Investindo em Março 2021: Renda Fixa

Cenário econômico

Março chegou e, com ele, ultrapassamos a marca de um ano desde o primeiro caso de covid-19 no Brasil. Neste ano, passamos de profundas incertezas em relação à duração da crise para receios em relação às suas consequências além das tão difíceis perdas humanas.

Continuamos tendo como principal foco, no âmbito econômico, o risco fiscal. Passamos a contemplar uma nova rodada de Auxílio Emergencial (AE) em nosso cenário base, mas a forma de implementação será importante para averiguar os efeitos completos do novo programa sobre a economia. Desde a divulgação do texto da PEC Emergencial que destravaria esta nova rodada, o mercado tem reagido negativamente para indicações de que a proposta pode vir a ser desidratada antes da votação, gerando receios de que a compensação fiscal não seria suficiente.

Por outro lado, a depender do tamanho e extensão do AE e contando com a perspectiva de normalização da economia no segundo semestre deste ano, a perda de dinamismo da atividade econômica observada no início de 2021 pode ser compensada pela nova rodada.

No curto prazo, a inflação também continua sendo uma preocupação, sendo pressionada por desequilíbrios da pandemia (descasamento entre oferta e demanda da indústria), associados ao real mais fraco e à alta das commodities agrícolas e minerais.

Por fim, no cenário local, destacamos acontecimentos recentes, como a indicação de mudança no comando da Petrobras por parte do governo, tendo indicado o General Silva e Luna em substituição a Roberto Castello Branco. A decisão levou à percepção de risco de interferência do governo em estatais e suas políticas de preços, elevando o prêmio de risco de ativos brasileiros.

Tendo em vista todos estes fatores, a possibilidade de o Banco Central iniciar o aperto monetário no primeiro semestre se elevou, com alguns agentes esperando que comece já na próxima reunião do Copom, em março. Em nosso cenário base (XP), esperamos elevação a partir de maio, atingindo 3,5% ao final de 2021. Porém, caso o cenário se deteriore em relação ao esperado, o Copom precisaria elevar a Selic em algo como 100 pontos base além do cenário atual para combater esse efeito. Iriamos de uma projeção de 4,5% para 5,5% no primeiro semestre de 2022.

Leia o relatório Brasil Macro Mensal: Inflação alta, demanda desacelerando e (mais) incertezas fiscais

Resumo de indicadores

Durante o mês de fevereiro, houve nova e relevante abertura na curva futura de juros no Brasil em relação a janeiro. Da mesma forma, houve aumento no juros real, o que pode ser observado na curva das NTN-Bs.

O risco fiscal continua pesando sobre as expectativas dos agentes de mercado, conforme mencionado no "Cenário econômico" acima. Caso sejam vistos avanços em reformas e a proposta da PEC Emergencial seja ao menos mantida (o que já é aquém do inicialmente esperado), a curva poderia ceder. No entanto, as indicações atuais vão contra este cenário, o que pode fazer com que as expectativas futuras continuem pressionadas.

Como agir

Acreditamos que a melhor forma de se proteger de riscos é através de uma carteira diversificada, o que inclui ativos de renda fixa. Renda fixa não se limita a ativos conservadores e/ou que acompanhem a taxa Selic. Sendo assim, há diversas opções de prazos, indexadores e emissores diferentes que permitem encontrar maiores rentabilidades.

Para o mês de março, houve ajustes na alocação recomendada em inflação para diferentes perfis, indicados pelas setas amarelas na tabela a seguir, e rebalancemento das posições pós-fixadas.

Apesar de não haver recomendação ativa em ativos prefixados, indicamos ao final do relatório opções de títulos para investidores que desejarem incluir este tipo de ativo em suas carteiras.

Veja aqui as recomendações de carteira por perfil.

Seleção de ativos de renda fixa

As rentabilidades abaixo são indicativas do dia 02/03/21 e podem sofrer variações ao longo do mês.
Para verificar disponibilidade e taxas, acesse sua conta da XP Investimentos.
A plataforma está disponível para compra das 10h às 15h, em dias úteis.
Invista de acordo com o seu perfil de investidor

Pós-fixados

Classe representada por ativos atrelados à variação de um dia das taxas de juros básicas (Selic ou CDI). A remuneração acompanha, portanto, altas e baixas nas taxas de juros.

Nosso cenário base é de que a taxa Selic passará a ser elevada a partir de maio deste ano, encerrando 2021 em 3,5% e 2022 entre 4% e 4,5%. No entanto, a depender dos riscos observados no país, poderemos revisar nossas expectativas, como indicado na seção "Cenário econômico".

Indicamos o Tesouro Selic para a reserva de emergência e/ou gestão de caixa.

Inflação

Aqui estão os ativos cujo valor a ser recebido no vencimento, ou nos pagamentos de juros, é predeterminado em forma de uma taxa de juros, mas também corrigido por um índice de inflação, normalmente o IPCA. Como o valor a ser recebido no futuro é corrigido, o valor atual do produto flutua conforme mudam as expectativas de taxas de juros de hoje até o vencimento, mas menos do que um produto prefixado de mesmo prazo. Essa variação só é colocada em prática (valorização ou desvalorização) em caso de resgate antes do vencimento.

Em nosso cenário base, esperamos que a inflação feche o ano de 2021 em 3,9%. Enxergamos ser importante manter parcela de ativos atrelados à inflação para proteção contra seu efeito ao longo do tempo.

Apresentamos aqui ativos que acreditamos ter boa combinação entre qualidade de crédito e rentabilidade, buscando diversificação em relação setores de atuação e prazo de exposição ao investimento.

Duration é o prazo médio ponderado dos recebimentos de fluxos referentes ao ativo. Quando o ativo paga juros e/ou amortização periodicamente (por exemplo, todo semestre), sua duration será mais curta do que o prazo. Caso não haja fluxos de pagamento durante a duração do ativo, a duration será igual ao prazo. Quando maior a duration, mais sensível a taxa do ativo será às movimentações do mercado (em caso de venda antes do vencimento).

Entenda tudo sobre crédito privado em nosso artigo Quem tem medo do crédito privado?

Prefixados

Ativos prefixados são aqueles sobre os quais conhecemos, desde o início, exatamente quanto será pago ao final do prazo de investimento (ou seja, no vencimento). Por ser uma taxa fixa, que não é atrelada a nenhum indexador, é benéfica em cenários de expectativa de baixa de juros. Além disso, estes ativos são recomendados para quem busca previsibilidade.

Apesar destes ativos não constarem nas carteiras recomendadas atualmente, dado o cenário base, acreditamos que valha indicar opções que seriam interessantes, em nossa visão, para aqueles que procuram este tipo de remuneração.

As taxas dos ativos do Tesouro Direto variam diariamente. Portanto, é necessário checar a taxa e valor unitário do título no momento da compra, o que pode ser feito através da conta na corretora.

Na categoria de prefixados, optamos por títulos mais curtos, diante do cenário econômico e político particularmente incertos para além de 2022. Títulos prefixados mais longos pagam juros ainda maiores. Mas continuamos a enxergar que a incerteza do cenário parece não justificar o alongamento deste tipo de ativo neste momento.

Como a Selic hoje está em 2%, para que o título seja menos vantajoso que uma aplicação pós-fixada (caixa), a taxa Selic precisaria superar cerca de 7,66% no final de 2022 e 9,21% ao final de 2023. Apesar dos desafios recentes, ainda nos parece um cenário pouco provável. Assim, ainda que estejamos errados e o Banco Central tenha que subir a Selic antes ou mais rapidamente do que o esperado, aos preços atuais o prefixado curto parece uma alternativa bem defendida, a depender da estratégia de cada investidor.

Gostou? Tem alguma sugestão? Não deixe de avaliar e deixar seus comentários!