O mercado de crédito no cenário atual na visão de Fausto Filho da XP Asset

Hoje conversamos com Fausto Filho, gestor dos fundos de crédito da XP Asset, para entender sua visão sobre como o atual momento afeta os mercados de crédito privado.

Mercado de crédito vinha se recuperando

Na visão de Fausto, após o estresse visto no segundo semestre de 2019, o mercado de crédito local vinha se recuperando. Já a partir de dezembro, após atingirem o pico, alguns papéis tiveram fechamento de taxas, o que significou alta nos preços dos títulos. Com isso, os fundos no geral foram muito bem em dezembro e janeiro. Além disso, mercado primário de dívida estava voltando a ter emissões após ter ficado parado desde agosto de 2019.

Coronavírus e queda do petróleo foram o estopim do movimento de aversão a risco

A sequência de choques à qual os mercados foram expostos mudou a situação. Segundo Fausto, na visão da equipe macro da XP Asset os mercados já vinham se deteriorando com o Coronavírus na China e sofreram ainda mais com a questão do petróleo e a reação dos países para tentar conter o Covid-19.

Com esse cenário aumentaram os receios de uma desaceleração global.

No Brasil, a velocidade do choque externo levou a um aumento da necessidade de liquidez por parte dos investidores. Segundo Fausto, isso levou a uma corrida de venda de papéis, principalmente aos atrelados ao percentual do CDI.

Situação financeira das empresas é boa

Para o gestor da XP Asset, se esse choque tivesse vindo há três anos, o impacto poderia ter sido muito maior. “O setor corporativo conseguiu alongar sua dívida e deixar o fluxo de caixa casado com o passivo. As empresas desalavancaram e reduziram suas despesas financeiras. A foto do setor corporativo é muito melhor hoje do que era há três anos”. Fausto citou o exemplo da Petrobras que vendeu ativos, alongou sua dívida e hoje tem caixa para pagar todas as suas obrigações de curto prazo.

Empresas cíclicas pagarão mais caro em suas dívidas

Na opinião de Fausto, as empresas de setores mais cíclicos serão as que mais sofrerão. Isso não significa que ele enxerga algum risco de elas não pagarem o que devem, mas muito provavelmente as próximas emissões serão a taxas maiores, prazos menores e terão mais garantias reais. Para ele, existe a possibilidade de o Governo vir com pacotes de estímulos para empresas de setores mais afetados.

Gestão dos fundos de crédito da XP Asset

Fausto Filho é o responsável pela gestão da família de fundos de crédito da XP Asset, que possui fundos de Crédito High Grade (baixo risco de crédito), Debêntures Incentivadas, Crédito Estruturado e Fundos de Previdência.

Fausto vem gerindo os fundos de maneira bastante disciplinada.

Na estratégia High Grade, ele vem mantendo uma alta liquidez, entre 20 e 25% de caixa nos fundos. Por isso não precisou realizar vendas forçadas nesse momento ruim de mercado. Os fundos dessa classe vêm sofrendo com retornos abaixo do CDI no ano, puxados principalmente por papéis atrelados ao percentual do CDI. O fundo XP Corporate Plus FIM CP é o que mais vem sofrendo pois carrega uma posição de Bonds de empresas brasileiras e o mercado de crédito internacional tem tido uma grande volatilidade desde o início da crise.

O fundo XP Debêntures Incentivadas Crédito Privado FIC FIM está sofrendo mais por não possuir hedge e estar sujeito às variações das taxas de juros. A forte abertura das taxas das NTN-Bs explica o retorno negativo do fundo no mês.

O fundo de Previdência, o XP Horizonte, é um fundo de gestão ativa em renda fixa: ele busca boas oportunidades no crédito e em ativos atrelados à inflação (NTN-Bs). A parcela de crédito privado está abaixo do limite de 50%, pois nos últimos anos as taxas não estavam tão atrativas. Em relação à posição em NTN-B, o Fundo vem carregando posições na parte intermediária da curva. O fundo vem sofrendo mais pelas oscilações do mercado de juros do que pela abertura das taxas dos papéis de crédito privado.

Por fim, nos fundos de crédito estruturado, o Gestor segue confortável com a carteira atual e com a liquidez das estratégias. Os fundos hoje possuem uma extensa lista de possíveis investimentos, porém, com o cenário atual, é certo que tenham que rever os preços, condições e garantias das operações.

Mercado financeiro está líquido e empresas estão pouco alavancadas. Não é momento para ter pânico

Para Fausto Filho, exitem muitas oportunidades. Os carregos dos fundos de Crédito da XP Asset estão bastante atrativos. Mas é importante ter parcimônia e ir alocando aos poucos, já que a volatilidade do mercado vai continuar.

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