Unifique (FIQE3): forte dinâmica móvel, mas margens mais fracas e crescimento de FTTH mais lento

Consideramos o 2T26 da Unifique um resultado misto, com o forte crescimento da receita e da operação móvel compensando a menor rentabilidade e o ritmo mais fraco de adições orgânicas de FTTH. A Receita Líquida atingiu R$ 345 milhões (+21% A/A; +1% vs. nossas estimativas), enquanto o EBITDA Ajustado totalizou R$ 169 milhões (+18% A/A; -2% vs. nossas estimativas), com margem de 49,0%, 130 p.b. abaixo da nossa estimativa e queda de 290 p.b. T/T. O lucro líquido de R$ 46 milhões ficou 8% abaixo das nossas estimativas, pressionado pelo maior resultado financeiro negativo. A operação móvel permaneceu como o principal destaque, com a base de acessos praticamente dobrando A/A, para 338 mil, e aproximadamente 50 mil adições líquidas T/T, enquanto a receita móvel cresceu 148%. Por outro lado, as adições líquidas orgânicas de banda larga desaceleraram para 5 mil, ante 12 mil no 1T26, embora o churn tenha permanecido saudável em 1,48%. A alavancagem permaneceu baixa, em 0,58x Dívida Líquida/EBITDA. Em geral, a convergência continua evoluindo bem, mas a compressão das margens e o crescimento orgânico mais lento de FTTH reduzem os pontos positivos do trimestre. Reiteramos nossa recomendação de Compra.

Os números. A Receita Líquida atingiu R$ 345 milhões, ligeiramente acima das nossas estimativas e alta de 21% A/A, sustentada pelo crescimento saudável nos segmentos B2C e B2B. No entanto, o EBITDA de R$ 169 milhões ficou 2% abaixo da nossa estimativa, com margem recuando para 49,0%, ante 50,2% no 1T26, à medida que a companhia continua expandindo suas operações.

Por fim, o lucro líquido foi de R$ 46 milhões, +1,6% A/A e 7,8% abaixo das nossas estimativas, devido à maior depreciação e às maiores pressões nos custos operacionais, que afetaram a rentabilidade, enquanto um resultado financeiro líquido mais negativo também impactou o lucro líquido.

Outros destaques. A Unifique encerrou o 2T26 com 909 mil acessos de banda larga, alta de 11% A/A. No entanto, as adições líquidas orgânicas desaceleraram para apenas 5,4 mil, ante aproximadamente 12 mil no 1T26 e 9,3 mil um ano antes. Outros 24 mil acessos vieram da aquisição da iSUPER. O churn permaneceu saudável em 1,48%, enquanto a taxa de penetração melhorou para 23,4%.

A operação móvel permaneceu como o principal destaque. A companhia alcançou 338 mil acessos, alta de 99% A/A e aproximadamente 50 mil T/T, enquanto a receita móvel cresceu 148% A/A. A cobertura alcançou 211 cidades e o churn móvel permaneceu baixo, em 1,41%.

A convergência também continua forte, com 85% dos acessos móveis vinculados a ofertas de combo de serviços fixos e móveis, reforçando nossa visão de que a operação móvel está se tornando uma ferramenta cada vez mais importante de retenção e monetização da base de banda larga.

Importante ainda, a alavancagem permanece muito baixa. A Dívida Líquida/EBITDA ficou em apenas 0,58x, preservando flexibilidade relevante para novos investimentos e operações de M&A.

Nossa visão: Mista. A operação móvel continua entregando crescimento muito forte e a convergência permanece uma das principais vantagens competitivas da Unifique, enquanto o crescimento da receita e a geração de caixa permaneceram saudáveis. Por outro lado, a margem EBITDA ficou abaixo das nossas expectativas e as adições orgânicas de banda larga desaceleraram. Não vemos mudança na tese de investimento mais ampla. A Unifique continua sendo uma operadora regional de alta qualidade, combinando uma sólida infraestrutura de FTTH, uma operação móvel em rápida expansão e relevante capacidade financeira para consolidação. Mantemos nossa recomendação de Compra e preço-alvo de R$ 7,3 por ação.

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