Inflação não dá trégua nesse início de ano

A inflação de janeiro, medida pelo IPCA, registrou alta de 0,54% em janeiro, em linha com nossa estimativa. Esse foi o maior resultado desde janeiro de 2016, e levou o índice acumulado em 12 meses de 10,06% para 10,38%.

A abertura do resultado relevou surpresa baixista nos preços de serviços, concentrada em 'transporte por aplicativo' (-0,05 pp) e preços regulados, com deflação maior que a esperada em energia elétrica (-0,02 pp) e gasolina (-0,02 pp). Por outro lado, preços de industrializados subiu mais que o projetado, representando surpresa de + 0,06 pp.

O IPCA-15 já mostrava pressão elevada de bens industriais, confirmada com a divulgação de hoje. Núcleos do IPA industrial ( índice de preços ao produtor) apontam continuidade de pressões no curto prazo, já incorporadas no nosso cenário.

Outro destaque foi a manutenção de núcleos (medida que expurga itens mais voláteis, na tentativa de capturar movimento mais de longo prazo da inflação) em nível elevado. Esperávamos recuou da média de núcleos de 0,89% para 0,81%, mas numero recuou apenas 0,01 pp, para 0,88%. Em 12 meses, a média dos núcleos subiu de 7,5% para 8%, lembrando que a meta de inflação do Banco central para 2022 é de 3,5%, sendo o limite de tolerância 5,0%.

De forma geral, abertura pior que esperada. Inflação de serviços mais baixo foi devido à deflação de um item volátil, mas expectativa para o ano é de aceleração do grupo. Preços industriais devem permanecer subindo diante de problemas ainda presentes nas cadeias de produção e insumos como energia e metais surpreendendo para cima nesse início de ano.

Preços de combustíveis segue incerto. A deflação do subgrupo pode ser revertida em breve, dada a elevação do preço de petróleo no mercado internacional (defasagem entre os preços externos e aqueles praticados pela Petrobras está elevada e aumenta a probabilidade de reajuste nas próximas semanas).

Em geral, os preços seguem subindo de maneira e não devem dar trégua pelo menos até maio, quando projetamos deflação do índice de preços ao consumidor devido à retirada da bandeira 'escassez hídrica' da conta de energia elétrica.

Para fevereiro, projetamos variação do IPCA de 0,81%, em que grande parte da aceleração se dará pela variação de educação (os reajustes escolares são capturados pelo IBGE no mês de fevereiro). No ano, projetamos inflação de 5,2%, portanto, desacelerando em relação a 2021 - mais detalhes sobre a inflação do ano no nosso relatório mensal de fevereiro -, mas acima do topo da meta do ano.

A implicação de inflação mais alta não será sentida apenas na perda do poder de compra dos consumidores. com esse cenário ainda pressionado de preços, o Banco central deve continuar elevando os juros básico (Selic). Na última semana, o Comitê de Política Monetária (Copom) elevou a taxa de juros em 1,5 pp, para 10,75% a.a., e já sinalizou de deve fazer mais elevações de menor magnitude à frente.

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