XP Expert

Ultrapar (UGPA) | Notas da reunião com o CFO

A UGPA divulgou seus resultados do 1º trimestre de 2024. Veja nossas expectativas.

Compartilhar:

  • Compartilhar no Facebook
  • Compartilhar no X
  • Compartilhar no Whatsapp
  • Compartilhar no LinkedIn
  • Compartilhar via E-mail
Onde Investir em 2025 banner

Foco na alocação de capital. Ganhos de melhoria na Ipiranga e na Ultragaz

Conteúdo exclusivo para clientes XP
A conta XP é gratuita. Abra a sua agora!

Cadastrar

Já é cliente XP? Faça seu login

Invista melhor com as recomendações
e análises exclusivas dos nossos especialistas.

Na última quarta-feira (5), organizamos uma reunião com o diretor financeiro da Ultrapar, Rodrigo Pizzinatto. Aqui discutimos nossas próprias conclusões dessa reunião e outras interações recentes. Falamos sobre o motivo do investimento da Ultrapar na Hidrovias do Brasil (HBSA) - mercado endereçável crescente, ganhos de participação de mercado, sinergia potencial e ganhos de gerenciamento de passivos. A Ipiranga é agora uma história de otimização para melhoria contínua. As mudanças estruturais no setor atenuaram a concorrência desleal e ajudaram as margens, mas é possível fazer mais. A Ultragaz ganhará com o acordo com a SHV no segundo semestre do ano.

Negociação da HBSA: por que uma empresa de capital aberto? A aquisição de uma empresa de capital aberto, como o recente investimento na HBSA, é diferente do histórico da Ultrapar - por que escolher esse caminho agora? É provável que isso seja consequência da tendência recente das taxas de desconto. Com o aumento das taxas de juros, os vendedores no setor privado (empresas de capital fechado) permaneceram vislumbrando os valuations de um ambiente de taxas de juros baixas, enquanto os compradores agora exigem um retorno maior sobre seu investimento. Assim, tornou-se muito mais difícil convergir a negociação em negócios privados. Por outro lado, as empresas de capital aberto tiveram seus preços ajustados em tempo real para refletir a nova realidade. A UGPA não tem dogmas quanto ao formato do negócio (por exemplo, apenas subsidiárias privadas de propriedade integral, como era seu portfólio até recentemente).

A tese de investimento da HBSA. A UGPA acredita que a Hidrovias do Brasil (HBSA) tem mérito como investimento autônomo - o mercado de exportação de grãos continuará a crescer, e o Brasil provavelmente terá uma participação cada vez maior no mercado global de exportação, especialmente quando a produção doméstica americana se voltar para a produção de diesel verde. A HBSA é a alternativa mais competitiva para os grãos produzidos na região norte de MT. Além disso, em termos de empresa, há trabalho a ser feito (por exemplo, na gestão de passivos) e pode haver oportunidades de sinergias (por exemplo, centro de serviços compartilhados). Uma diferença importante é ter um acionista que esteja na empresa a longo prazo, ao contrário de um private equity com prazo para sair do investimento. Isso permite que a empresa tenha uma visão de longo prazo dos investimentos de capital.

Ipiranga: Não é mais uma história de turnaround. Atualmente, a Ipiranga é mais uma história de otimização do que de recuperação. O foco está em como operar com mais eficiência usando a tecnologia. O cenário competitivo tem melhorado em relação a alguns meses atrás, já que o acúmulo de estoques do início do ano se normalizou. Por outro lado, os preços têm se mantido estáveis por um período muito prolongado, o que pressiona as margens. Em nossa opinião, a recente volatilidade devido às mudanças no PIS/COFINS pode ajudar a desencadear a volatilidade que permitiria a expansão da margem de reposição.

Setor ganha com a mitigação da concorrência desleal. Na visão da Ultrapar, o setor de distribuição de combustíveis passou por mudanças estruturais que dificilmente serão desfeitas. Por um lado, é improvável que a Petrobras volte a ser a única fornecedora do mercado. Outra mudança importante foi a estrutura tributária monofásica da gasolina e do diesel, que limita muito o espaço para a evasão fiscal. O próximo passo deve ser estender essa estrutura tributária ao etanol hidratado. Também seria benéfico para o setor se outras mudanças fossem feitas para dificultar a concorrência desleal, como garantir a mistura correta de biodiesel e a aposentadoria dos certificados CBio.

A discussão sobre o PIS/COFINS. Em nossa nota de debate Abordando o PIS/COFINS, discutimos como as mudanças propostas pelo governo para os créditos tributários do PIS/COFINS poderiam impactar as empresas de distribuição de combustíveis. Na visão da Ultrapar, o fato de não poder utilizar créditos em outros créditos é uma notícia negativa, mas ainda é cedo para saber qual será o impacto prático, pois houve uma resistência significativa contra a MP. De fato, nesta terça-feira (11), a MP foi retirada.

Ultragaz: colhendo frutos no 2S24. Os mercados de distribuição de GLP permanecem relativamente estáveis. No início do ano, houve uma concorrência significativa de preços nos grandes varejistas. A Ultragaz preferiu se posicionar com varejistas menores, mas é indiretamente afetada devido ao cenário competitivo. A dinâmica melhorou recentemente. Além disso, a operação conjunta em fábricas de engarrafamento com a SHV dará frutos a partir do segundo semestre. A empresa espera uma economia de opex de cerca de R$ 50 milhões por ano e ganhos de capex de manutenção de cerca de R$ 300 milhões em cinco anos (ou seja, R$ 60 milhões por ano em média).

XP Expert
Disclaimer:

Este relatório de análise foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S.A. (“XP Investimentos ou XP”) de acordo com todas as exigências na Resolução CVM 20/2021, tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As informações contidas neste relatório são consideradas válidas na data de sua divulgação e foram obtidas de fontes públicas. A XP Investimentos não se responsabiliza por qualquer decisão tomada pelo cliente com base no presente relatório. Este relatório foi elaborado considerando a classificação de risco dos produtos de modo a gerar resultados de alocação para cada perfil de investidor. O(s) signatário(s) deste relatório declara(m) que as recomendações refletem única e exclusivamente suas análises e opiniões pessoais, que foram produzidas de forma independente, inclusive em relação à XP Investimentos e que estão sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado, e que sua(s) remuneração(es) é(são) indiretamente influenciada por receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela XP Investimentos.

O analista responsável pelo conteúdo deste relatório e pelo cumprimento da Instrução CVM nº 598/18 está indicado acima, sendo que, caso constem a indicação de mais um analista no relatório, o responsável será o primeiro analista credenciado a ser mencionado no relatório. Os analistas da XP Investimentos estão obrigados ao cumprimento de todas as regras previstas no Código de Conduta da APIMEC para o Analista de Valores Mobiliários e na Política de Conduta dos Analistas de Valores Mobiliários da XP Investimentos. O atendimento de nossos clientes é realizado por empregados da XP Investimentos ou por agentes autônomos de investimento que desempenham suas atividades por meio da XP, em conformidade com a ICVM nº 497/2011, os quais encontram-se registrados na Associação Nacional das Corretoras e Distribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários – ANCORD. O agente autônomo de investimento não pode realizar consultoria, administração ou gestão de patrimônio de clientes, devendo atuar como intermediário e solicitar autorização prévia do cliente para a realização de qualquer operação no mercado de capitais. Os produtos apresentados neste relatório podem não ser adequados para todos os tipos de cliente. Antes de qualquer decisão, os clientes deverão realizar o processo de suitability e confirmar se os produtos apresentados são indicados para o seu perfil de investidor. Este material não sugere qualquer alteração de carteira, mas somente orientação sobre produtos adequados a determinado perfil de investidor. A rentabilidade de produtos financeiros pode apresentar variações e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir num curto espaço de tempo. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. As informações presentes neste material são baseadas em simulações e os resultados reais poderão ser significativamente diferentes. Este relatório é destinado à circulação exclusiva para a rede de relacionamento da XP Investimentos, incluindo agentes autônomos da XP e clientes da XP, podendo também ser divulgado no site da XP. Fica proibida sua reprodução ou redistribuição para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento expresso da XP Investimentos. SAC. 0800 77 20202. A Ouvidoria da XP Investimentos tem a missão de servir de canal de contato sempre que os clientes que não se sentirem satisfeitos com as soluções dadas pela empresa aos seus problemas. O contato pode ser realizado por meio do telefone: 0800 722 3710. O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da XP Investimentos: www.xpi.com.br. A XP Investimentos se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo. A Avaliação Técnica e a Avaliação de Fundamentos seguem diferentes metodologias de análise. A Análise Técnica é executada seguindo conceitos como tendência, suporte, resistência, candles, volumes, médias móveis entre outros. Já a Análise Fundamentalista utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. Desta forma, as opiniões dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais prováveis dos preços dos ativos, com utilização de “stops” para limitar as possíveis perdas. O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto. O investimento em opções é preferencialmente indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. No mercado de opções, são negociados direitos de compra ou venda de um bem por preço fixado em data futura, devendo o adquirente do direito negociado pagar um prêmio ao vendedor tal como num acordo seguro. As operações com esses derivativos são consideradas de risco muito alto por apresentarem altas relações de risco e retorno e algumas posições apresentarem a possibilidade de perdas superiores ao capital investido. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. O investimento em termos é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. São contratos para compra ou a venda de uma determinada quantidade de ações, a um preço fixado, para liquidação em prazo determinado. O prazo do contrato a Termo é livremente escolhido pelos investidores, obedecendo o prazo mínimo de 16 dias e máximo de 999 dias corridos. O preço será o valor da ação adicionado de uma parcela correspondente aos juros – que são fixados livremente em mercado, em função do prazo do contrato. Toda transação a termo requer um depósito de garantia. Essas garantias são prestadas em duas formas: cobertura ou margem. O investimento em Mercados Futuros embute riscos de perdas patrimoniais significativos, e por isso é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. Commodity é um objeto ou determinante de preço de um contrato futuro ou outro instrumento derivativo, podendo consubstanciar um índice, uma taxa, um valor mobiliário ou produto físico. É um investimento de risco muito alto, que contempla a possibilidade de oscilação de preço devido à utilização de alavancagem financeira. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. As condições de mercado, mudanças climáticas e o cenário macroeconômico podem afetar o desempenho do investimento.

A XP Investimentos CCTVM S/A, inscrita sob o CNPJ: 02.332.886/0001-04, é uma instituição financeira autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil.Toda comunicação através de rede mundial de computadores está sujeita a interrupções ou atrasos, podendo impedir ou prejudicar o envio de ordens ou a recepção de informações atualizadas. A XP Investimentos exime-se de responsabilidade por danos sofridos por seus clientes, por força de falha de serviços disponibilizados por terceiros. A XP Investimentos CCTVM S/A é instituição autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil.


Este site usa cookies e dados pessoais de acordo com a nossa Política de Cookies (gerencie suas preferências de cookies) e a nossa Política de Privacidade.