Carlos Woelz, da Kapitalo, conta como o cenário otimista da gestora se reverteu

Confira o resumo dos principais pontos abordados em video-conferência com o gestor Carlos Woelz, da Kapitalo

access_time 23/03/2020 - 10:36
format_align_left 4 minutos de leitura

Na última quinta-feira 19, em vídeo-conferência com a Kapitalo, o sócio-fundador e gestor Carlos Woelz descreveu a visão de mercado da gestora em meio à crise e como isso tem refletido nos portfólios da casa. Em 2020, os fundos da casa acumulam fortes perdas, o que trouxe nos últimos dias alguns questionamentos por parte dos investidores. Confira a seguir os principais pontos abordados pelo gestor.

O cenário global otimista se reverteu

No início de 2020, a gestora via um cenário de recuperação da atividade global, em um ambiente de políticas monetárias estimulativas e melhora marginal no conflito entre os EUA e China. Os dados econômicos globais vinham nessa direção, como a retomada da produção industrial em países emergentes e na Ásia.

Esse cenário refletia em posições relevantes compradas em bolsas, no Brasil e no mundo, nos fundos Kapitalo Kappa e Kapitalo Zeta. A gestora também via no leilão da Petrobras um gatilho para a venda relevante de dólar por parte dos bancos, que levou a posição técnica comprada no real, mas também resultou em perdas, assim como a posição de bolsa.

Quando surgiram os primeiros sinais do surto de coronavírus na China, a Kapitalo estudou o cenário com o pano de fundo do SARS em 2003 e concluiu, no momento, que o processo de recuperação da atividade global não seria impedido, apesar de terem reduzido levemente as posições do portfólio como um todo. À medida que o coronavírus se espalhou para outros países, reduziram ainda mais as posições.

Segundo a gestora, o erro foi acharem que o mercado se estabeleceria a preços de recessão, enquanto os ativos caminharam para preços de recessão aguda.

A combinação do posicionamento otimista entre a maioria dos gestores da casa com o choque relevante de mercado levou a fortes perdas para os fundos, mas os parâmetros de risco não foram rompidos. A gestora reconheceu que o cenário se mostrou diferente do que previa e ajustou as posições para o novo quadro turbulento.

Perspectivas atuais

Para o cenário atual dos mercados, a gestora conta que mais impactante do que a propagação do coronavírus são as medidas de isolamento (lockdown) adotadas pelos diferentes países, que gera um PIB global inimaginavelmente baixo, prejudicando as empresas endividadas e aumentando o risco de falência. As consequências são graves, e os dados econômicos são ruins a ponto de ser muito difícil fazer projeções neste momento.

No Brasil, a gestora vê aumento do risco de crédito da economia, na medida em que o país terá de aumentar os gastos em um momento fiscal bastante ruim. O governo Bolsonaro tem baixa capacidade de articulação, e o presidente não tem poder de negociação com o Congresso.

O (possível) lado positivo

A gestora comenta que, apesar do atual quadro pessismista, existem fatores que poderiam mudar radicalmente o cenário. Com o surgimento de um tratamento para o coronavírus que diminua a necessidade do uso de UTI (hoje, um gargalo nos sistemas de saúde), poderíamos ver o relaxamento do lockdown no mundo inteiro. Além disso, a agenda de médio prazo de reformas na economia brasileira – desde que venha a ser implementada – aliviaría a situação fiscal do país. Por fim, o nível corrente de preços também é relevante, no sentido de que muitos ativos no Brasil já comportam um cenário deteriorado, inclusive do ponto de vista fiscal.

Posicionamento

Hoje, a Kapitalo possui uma posição levemente comprada em bolsa, junto com posições de valor relativo em ações. No mercado de juros, possuem posições que se beneficiam da queda dos juros, tanto nominal quanto real: o mercado está precificando alta de juros no curto prazo, o que é incompatível com o quadro de crescimento e inflação da economia, logo a gestora vê uma oportunidade. No mercado de moedas, a baixa capacidade de visualização tem limitado as operações, mas a gestora mantém pequena posição comprada no dólar como proteção para a posição em juros. Por fim, no mercado de commodities, estão zerados no momento.

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