Mundos & Fundos: Cássio Bruno, da Moat Capital, conta os desafios da Renda Variável e da estratégia de long & short para 2021

O quinto episódio da série Mundos & Fundos contará com a presença de Cássio Bruno, da Moat Capital., que é um dos grandes destaques da indústria de Renda Variável do Brasil.


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Em mais um episódio da série Mundos & Fundos, recebemos Cássio Bruno, da Moat Capital, que é o gestor do fundo Moat Capital Equity Hedge FIC FIM, um fundo long and short.

Check in: Cássio Bruno está no mundo de long and short desde 2005. Iniciou no Banco Votorantim em uma época em que a renda fixa pagava bons prêmios (CDI estava em cerca de 16%) e por isso os riscos tomados eram mais conservadores do que ele gostaria.

Já em 2006 o gestor foi convidado para ingressar no Pátria Investimentos montando um fundo long and short e posteriormente fundos com outras estratégias. Depois ainda fez parte da Ashmore, Canvas, até finalmente fundar junto com outros sócios a Moat Capital, no meio de 2015. Um desses sócios, Luiz Paulo Aranha, é amigo de infância de Cássio: frequentavam a mesma escola, cursaram a mesma graduação e tiveram o mesmo primeiro emprego.

Fundos long and short, apesar de terem suas carteiras compostas por ações, são classificados como fundos multimercado por funcionarem de uma maneira diferente: operam comprando e vendendo ativos diferentes com um único objetivo, obter retornos com a diferenciação da valorização entre eles.. Assim, o investidor terá rentabilidade positiva quando a parte comprada (long), tiver maior valorização que a parte vendida (short), ou, se a parte comprada tiver menor desvalorização que a parte vendida.

Esse tipo de ativo apresenta menor correlação com o mercado de ações, pois sua performance depende de estruturas específicos.

A Moat é resultado da vontade de montar um negócio com a cultura e os valores que Cassio e os outros sócios ao longo de suas carreiras sempre perseguiram.

Visita a cabine: O fundo, no geral, é um long and short neutro, ou seja, sua posição comprada tem o mesmo tamanho que sua posição vendida, o que faz com que seu resultado não tenha interferência direta da performance da renda variável.

Entretanto, em alguns momentos do mercado, os gestores acreditam que faz sentido ter alguma exposição ao que acontece na bolsa, podendo ter mais uma posição que outra. O fundo pode ficar 20% net comprado ou 20% net vendido, ou seja, ter uma posição 0,20x comprada maior que a vendida ou vice-versa.

A maior parte das posições do fundo são de empresas intrasetoriais (do mesmo setor). São observadas possíveis assimetrias, a longo prazo, escolhendo qual empresa a gestora acredita que terá melhor performance.

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Muitas vezes as posições da gestora não significam que ela gosta ou não de uma empresa. O que pode ser observado é o par de ações, analisado em conjunto, e se decide em qual faz sentido ficar comprado e vendido.

Outra estratégia de investimento da Moat é a intersetorial (setores diferentes), deixando a parte comprada no setor que a gestora acredita que terá melhor performance a longo prazo.

Além disso, a gestora acredita que os fundamentos das empresas não são estáticos. Se uma empresa uma hora passa por um mal momento e tem seu valor descontado por isso, o fundamento para o futuro pode fazer sentido para a gestora ter uma posição.

Os melhores voos da Moat, são quando a gestora observa discrepância nos valores precificados pelo mercado e nos que ela acredita. O exemplo principal foi Via Varejo, que nesse ano teve uma alta valorização, e foi comprada pela Moat quando o mercado a precificava para baixo.

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Pousa ou não pousa?

MGLU3 – a Moat gosta muito da empresa, já esteve comprada nela em diversos momentos. Porém por se tratar de uma empresa que atualmente está em um mercado muito competitivo, deixou de ser uma escolha óbvia. Assim, Cássio aguarda uma maior definição do futuro do mercado de e-commerce para ter uma posição definida em relação a compra ou venda desse ativo.

OIBR4 – A gestora acredita muito na empresa. Isso se deve por ela estar em um setor que é fundamental para as transformações do “novo normal”, onde é necessária uma infraestrutura de conexão e provedor de internet, e isso ainda é mal precificado. A Oi, na sua nova estratégia de negócio, presta esses serviços, além da já conhecida telefonia.

Bancos – Apesar dos bancos terem uma assimetria menor nos dias de hoje, a gestora ainda gosta desse setor, com destaque positivo para o Itaú por ser o banco mais capaz de se reinventar.

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