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Rumo (RAIL3): Tracker Mensal de Ferrovia – Dados de Volume de Maio de 2024

Rumo reportou volume positivo em Maio/24 (+7% A/A)

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Em nosso Tracker de ferrovia de maio de 24, destacamos: (i) o desempenho positivo do volume da Rumo em 7,1 bilhões de TKU (+7% A/A e +4% vs. XPe), mantendo inalterada nossa visão positiva para o FY’24 (prevemos EBITDA de R$ 7,6 bilhões, +32% A/A, reforçado pelo guidance da empresa para 2024 de R$ 7,2-7,7 bilhões). No acumulado dos últimos 12 meses, a participação de mercado da Rumo é de 39% (vs. 37% em 2023 e 42% em 2022), com o Arco Norte estável em 35% (vs. 35% em 2023 e 33% em 2022). Reiteramos nossa perspectiva positiva para as exportações de grãos do Centro-Oeste do Brasil e as perspectivas de preços logísticos de médio prazo.

Volume positivo de maio/24 para Rumo (+7% A/A e +4% vs. XPe). Os volumes da Rumo foram afetados negativamente por um atraso na evolução das vendas agrícolas de soja nos primeiros meses de 2024. Junto com a melhoria recente nas vendas agrícolas (Figura 9), a Rumo relatou fortes volumes em maio de 2024 (+7% A/A, apesar dos fracos volumes de nas suas Operações Sul devido ao desastre de fortes chuvas). Embora reconheçamos que os números acumulados no ano podem implicar um desafio à orientação de volume da Rumo para 2024 (81-84 bilhões de RTK), vemos a orientação de EBITDA (R$ 7,2-7,7 bilhões) e nossa estimativa de EBITDA (R$ 7,6 bilhões) como viáveis, dado: (i) ToP contratos que asseguram uma procura saudável apesar dos baixos preços dos cereais; e (ii) fortes rentabilidades, conforme observado nos resultados reportados no 1T24.

Participação de mercado das exportações de Mato Grosso (MT). A participação de mercado LTM da Rumo aumentou para 39% em maio de 2024 (vs. 37% em 2023 e 42% em 2022). Além disso, a quota do Arco Norte manteve-se estável em 35% (vs. 35% em 2023, 33% em 2022 e 31% em 2021). Consulte a Figura 6 para obter detalhes.

Comercialização da produção mato-grossense. Apesar do lento progresso nas vendas agrícolas durante o 2S23, tanto para soja quanto para milho, os players de logística garantiram volumes ToP relevantes para 2024 e iniciaram o ano amplamente contraídos. Embora os preços mais baixos dos grãos deste ano tenham atrasado as vendas agrícolas, uma vez que os produtores adiaram as vendas, notamos uma recuperação recente nas vendas agrícolas de soja (Figura 9) que, em nossa opinião, contribuiu para os volumes da Rumo em maio de 2024. Por fim, ainda acreditamos nos volumes de grãos saudáveis ​​a serem realizados pela Rumo e HBSA em 2024 (ou seja: os modais eficientes).

Continuamos positivos. Os resultados do 1T24 da Rumo/HBSA confirmaram nossa expectativa de fortes perspectivas de preços para o transporte de grãos em 2024. Adicionalmente, a safra de milho do 2S24 está sendo revisada para cima recentemente, o que deve aliviar as preocupações dos investidores em relação (i) ao tamanho da safra de milho para o 2S24; e (ii) perspectivas de preços para 2025. Rumo é nossa escolha preferida em Transportes, pois temos visto uma assimetria positiva para 2024 e um cenário de S&D estruturalmente positivo. Mais detalhes em nosso (i) último relatório de atualização e (ii) relatório sobre o lançamento da orientação para 2024.

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