WEG (WEGE3): Um passo na direção certa; resultados do 2T26

A WEG reportou resultados do 2T26 levemente acima do esperado, com lucro líquido de R$1,56 bilhão (+6% vs. XPe, +4% vs. consenso). Estimamos crescimento orgânico da receita, neutro ao câmbio, de +7% A/A, com a estabilidade da receita consolidada A/A refletindo uma combinação de mercados externos em alta de +15% A/A em USD (América do Norte +20%), compensada pela apreciação do BRL e por um ambiente doméstico ainda desafiador para GTD. Em rentabilidade, a margem EBITDA de 21,8% ficou acima das nossas estimativas, uma vez que ganhos de produtividade, eficiências operacionais e um mix favorável mais do que compensaram custos mais altos de cobre, tarifas e despesas com pessoal relacionadas à expansão de capacidade da companhia. No geral, acreditamos que os resultados de hoje reforçam a confiança de que o crescimento pode reacelerar nos próximos trimestres, sustentado por demanda saudável em EEI, backlog sólido em T&D e pelo ramp-up gradual de novas capacidades. Dito isso, a 27x P/E 2027E, vemos o valuation atual já incorporando parte dessas expectativas de crescimento futuro, em nossa visão.

Nossa visão. Vemos os resultados da WEG como marginalmente positivos, mas, dado o quão negativo estava o sentimento antes da divulgação, entendemos a reação positiva do mercado. As margens recorrentes melhoraram sequencialmente, e o crescimento orgânico da receita, neutro ao câmbio, de +7% A/A ficou acima da nossa estimativa de +5%, apesar da estabilidade da receita reportada. Olhando à frente, vemos, do lado dos ventos contrários, as tarifas da Section 301 entrando em vigor no 3T26E e o segmento solar permanecendo em níveis fracos ao longo de 2026; do lado dos ventos favoráveis, o ramp-up das novas capacidades deve sustentar cada vez mais o crescimento, somado à entrada saudável de pedidos em EEI e ao backlog sólido em T&D. Com a ação negociando a 27x P/E 2027E, contudo, acreditamos que um re-rating adicional depende da reaceleração do crescimento esperada para o 2S26, que deve contribuir para aumentar a confiança na trajetória de crescimento de 2027–28E.

Receita. A receita líquida de R$10,1 bilhões (-1% A/A, +7% T/T) implicou crescimento orgânico, neutro ao câmbio, de +7% A/A. Destacamos: (i) mercados externos (+15% A/A em USD, +20% na América do Norte), impulsionados pelas entregas de T&D e pelo negócio de geração da Marathon para data centers, amplamente compensados por uma apreciação média de 11% do BRL; (ii) EEI doméstico (+17% A/A) como destaque positivo, com atividade industrial favorável em equipamentos de ciclos curto e longo; e (iii) GTD doméstico (-23% A/A) como destaque negativo, ainda refletindo a ausência de projetos de geração solar centralizada, apesar da continuidade de entregas fortes em T&D.

Rentabilidade & lucro final. A margem EBITDA de 21,8% ficou acima das nossas expectativas (21,2% XPe), refletindo uma combinação de (-) custos mais elevados de matérias-primas, notadamente cobre, e impactos das tarifas de importação dos EUA, enquanto (+) o atual mix de produtos permaneceu favorável às margens. Recebemos positivamente a expansão sequencial das margens recorrentes, com ganhos contínuos de eficiência operacional e produtividade ajudando a compensar maiores despesas com pessoal ligadas à estratégia de expansão de capacidade. O lucro líquido de R$1,56 bilhão (-2% A/A) ficou levemente acima das nossas estimativas e do consenso.

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