Tesouro Semanal 29/11

Acompanhe como foi o comportamento dos títulos negociados no Tesouro Direto e o que pode afetá-los na semana seguinte.


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O que aconteceu

22/11 a 29/11

Na semana terminada no dia 29 de novembro, quase todos os títulos negociados no Tesouro Direto apresentaram rentabilidade negativa.

Isso foi resultado de nova (e leve) abertura na curva DI futuro (aumento das expectativas para a taxa de juros no futuro) em relação à semana anterior, de 8 bps (basis points; pontos-base) para janeiro de 2031.

As exceções foram o Tesouro Selic e o Tesouro Prefixado 2022.

Vale destacar que o Tesouro Selic não sofre efeito de marcação a mercado, por isso tem rentabilidade constantemente positiva, acompanhando a taxa Selic.

A variação positiva do Tesouro Prefixado com vencimento em 2022 foi de 17 bps, o que podemos atribuir a um efeito de abertura muito branda da curva para esse vencimento, menor do que o efeito de carrego do título.

100 bps = 1 ponto percentual (p.p.)

O preço dos títulos sobe quando a expectativa de juro futuro cai (e vice-versa) devido à relação inversa entre os dois. Esse mecanismo que mostra o efeito dos juros sobre preços é a marcação a mercado. Entenda mais aqui.

A abertura da curva se deu por notícias consideradas menos otimistas pelo mercado:

  • Fortes desvalorizações do câmbio, com o real atingindo máxima histórica de R$4,24/US$. Isso manteve o tom de cautela do mercado em relação a novos cortes na Selic.
  • Anúncio feito pelo Banco Central de que os juros do cheque especial serão limitados a 8% ao mês, medida vista como negativa pelo mercado, dada a abordagem intervencionista.

A taxa de desemprego divulgada durante a semana veio em linha com a de outubro e das expectativas da XP e do mercado, em 12%.

Abaixo, apresentamos o histórico dos preços de cada um dos títulos do Tesouro Direto, bem como a rentabilidade anual do último fechamento (29/11/2019) e a valorização ao longo da semana.

É interessante observar que títulos mais longos apresentam variações mais fortes. Isso se dá devido à duration (prazo médio ponderado dos títulos).

Os títulos que pagam juros semestrais possuem duration mais curta do que seu prazo até o vencimento, uma vez que há fluxo recorrente de pagamentos ao longo do período.

O que esperar para essa semana

02/12 a 06/12

Os principais destaques da semana serão a divulgação do PIB do 3º trimestre (3T19), no dia 03/12 às 9h e o IPCA de novembro, no dia 06/12 às 9h.

Esperamos crescimento do PIB de 0,4% em relação ao 2T19 e de 1,0% em relação ao 3T18. Para o IPCA, nossa expectativa é de 0,47% no mês de novembro. Nossas estimativas estão em linha com as do mercado.

Resultados de indicadores significativamente divergentes das expectativas de mercado podem levar a novos movimentos na curva DI, com efeito sobre os preços dos títulos.

É importante ter em mente que os efeitos da marcação a mercado só são capturados de fato em caso de venda dos títulos antes do vencimento.

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