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Saúde | Liderando: os grupos à frente no processo de recuperação do setor

Atualizando estimativas para HAPV e RDOR e colocando a primeira como nossa principal escolha no setor de saúde

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Estamos atualizando nossas estimativas e introduzindo preços-alvo para a Rede D'Or (RDOR3) e a Hapvida (HAPV3) para o final do ano de 2025. Embora considerando que o setor de saúde como um todo ainda esteja sob pressão - com os pagadores ainda com uma sinistralidade alta e os prestadores lidando com a deterioração do fluxo de caixa - acreditamos que o pior já passou. Além disso, vemos a Hapvida e a Rede D'Or em um novo passo no processo de recuperação, com ambas as empresas bem posicionadas para buscar crescimento e lucratividade em meio à fraqueza da concorrência. Estamos elevando a RDOR para a recomendação de Compra e selecionando a HAPV como nossa ação preferida no setor de saúde.

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Pressões em todo o setor que afetam todos os elos da cadeia de valor. O setor de saúde passou por períodos de lucratividade volátil, com a sinistralidade dos pagadores passando de um nível anormalmente baixo durante pandemia (72,6% nos 12 meses encerrados no 3T20) para um nível anormalmente alto alguns trimestres depois (90,2% nos 12 meses encerrados no 1T23). Consequentemente, os pagadores se esforçaram para reduzir a sinistralidade, com iniciativas tanto (i) do lado do beneficiário - com aumentos de preços e diligência mais rígida para controlar a utilização - quanto (ii) do lado dos prestadores - com restrições de rede, prazos de aprovação e pagamento mais longos e negociações de preços mais rígidas.

Um processo de recuperação dispendioso. Apesar de criar desgaste no relacionamento com usuários e prestadores, as iniciativas tomadas pelos pagadores parecem estar dando frutos, já que a sinistralidade média do mercado tem apresentado tendência de queda e atingiu 85,9% nos 12 meses encerrados no 1T24. Por outro lado, os prestadores viram sua lucratividade e conversão de caixa se deteriorarem, e o crescimento do mercado perdeu força. Vale ressaltar que, em nossa opinião, o crescimento futuro pode permanecer tímido mesmo quando a dinâmica do setor melhorar, uma vez que consideramos as condições macroeconômicas e regulatórias um obstáculo para o setor.

A Hapvida e a Rede D'Or estão avançando em um ritmo constante. Analisando mais de perto a Hapvida e a Rede D'Or, ambas as empresas parecem estar apresentando melhorias mais consistentes em comparação com o restante do setor. A Hapvida está apresentando grandes melhorias na sinistralidade, mesmo em comparação com o mercado em geral, que também está reduzindo os custos de assistência. A Rede D'Or está apresentando reduções de sinistralidade em seu negócio de seguros de saúde (SULA), ao mesmo tempo em que mostra expansão de margem em seus hospitais.

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Disclaimer:

Este relatório de análise foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S.A. (“XP Investimentos ou XP”) de acordo com todas as exigências na Resolução CVM 20/2021, tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As informações contidas neste relatório são consideradas válidas na data de sua divulgação e foram obtidas de fontes públicas. A XP Investimentos não se responsabiliza por qualquer decisão tomada pelo cliente com base no presente relatório. Este relatório foi elaborado considerando a classificação de risco dos produtos de modo a gerar resultados de alocação para cada perfil de investidor. O(s) signatário(s) deste relatório declara(m) que as recomendações refletem única e exclusivamente suas análises e opiniões pessoais, que foram produzidas de forma independente, inclusive em relação à XP Investimentos e que estão sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado, e que sua(s) remuneração(es) é(são) indiretamente influenciada por receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela XP Investimentos.

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As informações presentes neste material são baseadas em simulações e os resultados reais poderão ser significativamente diferentes. Este relatório é destinado à circulação exclusiva para a rede de relacionamento da XP Investimentos, incluindo agentes autônomos da XP e clientes da XP, podendo também ser divulgado no site da XP. Fica proibida sua reprodução ou redistribuição para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento expresso da XP Investimentos. SAC. 0800 77 20202. A Ouvidoria da XP Investimentos tem a missão de servir de canal de contato sempre que os clientes que não se sentirem satisfeitos com as soluções dadas pela empresa aos seus problemas. O contato pode ser realizado por meio do telefone: 0800 722 3710. O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da XP Investimentos: www.xpi.com.br. 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