Braskem tem rating rebaixado pela Moody’s; Perspectiva ‘Negativa’

No dia 14 de agosto de 2025, a agência de classificação de riscos Moody’s rebaixou o rating global da Braskem S.A. (“Braskem” ou “Companhia”) para ‘B2’, ante ‘Ba3’. Além disso, a perspectiva foi alterada para ‘Negativa‘, ante ‘Estável’, indicando a expectativa da agência de que as suas métricas de crédito permanecerão pressionadas no curto prazo.

Visão da Moody’s Ratings

A Moody’s destacou a deterioração contínua dos indicadores de crédito da Braskem, devido: i) ao ciclo desfavorável da indústria petroquímica, potencializado pela desaceleração econômica global; ii) aos desembolsos relacionadas a provisões em Alagoas (passivo ambiental); e iii) à manutenção de operações abaixo do esperado no México (“Idesa”).

A alavancagem ajustada pela Moody’s (incluindo Idesa) atingiu 15,3x nos últimos 12 meses encerrados em junho de 2025, enquanto o fluxo de caixa livre foi negativo em R$ 8,8 bilhões. A agência projeta que, na ausência de medidas protecionistas que elevem o EBITDA, a alavancagem ajustada deve permanecer entre 11x e 13,5x nos próximos 12 a 18 meses – patamar considerado elevado para a categoria do rating – e o fluxo de caixa livre seguirá negativo em 2025, dado o cenário de spreads petroquímicos pressionados, os investimentos no programa de transformação e os desembolsos remanescentes em Alagoas.

A Moody’s reconhece os esforços da Companhia para melhorar a rentabilidade, incluindo otimização da gestão comercial, capital de giro, custos fixos e variáveis, além de investimentos em competitividade e venda de ativos. No entanto, atingir a neutralidade na geração de caixa é necessária para evitar riscos de refinanciamento dos vencimentos de dívida previstos para 2028.

Apesar da elevada alavancagem, a posição de caixa robusta da Braskem — R$ 10,3 bilhões em junho de 2025, além de uma linha de crédito comprometida de US$ 1 bilhão (R$ 5,7 bilhões) com vencimento em dezembro de 2026 — oferece proteção contra os impactos financeiros do ciclo adverso. Os vencimentos de dívida até o fim de 2026 somam apenas R$ 1,9 bilhão, incluindo a dívida da Idesa. A ausência de covenants financeiros também contribui para uma maior flexibilidade financeira no curto prazo.

Por fim, o rating B2 permanece sustentado pelo porte da Braskem como maior petroquímica do Brasil e das Américas em capacidade de produção de resinas, com margens historicamente superiores à média do setor, além da diversificação geográfica e posição dominante no mercado brasileiro. A liquidez elevada é considerada um fator positivo adicional.

Análise XP Research 2T25

(Por XP Equity Research)

O EBITDA recorrente de R$ 427 milhões apresentou uma queda acentuada T/T (-68%) e A/A (-74%). O prejuízo líquido de R$ 267 milhões reverteu o lucro líquido do trimestre anterior. Em nossa opinião, a possível aprovação do projeto de lei PRESIQ seria uma importante tábua de salvação para a Braskem e para o setor, conforme discutimos em Há luz à frente? – Urgência do PRESIQ aprovada no Congresso

O EBITDA do Brasil foi de R$ 865 milhões, dos EUA/Europa de R$ -48 milhões e do México R$ -47 milhões. Mas o EBITDA corporativo de R$ -382 milhões e, especialmente, as eliminações/reclassificações de R$ -235 milhões, afetaram o resultado consolidado.

Em nossa opinião, o principal culpado pode ser um efeito temporal não monetário. Os preços das resinas e das matérias-primas caíram acentuadamente após 2 de abril (“Liberation Day”), porém o COGS carrega um custo unitário mais alto explicado pela baixo giro de estoque do setor.

O lado positivo é que, embora as perdas de estoque representem um efeito negativo no resultado, elas não são necessariamente tão ruins do ponto de vista do fluxo de caixa, dado o efeito positivo da redução das necessidades de capital de giro. Além disso, se essa hipótese se confirmar, o terceiro trimestre deve apresentar uma recuperação significativa em relação aos baixos níveis do segundo trimestre de 2025.

A dívida líquida da Braskem aumentou 20% A/A, para R$ 37 bilhões no final do 2T25. A alavancagem em reais aumentou 1,4x no trimestre, para 7,9x DL/EBITDA (de 6,4x no 2T24), explicada principalmente pela queda no EBITDA UDM no período.

A Braskem queimou caixa no nível operacional, com o capex (R$ 489 milhões) sozinho sendo maior que o EBITDA. Incluindo pagamentos de juros (R$ 766 milhões) e pagamentos de Alagoas (R$ 400 milhões), o consumo total de caixa no trimestre foi de R$ 1,45 bilhão (cerca de US$ 256 milhões).

Os spreads petroquímicos foram mistos no 2T25, mas, no geral, contribuíram negativamente para os resultados da Braskem. No Brasil, os spreads das resinas permaneceram estáveis, apesar da queda de 4% e 5% no PE-nafta e PVC Par dos EUA, respectivamente, enquanto o PP-nafta aumentou (+17% no trimestre). O spread principal dos produtos químicos-nafta subiu 5% no trimestre. O spread médio dos EUA e da Europa permaneceu estável, enquanto o spread PE-etano do México caiu 12% no trimestre.

No Brasil, a taxa média de utilização permaneceu estável em 74% no 2T25, em preparação para a parada programada para manutenção no Rio de Janeiro no 3T25. A taxa de utilização do PE verde caiu 16 p.p. em relação ao trimestre anterior. A taxa de utilização nos EUA e na Europa permaneceu estável em relação ao trimestre anterior, em 74%, com o crescimento da produção nos EUA motivado pela formação de estoques em antecipação à temporada de furacões e pela menor produção na Europa, devido à baixa disponibilidade de matéria-prima. No México, a taxa média de utilização caiu 35 p.p. em relação ao trimestre anterior, devido: (i) à primeira parada programada para manutenção da fábrica da Braskem-Idesa e (ii) ao menor fornecimento de etano da PEMEX devido a interrupções operacionais.

Veja Mais

Fontes

Moody’s Ratings

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