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Vale (VALE3): Produção e vendas no 2T19 em linha com estimativas

A Vale divulgou produção e vendas para o segundo trimestre de 2019. As vendas de minério de ferro e pelotas de 70,8 milhões de toneladas ficaram em linha com as nossas, um aumento de 4,5% em relação ao trimestre anterior e de -18% em relação ao ano anterior.

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A Vale divulgou produção e vendas para o segundo trimestre de 2019. As vendas de minério de ferro e pelotas de 70,8 milhões de toneladas ficaram em linha com as nossas, um aumento de 4,5% em relação ao trimestre anterior e de -18% em relação ao ano anterior. Apesar da queda na produção no trimestre, o volume de vendas aumentou, dado o consumo de estoques no exterior. De fato, a produção de minério de ferro e pelotas de 73,1 milhões de toneladas permaneceu impactada pela ruptura da barragem de Brumadinho e por condições climáticas incomuns no Sistema Norte em abril e início de maio, mas melhorou significativamente no final do trimestre com maiores embarques e a retomada das operações de Brucutu.

A Vale recuperou 30 milhões de toneladas das 93 milhões de toneladas de produção interrompida no 1T19, com a volta das operações de Brucutu em 22 de junho. Das 60 milhões de toneladas ainda interrompidas, a Vale espera recuperação gradual de 30 milhões de toneladas de produção a seco a partir do final deste ano, assim como o retorno das outras 30mt em 2-3 anos, incluindo processamento a úmido.

Também vale ressaltar que os prêmios de qualidade de minério de ferro e pelotas alcançaram US$ 13,2/t no 2T19 contra US$ 10,7 no 1T19, devido, principalmente, a uma maior contribuição do negócio de pelotas (produtos premium atingiram 86% das vendas). A Vale reafirmou sua estimativa de vendas em 2019 de 307-332mt, esperando que ela fique na faixa intermediária (estimamos 325 milhões de toneladas).

A Vale divulgará os resultados do segundo trimestre de 2019 no dia 31 de julho, após o fechamento do mercado – reiteramos nossa estimativa de EBITDA de US$ 5 bilhões, frente à preços mais altos de minério de ferro e vendas sólidas, parcialmente impactados ​​por custos mais elevados. Segundo a Vale, as condições climáticas negativas impactaram a produtividade do porto e os embarques, que foram redirecionados do Sistema Sul e Sudeste para o Terminal de Ponta da Madeira (Sistema Norte). A situação está sendo normalizada em julho.

Vemos as ações da Vale atrativas, negociando a 3,7x EV/EBITDA 2019, com uma rentabilidade de 10-15% de sua geração de caixa em 2019-20, que pode ser ainda maior com preços de minério de ferro surpreendendo positivamente. Assumimos, conservadoramente, preço médio de US$85/t em 2019 e US$75/t em 2020, enquanto o minério já atingiu US$120/t. Para cada US$10/t de aumento no preço do minério, o EBITDA da Vale aumenta US$3bi.

Além disso, a Vale revisou as seguintes projeções: (a) produção de níquel entre 210-220mt em 2019 – assumimos vendas de 240mt, (b) produção de pelotas de 45mt em 2019 – assumimos vendas de 47mt e (c) produção de carvão de ~10mt em 2019 – assumimos vendas de 11,8mt. Mantemos recomendação de compra.

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