Simpar (SIMH3): Simpar Propõe Fundir suas Operações de Aluguel de Carros

Movida incorporaria a CS Frotas através de uma operação envolvendo troca de ações


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Em um movimento já antecipado, a Simpar (Recomendação de Compra e Preço-Alvo de R$59,00/ação) propôs incorporar a operação de aluguel de frotas da CS Brasil (CS Frotas) à Movida (Recomendação de Compra e Preço-Alvo de R$23,00/ação). A transação está pendente de aprovação pelos acionistas da Movida (AGE agendada para 26 de julho de 2021, onde a Simpar concordou em acompanhar o voto da maioria dos minoritários). Embora já esperada (a intenção de incorporação foi anunciada em 21 de fevereiro), damos as boas-vindas à transação potencial, pois: (i) faz sentido estratégico para Simpar e Movida; e (ii) o valuation implícito parece justo também para ambos os grupos de acionistas. Reiteramos nossa visão positiva (e recomendações de Compra) para Simpar e Movida.

  • Sobre a CS Frotas e a transação. CS Frotas é o sexto maior player de aluguel de frotas do Brasil (~17k veículos) e concentra as operações de aluguel de frotas de veículos leves da Simpar para clientes do setor público e empresas de economia mista. A proposta consiste em incorporar a CS Frotas à Movida (terceira maior locadora de frotas do Brasil, com ~52 mil veículos), criando a segunda maior operação do Brasil.
  • Altos padrões de governança corporativa. Saudamos principalmente duas ações da Simpar ao anunciar a proposta: (i) a decisão de aceitar a proposta e levá-la à assembleia de acionistas pelo conselho de administração da Movida foi tomada exclusivamente por membros independentes (com base em laudo terceirizado de fairness opinion); e o mais importante (ii) a Simpar concordou em acompanhar a maioria dos votos dos acionistas minoritários da Movida.
  • Faz sentido estratégico para a Movida (…) já que (i) CS Frotas implica uma grande oportunidade de crescimento com redução de alavancagem (em linha com o foco da administração em crescer no aluguel de frotas organicamente e por meio de fusões e aquisições); (ii) os clientes do setor público são uma nova via de crescimento para a Movida (segmento em que atualmente possui contrato de não concorrência com a CS Frotas); e (iii) sinergias com a incorporação (~R$ 35-40 milhões/ano esperado pela administração em 5 anos).
  • (…) e para a Simpar, pois (i) se beneficiaria dos ganhos da Movida por meio de sua participação de controle (~55% hoje); (ii) aumentaria sua participação na Movida para ~63% adicionando um colchão extra à sua posição de controle; e (iii) avançaria em sua estratégia de listar suas operações mais relevantes (considera-se IPO da CS Frotas, caso a operação não seja aprovada).
  • Valuation. A transação foi proposta por meio de uma troca de ações em que a Simpar receberia ~0,17 novas ações emitidas pela Movida para cada ação da CS Frotas (~63,4 milhões de ações da MOVI3). A relação de ~0,17x proposta atualmente implica um valuation de ~R$1,2 bilhão para a CS Frotas (que compara com o nosso valuation de ~R$1,4 bilhão para a CS Brasil ao final de 2021).
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