O que os gestores de fundos Macro esperam para o Copom de maio, nesta quarta-feira

Nesta quarta-feira dia 6, os diretores do Banco Central do Brasil se reúnem em mais um Comitê de Política Monetária (Copom), a terceira reunião de oito que acontecem a cada ano. O último encontro aconteceu no dia 18 de março – nas primeiras semanas da crise atual – em um ambiente de extrema volatilidade no mercado e muitas incertezas. Desde então, a imprevisibilidade persiste, e os gestores de fundos multimercados de estratégia Macro têm estado muito atentos ao chamado horizonte da política monetária, com posições comuns entre os portfólios em taxas de juros de vencimentos curtos.

Ao longo da terça-feira 5, fizemos uma consulta aos gestores de estratégia Macro na plataforma da XP, a fim de coletar suas expectativas quanto à atuação do Banco Central e as projeções dos principais indicadores econômicos do país. Confira a seguir os resultados consolidados.

Expectativa unânime de corte de juros

Todos os gestores que responderam a consulta esperam um corte da taxa Selic nesta quarta-feira, movimento alinhado com as diversas medidas de estímulos monetários que vêm sendo adotadas não só no Brasil, mas também nas principais economias desenvolvidas. As estimativas variam entre cortes de 50 e 75 pontos-base, que levariam o juro básico para o nível inédito de 3,25% ou 3,00%.

Quanto à projeção da taxa Selic para dezembro de 2020, se comparada com a última reunião do Copom em março, a mediana das expectativas dos gestores caiu de 3,25% para 2,50%. Em linhas gerais, nas últimas semanas, cresceu a perspectiva de uma retomada mais lenta da atividade econômica no Brasil, que, somada ao aumento de pressões desinflacionarias, levariam à adoção de estímulos mais intensos pelo Banco Central.

Projeções de atividade em queda

Assim como nas principais economias do mundo, as projeções para o PIB do Brasil em 2020 apontam para uma contração, em que as estimativas dos gestores variam entre -3,30% e -7,50%. As revisões baixistas em relação à atividade são reflexo de que o acompanhamento da curva da epidemia no Brasil indica que podemos ter um período mais prolongado e aprofundado de recessão. Como fator agravante, o país apresenta uma camada de incerteza política e conflitos entre os Poderes que contribui para a queda da confiança empresarial.

Viés de dólar mais forte

Quanto às projeções sobre o patamar do dólar em dezembro de 2020, a mediana das expectativas dos gestores aumentou de R$ 4,80, na última reunião do Copom, para R$ 5,30. A condução da política monetária brasileira, com um nível de juros cada vez mais baixos, em conjunto com os desafios políticos e econômicos enfrentados pelo Brasil, como as questões fiscais, têm contribuído para uma visão generalizada de moeda local depreciada, isto é, dólar valorizado contra o real.

Posições predominantes: compra de dólar e apostas a favor da queda dos juros

Entre os diferentes portfólios dos gestores, as posições predominantes são as apostas a favor da queda de juros com vencimentos curtos e a compra de dólar – seja como um aposta direcional ou como um elemento de proteção para o fundo. A compra de bolsa, tida como a posição mais comuns entre os fundos no começo do ano, tem hoje menor representatividade nos portfólios.

Confira o quadro comparativo das projeções para os indicadores ao final de 2020:

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