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25/08/2026 00:29:10 • Atualizado em 25/08/2026 00:29:13
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Papel e Celulose: Sentimento de mercado para os preços da celulose melhora; importações chinesas de cavacos se recuperam em Jul’26

Futuros de BHKP a ~US$568/t para Set’26

Lucas Laghi
Lucas Laghi
Head de Mineração e Siderurgia, Papel e Celulose e Bens de Capital
Guilherme Nippes
Guilherme Nippes
Analista de Mineração e Siderurgia e Papel e Celulose
Fernanda Urbano
Fernanda Urbano
Analista de Bens de Capital

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Na semana passada, realizamos diversas conversas entre participantes do setor de Papel e Celulose (links para os feedbacks detalhados abaixo), com consenso de que os preços da celulose devem estar mais próximos de um piso em ~US$550-560/t, uma vez que os baixos estoques e os recentes anúncios de aumentos de preços de papel já começaram a estimular uma recuperação de novos pedidos de celulose por parte de agentes chineses. Em outra frente, as importações chinesas de cavacos aumentaram em Jul’26, impulsionadas principalmente por cavacos não coníferos. Juntamente com o aumento dos volumes, os preços médios de importação recuaram -4% M/M, refletindo preços mais baixos para embarques provenientes tanto do Vietnã quanto da Austrália. Com isso, nossas estimativas indicam que os produtores integrados chineses que utilizam madeira doméstica atualmente possuem custos marginais de ~US$515/t, enquanto aqueles que dependem de madeira importada devem apresentar custos de ~US$570/t em Jul’26. Em relação aos dados recentes do setor, observamos (i) os estoques dos consumidores de fibra curta na Europa recuaram -1% M/M em Jul’26 (-6% A/A), enquanto os estoques de fibra longa ficaram estáveis M/M (-18% A/A) no mesmo período; e (ii) os preços líquidos da BHKP e da NBSK na China estão atualmente em US$564/t e US$639/t, respectivamente, enquanto os futuros de BHKP estão em US$568/t para Set’26 (estáveis S/S).

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O sentimento de mercado para os preços da celulose está melhorando. Na semana passada, realizamos diversas conversas com participantes do setor de Papel e Celulose, incluindo o CFO da Suzano (link), o CFO da Klabin (link), o Diretor de Celulose e o Diretor de Embalagens da Klabin (link), além da Hawkins Wright (link). No geral, os feedbacks apontaram para riscos limitados de queda dos preços da celulose, particularmente na China, uma vez que estoques normalizados e os recentes anúncios de aumento de preços de papel na Ásia sustentaram uma melhora da atividade de entrada de pedidos aos atuais níveis de preços da celulose. Além disso, as interrupções relacionadas a eventos climáticos extremos no Sudeste da China e no Vietnã adicionam riscos do lado da oferta ao mercado de cavacos, tanto doméstico (em Guangxi) quanto importado (do Vietnã).

Os volumes chineses de cavacos importados aumentaram M/M em Jul’26, de acordo com a China Customs. Os volumes de importação aumentaram, impulsionados principalmente por cavacos não coníferos, com volumes em alta de +17% M/M (+206kt), enquanto os preços recuaram -4% M/M. Os volumes provenientes do Vietnã aumentaram +172kt M/M, com os preços recuando M/M (-US$4/t) em Jul’26, enquanto os volumes provenientes da Austrália aumentaram +29kt M/M, com os preços caindo -3% M/M. Com isso, nossas estimativas indicam que os produtores integrados chineses que utilizam madeira doméstica atualmente possuem custos marginais de ~US$515/t, enquanto aqueles que dependem de cavacos importados devem apresentar custos de ~US$570/t em Jul’26, uma queda de -US$15/t M/M. No geral, os menores preços dos cavacos importados proporcionaram algum alívio de custos para os produtores chineses, embora seus custos marginais estimados tenham permanecido ~US$55/t acima daqueles dos produtores que utilizam madeira doméstica.

Em relação aos dados recentes da UTIPULP, os estoques de consumo europeus de fibra curta recuaram -1% M/M (-6% A/A) em Jul’26, totalizando ~405kt, enquanto os estoques de consumo de fibra longa ficaram estáveis M/M e recuaram -18% A/A, totalizando 172kt no mesmo período.

Preços da celulose nesta semana: preços líquidos na China de US$564/t e US$639/t para BHKP e NBSK, respectivamente. Os futuros chineses de BHKP estão atualmente em US$568/t para Set’26 (estáveis S/S) e acima dos preços spot da BHKP de US$564/t na China.

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24/08/2026 21:29:10 • Atualizado em 24/08/2026 21:29:13
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