Bate-papo com Arturo Profili da Capitânia

No dia 19 de março conversamos com Arturo Profili, sócio e gestor das estratégias de crédito privado da Capitânia.

O problema é o mercado secundário

Segundo Arturo, ainda não há qualquer problema de crédito nos fundos de crédito privado. Os setores mais impactados pela atual crise não acessam tanto o mercado de capitais. O problema que estamos enfrentando é uma questão puramente técnica. O preço de compra e o preço de venda estão muito distantes, dificultando que hajam negociações no mercado secundário. Como precaução, gestores da classe estão construindo um colchão de liquidez, trocando LFs por LFTs, o que aumenta a pressão vendedora nos papéis.

Para Arturo, algumas classes de títulos já possuem alguma liquidez. Papéis de infraestrutura, que são vendidos hoje a uma taxa de inflação mais 6 a 7% ao ano, possuem compradores naturais, como os fundos de pensão por exemplo. Mas até chegarem nesse nível, os preços dos papéis sofreram bastante, principalmente por terem prazos de vencimento longos.

Fundos da gestora caindo

Arturo explicou que os fundos Capitânia Top e Capitânia Premium estão apresentando retorno negativo no mês por possuírem posições em Fundos Imobiliários de CRIs, que estão tendo fortes perdas, mas segundo ele são perdas temporárias. Por isso acredita que o momento é impecável para recomendar FIIs, além de debêntures de Infraestrutura pelas altas taxas citadas anteriormente.

Oportunidades em diversas classes

Para Arturo, existem boas oportunidades em todos os tipos de debêntures. No caso das high grade e debêntures de infraestrutura existem taxas atrativas mas acredita que antes de 90 dias o mercado secundário não melhora. Fundos de CRIs são uma ótima oportunidade pois sofreram demais nas últimas semanas. No caso dos FIIs existem algumas opções com desconto. Na classe de FIDCs é melhor dar preferência para a classe dos fundos de infraestrutura e no caso de CRIs e CRAs o foco deve ser em papéis com bom risco corporativo (Suzano é um bom exemplo).

Arturo também comentou que os papéis de instituições financeiras estão com baixa liquidez e taxas maiores. Porém, não vê problema pois bancos estão muito robustos. A seleção natural que existiu foi forte nos últimos 10 anos. Por isso, não vê risco sistêmico no setor bancário.

Como está vendo as carteiras dos fundos da casa

Arturo acha que com o atual cenário poderemos ter problemas em setores específicos. Por isso, é necessário focar nos setores mais competitivos e nas empresas dominantes.

Os fundos da Capitânia possuem 200 casos de crédito diferentes. É possível que algumas empresas tenham que alongar suas dívidas mas devemos ter algo bem organizado. Arturo já tem isso na cabeça e sua equipe está analisando todos os casos para ver quem vai aguentar e quem não vai. Por isso, quer se antecipar a qualquer problema que possa surgir.

Especificamente para os fundos de crédito high yield, acredita que as empresas da classe não vão conseguir vir a mercado para alongar suas dívidas agora. A dinâmica normal para esse mercado deve voltar daqui cerca de 6 meses. Mas ele também não está preocupado pois o Brasil viveu um bom período nos últimos 18 meses, com as empresas conseguindo se financiar e levantar capital, por isso elas têm folego para passar pela crise.

Os fundos de previdência da Capitânia estão rodando na média com 40% de caixa. O fundo Capitânia Prev Advisory XP Seg FI RF CP tem 3% da carteira alocados em FIIs, já o fundo Capitânia Previdence Advisory Icatu FIRF CP não tem nada nessa classe de ativo. Não está adicionando risco nos fundos por enquanto.

O fundo REIT 90 fica balanceado entre as cinco classes de fundos imobiliários. Arturo acredita que o momento de risco/retorno do fundo é bom para entrar. Preços dos FIIs estão muito atrativos. Desde o fim do ano está com uma carteira mais conservadora do que a composição do IFIX (índice de FIIs da Bovespa). Por isso, está conseguindo se defender bem nesse momento de queda.

No geral, Arturo não está enxergando tanto risco quanto o que está vendo de oportunidades em todas as classes de ativos.

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