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Investindo em Julho 2022: Renda Fixa

Conheça nossa visão para os investimentos em renda fixa para julho de 2022

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Nossa lista de ativos recomendados de renda fixa é composta por títulos escolhidos pelos nossos analistas de renda fixa do Research XP. A composição é analisada mensalmente pela equipe e ela pode ou não sofrer alterações a cada mês, a depender da disponibilidade de ativos e sua relação risco-retorno.

O objetivo da lista de ativos de renda fixa é facilitar a busca de títulos por parte dos investidores. Não a consideramos como uma carteira propriamente dita, uma vez que não visa superar índices específicos ao longo do tempo.

Cenário econômico

Os autores agradecem as contribuições do time de Economia da XP

No cenário internacional, Jerome Powell, presidente do Federal Reserve reforçou o compromisso “incondicional” do banco central de conter a inflação, mesmo reconhecendo que taxas de juros acentuadamente mais altas podem aumentar o desemprego. O Federal Reserve já sinalizou que irá elevar a taxa de juros para muito além do seu patamar neutro para frear a inflação.

As expectativas do mercado sobre a atividade econômica dos Estados Unidos se deterioraram e uma recessão é esperada. O risco de uma contração econômica na Europa também aumenta, onde as sinalizações de aumentos de juros também elevam as chances de recessão e trazem mais desafios com a dependência energética da Rússia. Essa perspectiva se reflete no movimento recente dos preços de mercado.

A intensidade da recessão, no entanto, permanece incerta, o que significa que os preços de mercado não estão totalmente ajustados. De qualquer forma, o aperto na política monetária e a redução do crescimento econômico representam um remédio amargo, mas necessário para controlar as pressões inflacionárias globais.

Enquanto isso, no Brasil, o Comitê de Política Monetária (Copom) elevou a taxa Selic em 0,50 pp, para 13,25%. No comunicado que sucedeu a reunião, o Comitê indicou outro aumento “de igual ou menor magnitude” em agosto. Nossa estimativa é que o ciclo de alta se encerre com a taxa Selic em 13,75% e permaneça nesse patamar até o primeiro trimestre de 2023.

O presidente da República sancionou, no dia 23 de junho, o PLP 18/2022, aprovada no dia 30 pelo Senado, que fixa novas regras para a cobrança do ICMS incidente sobre combustíveis, gás natural, energia elétrica, comunicações e transporte coletivo. Além disso, define também a zeragem dos tributos federais incidentes sobre gasolina e etanol (válida até 31 de dezembro). Com isso, passamos a incorporar os efeitos das medidas no nosso cenário base com uma projeção de IPCA de 2022 que passou de 9,2% para 7%, enquanto a projeção de 2023 subiu de 4,5% para 5,0%.

A arrecadação total de impostos federais atingiu R$ 165,3 bilhões em maio, aumentando 4,1% em termos reais em relação ao mesmo mês do ano passado. O resultado representa outro recorde histórico para o mês, e foram sustentados por uma maior arrecadação das receitas previdenciárias, que subiram 9,4% m/m em termos reais. À medida em que o mercado de trabalho formal continua se recuperando da crise da pandemia, a massa salarial mais elevada começa a produzir ganhos de arrecadação. Esperamos que a arrecadação de impostos continue em trajetória positiva, apesar de alguma desaceleração no segundo semestre deste ano.

Resumo de indicadores de renda fixa

No mês de junho, a curva de juros apresentou alta expressiva, principalmente na ponta longa, refletindo a piora na percepção de risco fiscal de longo prazo com o debate de auxílio de renda e da PEC dos Combustíveis no Senado. Como força contrária para as altas nas taxas, o mercado seguiu reavaliando as perspectivas de recessão global a frente, e os juros futuros foram influenciados pelo fechamento das curvas globais e a queda dos preços das commodities.

A curva dos títulos públicos indexados ao IPCA, apresentou abertura nas taxas em junho. Nos vencimentos curtos de 2022 e 2023, a elevação na parcela prefixada das NTN-Bs é explicada pelo aumento de juros e redução da inflação esperada com a aprovação da PEC dos Combustíveis. Já nos vencimentos longos, o aumento nos prêmios são reflexos do maior risco fiscal sentido pelo mercado.

Como investir em ativos de renda fixa

Neste mês, não realizamos mudanças nos percentuais de alocação recomendados para os diferentes indexadores da renda fixa brasileira. As alterações de perspectiva foram nas classes de multimercado e ativos globais (renda fixa, renda variável hedgeada e dolarizada).

É importante notar que, para a definição da alocação, são levados em consideração fatores não apenas atuais, mas também expectativas para o futuro, tendo como base um horizonte de cerca de cinco anos.

Estimamos que no curto prazo a inflação possa ter uma choque negativo com as medidas públicas da PEC dos Combustíveis, mas ainda sim, um ambiente inflacionário acima da meta do Banco Central nos próximos dois anos com incertezas no cenário externo e doméstico, o que nos leva a manter a alocação em prefixados relativamente baixa por enquanto, apesar de as taxas estarem em suas máximas e atraentes para esses ativos de renda fixa.

*Em “Outros” estão todas as outras classes de ativos: ações, fundos de investimentos (ações, renda fixa e multimercados), FIIs, internacional (incluindo renda fixa global), moedas etc.

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Acreditamos que a melhor forma de se proteger de riscos é através de uma carteira diversificada, o que inclui ativos de renda fixa. Renda fixa não se limita a ativos conservadores e/ou que acompanhem a taxa Selic. Sendo assim, há diversas opções de prazos, indexadores e emissores diferentes que permitem encontrar maiores rentabilidades. Quer saber em que papéis investir?

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