Mercado de Crédito a todo vapor – É o momento de aumentar riscos?

Indicadores de crédito e mercado de capitais superaram as expectativas nos últimos meses. No campo macroeconômico, o aumento das concessões de crédito está ajudando a sustentar a atividade de curto prazo. Do ponto de vista de renda fixa, a alocação em fundos e papeis segue a todo vapor, mantendo a compressão dos spreads. Em meio a este cenário, é o momento de aumentar o risco no crédito privado, em busca de maiores retornos? Alguns riscos merecem monitoramento, como o potencial impacto das medidas fiscais (e parafiscais) na política monetária. Enxergamos um cenário ainda positivo para o crédito privado, mas destacamos a necessidade de avaliação caso a caso, em especial de emissores mais arriscados. A tendência para a taxa de juros é de alta e empresas pior posicionadas podem estar com sua avaliação de risco subdimensionada pelos spreads comprimidos.

• O mercado de crédito brasileiro passou por mudanças significativas no início de 2023, após pedidos de recuperação judicial que aumentaram a cautela dos investidores. Com isso, novas emissões de crédito privado caíram à medida que a liquidez do mercado secou e os custos de captação subiram. Por outro lado, os spreads de crédito mais altos apresentaram oportunidades, inclusive em títulos de boa qualidade, que ofereciam rendimentos atrativos.

• No início de 2024, em meio à elevação das expectativas de juros, o aumento dos investimentos direcionados para a renda fixa resultou em crescimento significativo no volume de novas emissões. O resultado foi uma tendência de queda nos spreads de crédito destes títulos ao longo do ano.

• Sob a perspectiva macroeconômica, a atividade permanece sólida no curto prazo, apesar das altas taxas de juros. Antecipamos uma desaceleração gradual nas principais linhas de crédito no próximo ano. O crédito total em aberto deve aumentar 5,3% em termos reais (abaixo dos 6,5% deste ano), ainda um desempenho positivo. No entanto, há preocupações crescentes sobre o cenário econômico, incluindo o potencial impacto dos gastos fiscais (e parafiscais) na condução da política monetária.

• As métricas de crédito estão preparadas para uma eventual turbulência? Uma análise dos principais indicadores financeiros das empresas de capital aberto indica que mantêm alavancagem saudável, dívida alongada e índice de cobertura de juros robusto.

• A seletividade entre risco x retorno é essencial neste momento. Recomendamos a avaliação caso a caso de emissores, uma vez que os spreads são mais elevados em empresas mais arriscadas, porém são estas as primeiras a se prejudicarem em cenários macroeconômicos adversos – como o que se desenha à frente.

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