WEG (WEGE3): Defensiva por natureza, preparada para crescer

Estamos elevando nossa recomendação para a WEG para Compra e aumentando nosso preço-alvo para o fim de 2027 para R$60/ação (de R$53/ação). Embora há muito tempo vejamos a WEG como uma das teses de maior qualidade em nossa cobertura, acreditamos que os desenvolvimentos macroeconômicos recentes tornaram a tese de investimento mais atrativa. Seu perfil defensivo, presença global e proteção natural ao câmbio deixam a companhia particularmente bem posicionada em um ambiente no qual os investidores favorecem cada vez mais a resiliência dos resultados. Ao mesmo tempo, após uma série de investimentos orgânicos (que ainda estão em andamento), acreditamos que a WEG está entrando na fase de colheita de seu ciclo de investimentos, com a nova capacidade sustentando um CAGR de receita de ~18% entre 2027-29E (~16% neutro ao câmbio). Como os múltiplos da WEG historicamente acompanharam o crescimento dos resultados, vemos a trajetória para um CAGR de lucro de ~20% (2026-29E) como relativamente mais favorável para o valuation agora, após vários trimestres de crescimento moderado. Por fim, a trajetória do capex relacionado à IA continua sendo um risco para sua tese de investimento, em nossa visão, embora já esteja refletida no de-rating geral dos pares globais relacionados a redes elétricas.

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Perfil defensivo, com avenidas de crescimento impulsionadas por múltiplas indústrias. Continuamos vendo a WEG como uma das teses de maior qualidade em nossa cobertura, com seu perfil defensivo, presença global e proteção natural ao câmbio deixando-a bem posicionada para um ambiente de aversão a risco. Vemos o crescimento da WEG cada vez mais ligado a tendências seculares, como eletrificação e investimentos em redes elétricas, e menos dependente dos ciclos tradicionais de capex industrial, enquanto produtos ainda incipientes, como BESS e compensadores síncronos, adicionam novas camadas às perspectivas de crescimento consolidado.

Capacidade se traduzindo gradualmente em resultados. Esperamos que o crescimento da receita neutro ao câmbio acelere de 8% em 2026E para ~16% entre 2027-29E, à medida que Betim avança em seu ramp-up e México e Colômbia ganham relevância a partir de 2027E. Também vemos a margem EBITDA aumentando de 22,0% em 2026E para ~22-23% em 2027-28E, sustentada por um mix mais favorável à rentabilidade e pela diluição dos custos fixos, que, em conjunto, devem compensar as persistentes pressões tarifárias (com upside para nossas estimativas caso a desvalorização do real se traduza em uma expansão adicional das margens).

Revisões de estimativas. Estamos incorporando um real mais fraco às nossas projeções (USDBRL em 5,30/5,50 para o fim de 2026/27E, ante 5,00/5,30), com mudanças limitadas em nossas premissas de demanda subjacentes. Nesse contexto, estamos elevando nossas estimativas de receita em +4% e de lucro líquido em +5% para 2027-28E, com nossas projeções de lucro líquido permanecendo, de forma geral, em linha com o consenso (lucro líquido de 2028E +2% vs. o mercado).

Valuation continua sendo o principal debate, mas a relação risco-retorno melhorou. Historicamente, o valuation da WEG acompanhou as expectativas de crescimento dos resultados e, com o CAGR de lucro para 2027-29E agora novamente próximo ao quartil superior dos pares globais, acreditamos que essa combinação voltou a ser favorável. Após a correção pós-3T26, vemos a WEG sendo negociada a P/E de 26,4x para 2027E e 22,0x para 2028E. Ao mesmo tempo, os pares globais relacionados a redes elétricas já passaram por um de-rating para ~22x, ante 28-30x, à medida que as expectativas para o capex relacionado à IA se normalizaram. Em nossa visão, a menor exposição direta da WEG aos mercados finais de Data Centers pode ter limitado parte de seu re-rating nos últimos anos, mas também deve oferecer suporte ao valuation no sentido oposto. É importante destacar que grande parte do de-rating do setor parece ter ficado para trás, enquanto esperamos que o cenário macroeconômico brasileiro permaneça favorável para a WEG.