Elevamos projeção para o IPCA 2023 de 5,4% para 5,7%

Apesar da prévia da inflação de janeiro ter apresentado uma leitura benigna para a dinâmica inflacionária de alguns grupos, especialmente de bens industrializados, a surpresa altista no item “emplacamento e licença de veículos” e o anúncio feito pela Petrobras de elevação no preço da gasolina nos levaram a revisar a projeção para o IPCA deste ano, de 5,4% para 5,7%.

A leitura do IPCA-15 de janeiro, que registrou variação mensal de 0,55%, veio bastante próxima da nossa projeção de 0,53%. No entanto, observamos surpresas relevantes na abertura do índice. Do lado altista, destaque para comunicação (+10bps) e passagem aérea (+4bps). Foram desvios significativos, incorporados na projeção do ano, mas que não devem se repetir nos meses seguintes. Do lado baixista, destacam-se combustíveis (-5bps), vestuário (-4bps) e recreação (-3bps). Itens industriais que subiram menos que o projetado podem indicar tendência mais benigna à frente, o que nos levou a revisar ligeiramente para baixo a projeção para o grupo em 2023, de 2,5% para 2,4%.

Mas, além dos desvios discutidos acima que se compensaram parcialmente, o IPCA-15 trouxe uma surpresa altista importante em um item que se repete ao longo de todo o ano: emplacamento e licença de veículos, que registrou alta de 1,61%, enquanto nossa projeção era 0,83%. Dessa forma, ajustando a variação para os meses seguintes, chegamos a um impacto altista de 0,20pp sobre o IPCA de 2023.

Soma-se a essa pressão altista o reajuste de 7,4% no preço da gasolina anunciado pela Petrobras. Estimamos que o repasse fique em torno de 50% para o preço “na bomba” e que o impacto no IPCA seja de 0,17pp, a ser sentido a partir de fevereiro. Nosso cenário já considerava a volta da cobrança de tributos federais sobre gasolina e etanol, com impacto de aproximadamente 0,50pp.

Dessa forma, revisamos a projeção para o IPCA de 2023, de 5,4% para 5,7%. A projeção para o IPCA de 2024 permaneceu em 4,0%.

Detalhes da projeção do IPCA 2023

Nossa projeção para o grupo de alimentação no domicílio consiste em alta de 3,1% (antes em 3,2%). O aumento da produção das safras de grãos no Brasil, acomodação dos preços internacionais de commodities, normalização das condições climáticas e queda nos preços de fertilizantes ancoram nosso cenário de recuo da inflação de alimentos este ano. Nossa cenário mais detalhado para preços de commodities pode ser lido aqui.

Para Bens Industrializados, a expectativa de desaceleração é reflexo da normalização na cadeia global de suprimentos, redução da inflação externa, demanda interna mais fraca e câmbio relativamente estável. O núcleo do IPA (Índice de Preços ao Atacado) mostra, há quatro meses, descompressão de custos, que devem ser repassada a partir do primeiro trimestre desse ano.

O grupo de Vestuário, por exemplo, cuja sazonalidade é bem definida, teve variação muito elevada e fora do padrão no último ano. Nossa hipótese é de que sua dinâmica volte à normalidade e o grupo registre alta de 4,7% em 2023, depois de subir 18% em 2022.

Nossa estimativa para o grupo de Serviços segue apontando elevação de 6,3% este ano, desacelerando de 7,6% no ano passado. Ambos os componentes de inflação ligados à ociosidade e à inércia desaceleram, mas de forma lenta.

Finalmente, o grupo de Bens Administrados sofreu a maior revisão, devido à elevação nos itens “emplacamento e licença de veículos” e “gasolina”. A projeção para a variação anual do grupo passou de 8,3% para 9,8%. Nosso cenário já incorporava a volta da tributação de impostos federais sobre gasolina e etanol em março. Assim, a alta projetada para gasolina em 2023 está em 16,6%, o que intensifica os riscos do governo estudar alguma medida para conter esse aumento significativo ao consumidor final.

Por fim, apesar da revisão ter sido promovida em itens pontuais (emplacamento e licença e gasolina), a revisão ocorre num momento delicado, em meio a elevações nas expectativas de inflação no boletim Focus (entre 2023 e 2026) e incertezas envolvendo as metas de inflação.

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