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Inflação: por que reduzimos nossa projeção para o IPCA de 2024

Para 2025, mantivemos a previsão de alta de 4,0% para o IPCA

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No último Brasil Macro Mensal, reduzimos a projeção para o IPCA, índice que mede a inflação oficial do país, de 3,7% para 3,5% em 2024.

O ajuste foi concentrado no grupo de alimentação no domicílio, cuja dinâmica de curto prazo se provou mais benigna do que esperávamos.

Os preços de alimentos in natura variaram menos do que o projetado, e os preços de grãos – soja, trigo e milho – atingiram patamares ainda mais baixos recentemente. Esperamos que, pelo menos no caso do milho, haja espaço para queda adicional nos próximos meses.

Esse cenário, portanto, deve configurar-se em desinflação mais intensa dos bens correlatos e, por consequência, das proteínas. Prevemos elevação de 2,8% para a alimentação no domicílio neste ano.

Energia elétrica

A antecipação de recursos da Eletrobras deve aliviar os preços de energia elétrica. O governo deve utilizar recursos da privatização da Eletrobras para quitar as dívidas relacionadas às contas de “escassez hídrica” e “conta Covid”.

Pelos nossos cálculos, haveria impacto de queda no IPCA, em 0,1 p.p.. Vale salientar que o governo também tem interesse em redistribuir custos do setor para os clientes do mercado livre de energia, o que traria queda adicional nos preços medidos pelo IPCA.

Outro risco baixista é a possibilidade de o Superior Tribunal de Justiça (STJ) considerar inconstitucional a cobrança de ICMS sobre tarifas de distribuição e transmissão de energia. Se o STJ decidir em favor do consumidor, o impacto baixista seria de 0,4 p.p. sobre o IPCA, mas ainda haveria incertezas de quando a medida entraria em vigor – isso ocorreria potencialmente nos próximos anos.

IPCA de 2025

Para 2025, mantivemos a previsão de alta de 4,0% para o IPCA. A despeito da menor inércia inflacionária deste ano, a atividade econômica resiliente e o mercado de trabalho aquecido devem exercer pressão adicional sobre a inflação de serviços.

Além disso, a política fiscal segue com viés expansionista, e notícias sugerem que mais rodadas de expansão parafiscal podem estar no radar. Como consequência, as expectativas de inflação de médio prazo seguem em torno de 3,5%, tornando ainda mais difícil a convergência do IPCA à meta de 3,0%.

Por fim, acreditamos em alguma reversão da inflação de bens em direção à média histórica (relativamente alta diante da atual meta) ao longo do próximo ano.

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