CRA OLFAR – MAI/2026

CRA OLFAR – MAI/2026

  • Vencimento 15/05/2026
  • Rentab. -
  • Liquidez -
  • Juros -
  • Rating -
  • Risco (0 - 100) 23 Risco Médio

    A nova pontuação de risco leva em consideração critérios de risco, mercado e liquidez. Para saber mais, clique aqui.

  • Preço Unitário R$ 1.000,00

Análise do Emissor

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Destaques positivos

  • Verticalização da produção e destaque nacional.
  • Elevada rentabilidade.
  • Mercado em expansão.

Pontos de atenção

  • Volatilidade de preços.
  • Questões de governança.
  • Riscos regulatórios no mercado de biodiesel.

Quem é a Olfar?

A Olfar é uma empresa gaúcha, fundada em 1988, atuante na industrialização de óleos vegetais, produção de biodiesel, refino de glicerina, e comercialização de grãos, óleo de palma e palmiste. Destaca-se a cadeia produtiva verticalizada, que abrange desde a originação da sua matéria-prima até a comercialização e entrega dos seus produtos.

Além da matriz localizada na cidade de Erechim (RS), a empresa possui 48 unidades de recebimento de grãos, uma planta de esmagamento de soja e uma refinaria de glicerina distribuídas no estado do Rio Grande do Sul e 3 usinas de biodiesel em RS, RJ e GO.

É o maior grupo industrial de biodiesel do Brasil, totalizando capacidade de produção de 1,2 bilhão de litros por ano. Também possui capacidade de esmagamento de 900 mil toneladas de soja por ano e consegue produzir 54 mil toneladas de glicerina refinada por exercício.

Fonte: Olfar. Elaboração: XP.

Composição acionária

José Carlos Weschenfelder (99,0%): fundador da empresa, também acumula o cargo de presidente.

Guilherme Weschenfelder (1,0%): diretor vice-presidente.

Principais fatores do crédito

Fonte: Olfar. Elaboração: XP.

Após um crescimento expressivo da receita de 2017 para 2018, reflexo das expansões norteadas pelo aumento do percentual do biodiesel na matriz energética brasileira, a Olfar concentra mais uma rodada de investimentos planejados desde 2020, visando aumentar ainda mais sua produção e, consequentemente, sua rentabilidade.

Dentre os investimentos planejados, destaca-se a inauguração de uma nova planta industrial em Goiás e o aumento na capacidade produtiva.

Em 2020, a Olfar apresentou avanço de 54,5% no faturamento líquido para R$ 2,5 bilhões e de 151,2% no EBITDA para R$ 350,9 milhões. A melhora operacional foi decorrente da expansão do mercado de biodiesel, preços elevados e controle dos custos industriais pela verticalização.

Na frente de endividamento, a empresa apresentou dívida líquida de R$ 392,8 milhões ao fim de 2020, crescimento de 17,5% ante o saldo de 2019, explicado pelo maior consumo de caixa com giro e investimentos. Por outro lado, em razão da maior geração de EBITDA, a relação dívida líquida/EBITDA caiu de 2,4x para 1,1x no mesmo intervalo. A companhia conta com covenants de até 3,0x de alavancagem.

No fechamento de 2020, as disponibilidades totalizaram R$ 291,9 milhões, valor inferior às dívidas de curto prazo, que somavam R$ 359 milhões. Contudo, uma vez que parte dos negócios da Olfar se assemelha a uma trading devido à sua dinâmica de compra de grãos e venda de commodities, precisamos considerar o capital de giro na liquidez.

Dessa forma, se considerarmos as principais contas de capital de giro (estoque, contas a receber e fornecedores), a Companhia possuía um montante de R$ 217 milhões a receber ao final de 2020 que, ao ser somado às disponibilidades, seria suficiente para o cumprimento das obrigações financeiras de 2021.

Pontos de atenção

Volatilidade de preços

Os produtos produzidos pela Olfar (biodiesel, glicerina, grãos, óleo de palma e palmiste) são negociados em larga escala, com pouca industrialização, alto nível de comercialização e padrões de qualidade mundiais, estando expostos às oscilações naturais de preço por dinâmica de oferta e demanda, além das cotações em dólar praticadas no exterior. Tal variação de preços pode afetar o desempenho financeiro da empresa.

O setor de biodiesel é muito afetado pelas oscilações de preço da soja e derivados, o que influencia diretamente suas margens, uma vez que a commodity representa grande parte do seu custo de produção.

Questões de governança

A Olfar é uma companhia familiar que hoje se encontra entre a primeira e segunda geração. Não há Conselho de Administração: seus acionistas estão no dia a dia da companhia e concentram a tomada de decisão.

De acordo com o Código das Melhores Práticas de Governança, desenvolvido pelo Instituto Brasileiro de Governança Corporativa (IBGC), o Conselho de Administração é o principal componente do sistema de governança. Portanto, sua ausência é um fator de risco para a sustentabilidade empresarial, dado que dificulta a gestão no longo prazo, e diminui a transparência em relação às diretrizes conforme as quais a companhia atua.

Riscos regulatórios no mercado de biodiesel

A comercialização do biodiesel é feita por meio de leilões públicos organizados pela Agência Nacional do Petróleo, Gás Natural e Biocombustíveis (ANP), onde os produtores fornecem a matéria-prima a ser adquirida pelas refinarias, para o atendimento ao percentual mínimo obrigatório e para fins de uso voluntário.

Enxergamos a modalidade como positiva ao promover um ambiente de negócios mais competitivo, por fornecer igualdade de acesso entre fornecedores. Além disso, o teor de biodiesel presente no diesel vendido nos postos brasileiros normalmente é relativamente previsível: de acordo com uma resolução de 2018 do Conselho Nacional de Política Energética (CNPE), a mistura obrigatória de biodiesel prevista para 2021 era de 13%. O cronograma também define o aumento de um ponto percentual na mistura até alcançar 15% em 2023.

Por outro lado, no último mês de abril, o Ministério de Minas e Energia (MME) decretou a redução da mistura obrigatória de biodiesel no diesel de 13% para 10% (mesmo patamar de 2018) para o 79º Leilão de Biodiesel (L79) – para abastecimento do mercado nos meses de maio e junho de 2021. A medida foi adotada para tentar conter a alta no preço dos combustíveis dada a valorização do biodiesel em razão da escalada nas cotações da soja. Contudo, a redução abrupta nas vésperas do leilão se mostrou um ponto de atenção relevante, ao diminuir a previsibilidade do fluxo de caixa das empresas de um mercado com características reguladas e considerado como em expansão.

No último leilão realizado em julho (L80), para abastecer o mercado em setembro e outubro, o CNPE fixou o percentual do biocombustível comercializado em 12%, ainda abaixo dos 13% originalmente previstos para o exercício.

Fonte

Olfar

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