Análise Fundamentalista - Ações SIMH3

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Temos uma recomendação de Compra e preço-alvo de R$14,75/ação, devido ao split de 1:4 anunciado pela companhia no dia 10 de agosto de 2021). Após sua reestruturação societária, listando suas subsidiárias mais relevantes, a Simpar procurou se tornar puramente uma holding, destravando um importante valor, pois proporciona ao mercado mais clareza (transparência) a respeito das empresas sob seu guarda-chuva. Além do potencial de valorização que estimamos para as empresas do grupo separadamente, vemos a Simpar negociando com um desconto implícito de holding de ~30%, o que achamos excessivo, o que apoia nosso potencial de valorização relativo maior, à medida que o desconto converge para um nível mais razoável (nosso preço-alvo assume um desconto de holding de 25%).

Montando o quebra-cabeça. Nos últimos anos, a Simpar passou por um processo de reestruturação do grupo com o objetivo de simplificar seu perfil corporativo. Nesse sentido, a companhia listou publicamente as ações da Movida (2017), JSL (2020) e Vamos (2021), o que deu ao mercado mais transparência sobre o potencial dessas empresas e resultou em importante desbloqueio de valor para o grupo (SIMH3 +369% desde Fevereiro de 2017 (data de listagem da Movida), vs. +82% para o IBOV no mesmo período).

Desconto implícito de holding sugere mais valor a ser destravado. O nosso preço-alvo de Simpar é composto pela soma das participações acionárias detidas em suas subsidiárias, subtraída pela (i) posição da dívida líquida no nível da holding, e (ii) desconto de holding (normalmente atribuído a estruturas como a da Simpar). Acreditamos que o atual desconto implícito de holding da Simpar de ~30% é excessivo, e nosso preço-alvo sugere duas fontes de capital (i) de cada subsidiária listada (94% combinadas); e (ii) desconto de holding convergindo para ~25% versus ~30% hoje (mais ~6% de potencial de valorização).

Desmembrando nosso potencial de valorização para a Simpar. Nosso preço-alvo para o Simpar é derivado de uma de “Soma das Partes” (SOTP), descontando os fluxos de caixa de cada uma das seis subsidiárias sob seu guarda-chuva, ao mesmo tempo em que aplicamos um desconto de holding dado o seu perfil de controladora pura. Nosso potencial de valorização para a Simpar é impulsionado principalmente pela nossa postura positiva em (i) Vamos (+18% de potencial), (ii) Movida (+8% de potencial) e (iii) JSL (+4% de potencial); e (iv) a convergência de desconto implícito supracitado de ~30% para ~25%, o que se traduz em +6% de potencial de valorização a Simpar independente do desempenho de suas subsidiárias.

  • Tem interesse em conhecer mais sobre outras empresas do setor? Acesse aqui outras análises e teses de investimentos da XP:

Nossos principais conteúdos sobre SIMH3

Acesse o nosso último relatório mais completo sobre as ações da Simpar aqui.

Últimos acontecimentos

Simpar Propõe Incorporação da Ciclus via Troca de Ações (Leia aqui)

  •  A Simpar anunciou por meio de fato relevante sua proposta de incorporar 100% da Ciclus, uma empresa de gestão de resíduos no Rio de Janeiro, por meio de uma transação de troca de ações (ainda sujeita à aprovação dos investidores minoritários). Vemos esse movimento como positivo para os acionistas da Simpar, pois: (i) o vemos como um movimento estrategicamente sólido (a) com maior diversificação da receita no setor de infraestrutura (b) continuando sua estratégia vencedora de promover subsidiárias administradas de forma independente (não excluindo um IPO de sua plataforma de infraestrutura recém-criada); e (ii) valuation implícito parece atrativo (5,8x 2022 EV / EBITDA¹, contra 9,0x e 7,9x dos pares Ambipar e Orizon, respectivamente). Reiteramos nossa recomendação de Compra e visão positiva da Simpar.

Simpar Propõe Fundir suas Operações de Aluguel de Carros (Leia aqui)

  • Em um movimento já antecipado, a Simpar (Recomendação de Compra e Preço-Alvo de R$59,00/ação) propôs incorporar a operação de aluguel de frotas da CS Brasil (CS Frotas) à Movida (Recomendação de Compra e Preço-Alvo de R$23,00/ação). A transação está pendente de aprovação pelos acionistas da Movida (AGE agendada para 26 de julho de 2021, onde a Simpar concordou em acompanhar o voto da maioria dos minoritários). Embora já esperada (a intenção de incorporação foi anunciada em 21 de fevereiro), damos as boas-vindas à transação potencial, pois: (i) faz sentido estratégico para Simpar e Movida; e (ii) o valuation implícito parece justo também para ambos os grupos de acionistas. Reiteramos nossa visão positiva (e recomendações de Compra) para Simpar e Movida.

Investor Day – Crescimento em Destaque (Leia aqui)

  • A Simpar fez o seu primeiro Investor Day, com a presença de Fernando Simões (CEO e acionista controlador) e Denys Ferrez (CFO), bem como das equipes de gestão das subsidiárias. O principal destaque foi a apresentação de fortes expectativas financeiras para todas as subsidiárias listadas. Embora as projeções excedam amplamente nossas estimativas (consulte a Figura 2), elas corroboram nossa forte perspectiva de crescimento para o grupo (notavelmente nos segmentos de aluguel). Reiteramos nossa visão positiva sobre a Simpar (Vamos sendo a top pick) e nossa recomendação de Compra (preço-alvo de R$59,00, 23% de upside).

Opinião sobre os resultados divulgados

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Como a Simpar está posicionada no tema ESG?

Além da visão fundamentalista das ações por parte dos nossos analistas fundamentalistas, temos um time dedicado ao tema ESG que analisa diversas empresas com a visão sobre o tema. Embora vejamos um longo caminho ESG pela frente, reconhecemos positivamente as iniciativas da Fras-le dentro dessa agenda e esperamos que mais está por vir.

Clique aqui para acessar o relatório completo sobre a visão ESG da Simpar

Quem é a Simpar?

A Simpar vem progressivamente simplificando sua estrutura corporativa, separando seus negócios mais relevantes, como visto através do (i) IPO da Movida em 2017, e mais recentemente as listagens da (ii) JSL Logística, focada nos serviços logísticos do grupo (setembro de 2020) e (iii) Vamos, negócio de aluguel de caminhões do grupo (janeiro de 2021). Vemos esse movimento como destravador de valor para o grupo, pois cada empresa individual agora tem (i) maior transparência geral (ou seja: simplificação do perfil corporativo) e (ii) foco mais dedicado da alta gestão das respectivas companhias.

Nas figuras abaixo resumimos a atual estrutura de acionistas da Simpar e descrevemos brevemente os modelos de negócios de suas subsidiárias.

Para mais detalhes institucionais sobre a companhia, acesse o site de relação com investidores da empresa aqui.

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A XP Investimentos se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo. A Avaliação Técnica e a Avaliação de Fundamentos seguem diferentes metodologias de análise. A Análise Técnica é executada seguindo conceitos como tendência, suporte, resistência, candles, volumes, médias móveis entre outros. Já a Análise Fundamentalista utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. Desta forma, as opiniões dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais prováveis dos preços dos ativos, com utilização de “stops” para limitar as possíveis perdas. O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto. 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