XP Varejo: O que ouvimos na Expert XP 2025

Nesta edição do Carrinho XP, trazemos nossas análises da edição 2025 da Expert XP para nossa cobertura. O evento contou com a presença de renomados economistas, gestores de portfólio (PMs) e políticos, incluindo presidentes de partidos (PT e União Brasil), o ministro dos Transportes, Sr. Renan Filho (PT), e os governadores Sr. Tarcísio de Freitas – SP, Sr. Ronaldo Caiado – GO e Sr. Ratinho Junior – PR. Os principais pontos foram: (i) Economistas concordam que apenas aumentos de impostos dificilmente equilibrarão o déficit fiscal; (ii) Setores domésticos, como o varejo, estão penalizados pela incerteza macro e juros elevados; (iii) Política monetária e eleições são os principais eventos monitorados; e (iv) O humor dos investidores se deteriorou fortemente devido ao aumento da incerteza macro, embora alguns varejistas (ex.: VIVA, SMFT, GMAT) ainda sejam mantidos em carteira devido a fundamentos sólidos, menor exposição ao macro e/ou valuation atrativo.

Incertezas macro dominam o cenário

A maioria dos economistas presentes mostrou cautela quanto ao cenário político e fiscal futuro, com consenso de que aumentos de impostos podem não ser suficientes para equilibrar o déficit fiscal sem redução dos gastos públicos. A improbabilidade desse cenário pode impedir a queda das taxas reais de juros no Brasil (atualmente acima de 7%), fator crucial para setores domésticos como o nosso. Contudo, alguns gestores destacaram que veem empresas negociando abaixo dos níveis de 2015, mas com dinâmica micro muito melhor – concordamos com essa visão. Vulcabras e Vivara foram citadas como exemplos de “boas empresas a preços atrativos”, e também incluiríamos SmartFit e Grupo Mateus. Outro tema importante foi o impacto das tarifas incrementais de 50% dos EUA sobre o Brasil, tratado como cenário “base”, atribuído principalmente a fatores políticos. Nesse sentido, o adiamento de 7 dias na implementação das tarifas e a exclusão de produtos específicos (aeronaves, suco de laranja, etc.) foram surpresas positivas, embora insuficientes para resolver a questão.

Política monetária e eleições em destaque

Possíveis gatilhos macro positivos mencionados foram: (i) eventual corte das taxas de juros nos EUA – dificultado pela implementação das tarifas globais; (ii) cortes na taxa Selic no Brasil – nossa equipe macro espera o primeiro corte em jan/26, com a recente decisão do COPOM alinhada a essa previsão; e (iii) as próximas eleições presidenciais – dependendo do resultado final.

O que ouvimos dos investidores

Durante a EXPERT, conversamos com vários investidores e notamos um clima geral pessimista entre analistas buy side do varejo, com a maioria reduzindo exposição ao setor, principalmente por: (i) deterioração do cenário político; (ii) preocupações com desaceleração no 2º semestre de 2025; e (iii) risco de reversão da “taxa das blusinhas”. No entanto, alguns ainda mantêm posições em nomes específicos, como SMFT, VIVA e GMAT, devido a histórias sólidas de recuperação, menor exposição ao macro e valuation atrativo. Por outro lado, observamos visão mais negativa, especialmente para nomes de vestuário, devido ao risco de isenção tributária, além de preocupações com aumento da concorrência no MELI e fraco momentum de resultados na RADL. Esperamos que o humor continue tão volátil quanto as mudanças macro e política

Dados interessantes

Neste mês, destacamos: (i) Temperaturas em dez cidades monitoradas em julho ficaram em média 6% mais baixas ano a ano, com Brasília (-10%) e Rio de Janeiro (-7%) como destaques, enquanto Rio de Janeiro, Curitiba e Salvador tiveram o julho mais frio dos últimos 5 anos; (ii) O volume de crédito consignado pessoal privado caiu de 1,6% para 0,8% do total de crédito a pessoas físicas; e (iii) O grupo controlador da Azzas comprou cerca de R$ 91 milhões em ações, equivalente a 86,4% do ADTV, e o Conselho do GPA comprou R$ 7 milhões (30% do ADTV) em junho.

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