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Simpar (SIMH3): Investor Day – Crescimento em Destaque

Confira nossa visão sobre o Investor Day de Simpar.

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A Simpar fez hoje o seu primeiro Investor Day, com a presença de Fernando Simões (CEO e acionista controlador) e Denys Ferrez (CFO), bem como das equipes de gestão das subsidiárias. O principal destaque foi a apresentação de fortes expectativas financeiras para todas as subsidiárias listadas. Embora as projeções excedam amplamente nossas estimativas (consulte a Figura 2), elas corroboram nossa forte perspectiva de crescimento para o grupo (notavelmente nos segmentos de aluguel). Reiteramos nossa visão positiva sobre a Simpar (Vamos sendo a top pick) e nossa recomendação de Compra (preço-alvo de R$59,00, 23% de upside).

Simpar: A gestão apresentou a positiva reestruturação societária levada a cabo pelo grupo nos últimos 5-6 anos, que terminou com Fernando Simões a assumir a presidência do grupo (que acreditamos ter acrescentado valor através da melhoria do governo societário e da transparência). Saudamos a orientação de retorno do grupo além de suas fortes expectativas de crescimento no futuro. Por fim, do ponto de vista do balanço, a Simpar observou que (i) a desalavancagem deve continuar para uma meta de dívida líquida/EBITDA abaixo de 3.0x (diminuindo a cada ano de 3.7x no 1T21); e (ii) a participação nas subsidiárias pode cair para menos de 50%, desde que haja um controle definido (veja a Figura 3 para uma estrutura de capital).

Movida: indicando um novo ciclo de crescimento à frente, a administração apresentou o retrospecto da Movida desde a sua aquisição pela Simpar, dividindo suas fases anteriores em (i) crescimento (2015-16); (ii) execução (2017-19); (iii) preparação para novo ciclo (2020-21); e (iv) novo ciclo de crescimento (2022-25). Para o seu novo ciclo de crescimento, a Movida apresentou valores potenciais agressivos a serem alcançados até 2025: (i) frota total de 260-340 mil veículos (21% CAGR em 2020-25), vs. estimativa XP de 215 mil (13% CAGR em 2020-25). Embora as expectativas da administração sejam amplamente superiores às nossas, elas corroboram nossa visão positiva em relação ao crescimento no aluguel de carros, especialmente no carro por assinatura (a Movida compartilhou expectativa de uma frota potencial de 55-85 mil carros neste novo produto até 2025).

Vamos: a administração se concentrou no que consideramos pontos-chave para o caso de investimento da Vamos. Eles reiteraram o foco da empresa em contratos com duração de longo prazo, que fornecem previsibilidade à primeira linha (carteira de receita +34% no 1T21 vs. 2020YE). A liderança da Vamos em um mercado extremamente sub-penetrado (mercado endereçável ~150x maior do que a frota da Vamos, de acordo com a administração) suporta fortes expectativas de crescimento (frota 6x maior até 2025, conforme um fato relevante divulgado). No entanto, essa perspectiva de crescimento representa um desafio comercial e operacional relevante, por isso foi interessante ouvir que a administração está focada em preparar a empresa em ambas as frentes para crescer de forma sustentável à frente.

JSL: Centrada na alta fragmentação da logística do Brasil (JSL é a líder com menos de 1% de participação de mercado), a administração reiterou a estratégia da empresa de crescer organicamente e por meio de uma agenda ativa de M&A. Tal estratégia, segundo a JSL, pode render resultados tanto no (i) curto prazo (receita e EBITDA potencialmente atingindo ~R$6,2 bilhões e ~R$790 milhões, respectivamente), quanto (ii) longo prazo (receita até 3x maior em 2025 vs. reportado pela última vez, ou seja: ~R$10.8 bilhões, vs. nossa estimativa de R$6.4 bilhões.

CS Brasil: A administração destacou o grande porte do mercado de locação de veículos governamentais (a CS Brasil possui apenas 3,6% de participação de mercado), segmento que a CS Brasil tem priorizado nos últimos anos. Em relação à alocação de capital em concessões, foi importante ouvir que a empresa está focando em projetos não apenas com alto retorno, mas também com um perfil de capex moderado, sempre respeitando as metas de estrutura de capital do grupo e barreiras de alavancagem. Quanto à transferência em curso dos ativos de aluguel de automóveis para a Movida, a administração indicou que o processo se encontra em fase avançada. Uma proposta está em andamento e a matéria será votada pelos acionistas minoritários da Movida em breve. Foi reiterado que não haverá transferência monetária, uma vez que a operação deverá ser integralmente concretizada por meio de troca de ações.

Projeções da Empresa Implicam Forte Crescimento do Grupo

Estrutura Societária do Grupo Simpar

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