Relatório Mensal de Alocação | Novembro 2025

O shutdown do governo dos EUA tem limitado a coleta e divulgação de dados econômicos, alimentando incertezas sobre a aparente dicotomia entre o nível de atividade aquecido e o mercado de trabalho em desaceleração.
As negociações comerciais entre EUA e China ganharam novo destaque, após anúncio chinês que expôs a sua posição de domínio da oferta global de terras raras como trunfo do país. Os EUA reagiram impulsionando acordos com países como o Japão, que passa por uma recalibragem de suas políticas econômicas.
O Brasil segue se beneficiando do cenário global, que impulsiona a atratividade do investimento em mercados emergentes. O cenário também tem auxiliado o processo de desinflação em curso no país, que tende a beneficiar ainda mais os ativos locais, sujeitos aos limites de questões internas como o risco fiscal.

Cenário macroeconômico no mundo

O mês de outubro se encerrou com uma imagem de continuidade natural dos últimos meses, com os mercados otimistas com a descompressão de riscos geopolíticos e econômicos globais. Suas primeiras semanas, entretanto, trouxeram à tona alguns dos fantasmas que ocuparam o início do ano, como um estremecimento na relação entre EUA e China e a lembrança de que as preocupações fiscais no Brasil seguem não resolvidas.

Os Estados Unidos adentraram o mês de novembro ainda com seu governo sob shutdown. A paralização da maioria dos serviços públicos deve se manter enquanto perdurar o impasse entre Republicanos e Democratas sobre o orçamento federal, e já se tornou a maior da história do país. As análises existentes sobre as paralisações anteriores concluem que os seus efeitos sobre o PIB do país são limitados, e tendem a ser posteriormente compensados, porém o impacto do shutdown recorde atual pode superar essas estimativas.

Uma outra consequência dessa paralização dos serviços públicos é a interrupção da coleta e divulgação de dados econômicos, produzidos em sua maioria por agências públicas de estatísticas. Os dados de emprego, que ganharam maior peso nas decisões do Fed (banco central dos EUA) nas últimas reuniões, tiveram sua divulgação suspensa. Com isso, as atenções se voltaram aos dados sobre o mercado de trabalho publicados por instituições privadas, que tem mostrado uma continuação da tendência de desaquecimento no patamar de contratações, mas sem grandes choques ao nível de desemprego, conforme destacamos no último mês.

Uma eventual desaceleração do crescimento nos EUA ainda não é clara nos números de atividade. Apesar do enfraquecimento do patamar de contratações demonstrado nos últimos dados, o consumo aparenta seguir em crescimento acima do potencial, e as estimativas de PIB do 3º trimestre dos nowcasts do Fed regional de Atlanta indica um crescimento ainda bastante positivo, conforme o gráfico abaixo. Antes mesmo da reunião de política monetária de outubro, membros do comitê expressaram preocupação com essas tendências contrastantes nos dados do mercado de trabalho e do nível de atividade, sugerindo uma maior cautela nos cortes de juros do que as projeções de mercado indicam.

Gráfico 1 – Gráfico 1 – “Nowcasts” indicam atividade ainda bastante aquecida nos EUA no 3T25
GDPNow Atlanta Fed: evolução das projeções para o PIB dos EUA do 3º trimestre de 2025