Uma gestora brasileira que já nasce global: conheça a Upon Capital

Qual a importância da descorrelação no portfolio? E da expertise global na gestão de recursos? Como o uso de derivativos pode ampliar o alcance na gestão de recursos?

Conheça a Upon Capital, uma gestora brasileira que já nasce global e que em um momento de grande incerteza para os mercados, conseguiu navegar bem em 2022. O segredo? Descubra no episódio 86 do Outliers, confira abaixo.

Neste relatório, abordaremos a estrutura do fundo Upon Global Macro Advisory FIC FIM, bem como o processo de investimento da gestora. Confira como a Upon conseguiu passar com resiliência pelos desafios macroeconômicos recentes e entregar retornos positivos aos seus cotistas em 2022.

Conheça a Upon Capital

A Upon Global Capital foi fundada em novembro de 2021 e se trata de uma gestora de recursos independente focada em fundos multimercados. Com uma única estratégia macro global, a Upon busca por meio da diversificação entregar retornos descorrelacionados à indústria local de fundos. A gestora conta com R$ 450 milhões sob gestão e um time sênior experiente nos mercados local e internacional.

O time de gestão fica dividido entre São Paulo e Nova Iorque, ao todo são 9 profissionais de investimentos, segmentados entre o comitê executivo, risco e time macro Brasil. Entre os principais executivos está Pedro Silveira, com atuação de mais de 20 anos de mercado financeiro e passagem por grandes instituições sendo a última a XP, Thiago Melzer ex-Morgan Stanley, onde atuou como Head global de opções de câmbio e também Head de Juros e moedas para as américas, e Fabio Isaak, que tem mais de 23 anos de mercado financeiro e já passou por grandes bancos e corretoras.

Dentro da estrutura de produtos, a Upon possui uma única estratégia multimercado do tipo Macro, no qual a maior parte do risco está alocada em juros e moedas. O mandato do fundo também contempla outas classes de ativos, como commodities e índices de ações. A estratégia segue a filosofia top-down (primeiro analise do cenário macro até o micro dos ativos) levando em consideração principalmente o cenário para a alocação de recursos. A volatilidade é operada como ativo e o fundo faz uso de derivativos para montar posições.

O fundo opera com um livro único que possui limites de estresse e drawdown, a área de riscos faz o acompanhamento intradiário dos limites. O fundo busca capturar tendências de curto/médio prazo, e a volatilidade alvo é de 8%. Em média o time de gestão opera com 80% do risco fora do Brasil, e 20% alocado no mercado local.

Um ponto de destaque para o time de gestão da Upon é a experiência no uso de derivativos dentro da gestão, para tal são estabelecidos limites de riscos para cada operação. Vale pontuar que um fundo multimercado tradicional tem uma limitação de alocação máxima de 20% em ativos internacionais, por outro lado, através dos uso de derivativos a Upon consegue operar um volume maior de risco em diferentes mercados buscando oportunidades ao redor do mundo. Dessa forma a compra de opções possibilita essa alocação superior a ativos globais – reforçando que boa parte das operações e teses são montadas através de derivativos.

Confira a seguir as características do flagship da Upon, o fundo: Upon Global Macro Advisory FIC FIM.

Upon Global Macro Advisory FIC FIM

O fundo Upon Global Macro Advisory FIC FIM foi lançado em 2021 e segue as premissas de alocação destacadas até aqui: um fundo multimercado macro com atuação global e que busca capturar tendências de curto/médio prazo. A maior parte do risco do fundo está alocada em juros e moedas. O veículo é aberto para investidores em geral e possui aplicação mínima de R$ 1.000,00.

Desde seu início, em novembro de 2021, o fundo acumula um retorno de 14,83% contra o CDI cujo retorno foi de 11,22% no mesmo período. Quando olhamos a quebra de performance por mercado, é notável a dispersão de retornos em relação aos ativos alocados. Com uma tese negativa para ações globais, é possível notar que os meses em que a bolsa americana teve performance positiva ou sem quedas relevantes (dez/21, mar/22, jul22 e out/22) o fundo apresentou uma performance negativa na alocação da classe. Esse fator é resultado de posições vendidas na bolsa americana, sendo essa uma das teses macro da casa – fonte de retornos positivos ao longo do ano.  

Além disso vale destaque para a pulverização da origem de retornos, ao longo da existência da estratégia, posições vendidas em bolsa americana tem o maior destaque positivo de rentabilidade, seguido das posições tomadas (esperando movimento de alta) em juros americanos. Posições em ações e moedas Brasil também estão no ranking de maiores fontes de retorno.

A seguir, entenda com mais detalhes o processo de gestão do fundo Upon Global Macro

O processo de gestão da Upon na prática

Um ponto interessante é que o fundo Upon Global Macro segue o mesmo estilo de investimento que um fundo multimercado macro tradicional: através da análise do cenário macroeconômico, é definida uma tese que seguirá com a definição dos ativos que mais se beneficiarão do cenário até a escolha dos instrumentos a serem utilizados. Até aí sem muitas novidades, por outro lado, dentro da equipe de gestão da Upon, a expertise em operações com derivativos traz diferenciais competitivos relevantes à gestão: como um número de instrumentos de alocação e maior alcance global.

O controle de riscos é feito através da limitação de perdas, são utilizadas métricas de acompanhamento como Value at risk, test de stress, entre outros. Após a alocação em um ativo, começa o acompanhamento de gestão – feito diariamente já que as operações são dinâmicas. A utilização de derivativos torna as posições sensíveis a mudanças de curto prazo, por esse motivo, a limitação de alocação e de perdas torna-se essencial.

O monitoramento para realizar ajustes e evitar superexposição a determinados ativos é feito diariamente, e a manutenção de posição passa pela revisão macro, testando a convicção e conforto da equipe com cada posição. Utilizando derivativos a favor das posições, a estratégia adotada pela Upon permite a implementação da visão macroeconômica de maneira eficiente.

A descorrelação como premissa de investimento

Nos últimos 36 meses, as grandes variações do mercado e mudança de dinâmica dos ativos reforçou a necessidade por um portfólio equilibrado e que apresente retornos descorrelacionados. Dessa forma, entendemos que para montar uma carteira eficiente o investidor precisa buscar diferentes fontes de retornos para o portfólio.

Acreditamos que através da gestão ativa nos multimercados, o investidor poderá contar com gestores experientes para realizar leitura de cenários e montar posições favoráveis para atravessar diferentes momentos do ciclo econômico. Por fim, entendemos que essa é uma classe importante de alocação e por esse motivo seguimos com a visão positiva para o longo prazo.

Apesar de recente, o fundo Upon já demonstra uma descorrelação interessante frente aos pares da indústria, um estudo montado pela gestora mostrou uma descorrelação de –0,17% se comparado ao IHFA, além disso, em uma comparação realizada com 27 fundos da indústria mostrou que a correlação média do fundo é a terceira menor perante os pares – reforçando a importância de ter uma amplitude mundial para operar diferentes mandatos.

Por fim, entendemos que a alocação em fundos multimercados é estrutural para a carteira dos investidores que possuem um perfil acima de 3 anos de alocação. E recomendamos como referencial para tomada de decisão nosso relatório Onde Investir – publicado todo primeiro dia útil de cada mês. Em tempos de incertezas, ter estratégia e manter o alinhamento do portfólio poderá reduzir perder e agregar em retornos positivos no longo prazo.