Petrobras (PETR4): Fortes dados de produção no 3T20, em linha com nossas expectativas; Reiteramos Compra

A Petrobras publicou seu relatório de produção e vendas do terceiro trimestre de 2020. Confira os principais destaques


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Em 20 de outubro, após o fechamento do mercado, a Petrobras publicou o seu relatório de produção e vendas referente ao terceiro trimestre de 2020 (ou 3T20).

Temos uma avaliação positiva dos números divulgados, embora eles tenham vindo em linha com as estimativas que embasaram nossa prévia de resultados do 3T20 (veja mais no link).

Destacamos o aumento de produção de petróleo no pré-sal e a maior taxa de utilização do parque de refino da companhia.

Siglas importantes para acompanhar este relatório:

3T20: abreviação do terceiro trimestre de 2020;

kbpd: milhares de barris de petróleo por dia, unidade usual para medir o volume produção de petróleo bruto ou derivados de petróleo;

kboed: milhares de barris de óleo equivalente por dia, métrica de volume produção de petróleo e outros hidrocarbonetos, como gás natural;

Exploração e Produção

  • A produção total da Petrobras foi de 2.904 kboed, um aumento de +3,9% em relação aos níveis do 3T19, e exatamente em linha com nossa estimativa de 2.905,7 kboed (+ 0,06%). Na comparação trimestral, a produção total aumentou +5,3%;
  • A produção de petróleo no Brasil foi de 2.364 kbpd, um pouco abaixo de nossa estimativa de 2.392,8 kbpd (-1,24%), mas 5,3% maior na comparação trimestral. O aumento na produção de petróleo foi principalmente devido a: (a) maior eficiência operacional das plataformas instaladas no Campo de Búzios, (b) crescimento da produção da P-70, localizada no Campo de Atapu, que iniciou a produção no final do mês de junho, (c) redução das perdas por indisponibilidade de linhas submarinas pelo efeito do SCC-CO2, devido ao desenvolvimento de novas tecnologias e ferramentas de inspeção e otimização de linhas reservas; e (d) normalização da produção das plataformas que haviam sido paradas em função do COVID-19 no 2T20;
  • No 3T20, a produção de petróleo nos campos do pré-sal foi 8,1% maior em relação ao trimestre anterior, enquanto a produção do pós-sal foi 1,4% maior em relação aos níveis do 2T20. O aumento sequencial deve-se principalmente a: (a) maior produtividade das plataformas no campo de Búzios, (b) elevação da taxa de utilização da produção da P-67 (campo de Tupi), (c) elevação da taxa de utilização da P-70 (Campo de Atapu) e (d) conclusão das intervenções programadas na P-25 e P-43 na Bacia de Campos;
  • Por outro lado, a produção de petróleo em campos terrestres e em águas rasas diminuiu significativamente em relação ao trimestre anterior (-6,5% e -18,9%, respectivamente). Esta redução refletiu principalmente desinvestimentos de ativos, redução da força de trabalho devido à pandemia de COVID-19 e o declínio natural na produção.

Refino

  • A produção total da Petrobras no 3T20 foi de 1.935 kbpd, um aumento de 17,8% em relação ao trimestre anterior, mas em linha com nossas estimativas, com base nos dados de produção de refino da Agência Nacional do Petróleo (ANP). O fator de utilização do parque de refino foi de 83%, exatamente em linha com nossa estimativa de 83,1%;
  • A produção de diesel no 3T20 foi 22,3% superior aos níveis do 2T20, devido ao retorno gradual das atividades após o impacto das medidas de isolamento social no 2T20 e fatores sazonais. O mesmo efeito ocorreu na produção de gasolina, que cresceu 33,1% no 3T20 em relação ao 2T20, em função da flexibilização das restrições de mobilidade impostas pela COVID-19;
  • Por fim, as vendas de querosene de aviação tiveram aumento de 82,9% em relação ao 2T20, em função do início da retomada parcial da demanda do setor de aviação. Dito isto, este segmento continua sendo um dos mais impactados pelos efeitos da pandemia do COVID-19, com o volume de vendas no 3T20 caindo -66,9% em relação ao mesmo período do ano anterior.

Estimativas para o 3T20 mantidas; Recomendação de COMPRA para Petrobras

Tendo em vista que os números operacionais da Petrobras estão em linha com nossas expectativas, mantemos nossas estimativas prévias do 3T20 para a Petrobras (ilustradas abaixo).

Observamos também que a Petrobras forneceu um guia de produção para 2020 de produção total de 2,84 mboed (milhões de barris de óleo equivalente ao dia) e 2,28 mbpd (milhões de barris ao dia) de produção de petróleo, que se compara às nossas estimativas de 2,90 mboed e 2,34 mbpd, respectivamente.

Acreditamos que os resultados do 3T20 da Petrobras deverão ser significativamente melhores em relação ao 2T20, refletindo uma elevação da produção de petróleo de 6.6% em comparação ao trimestre anterior, somada a uma maior taxa de utilização do parque de refino, estimada em 83% com base nos dados da ANP. Além disso, evidentemente destacamos os maiores preços médios de petróleo Brent no 3T20 de US$43,31/barril comparados a US$33,29/barril no 2T20.

Mantemos nossa recomendação de Compra na Petrobras com preços-alvo de R$ 30,0 e R$ 29,0 para PETR4 e PETR3 respectivamente.

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