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Petrobras (PETR4): Anuncia redução de preços da gasolina

A Petrobras anunciou que vai implementar uma redução os preços da gasolina a partir de 20 de março de 2021. Entenda nossa visão sobre o anuncio:

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Anúncio de uma redução nos preços da gasolina pela Petrobras

A Petrobras anunciou hoje (19 de março) que vai implementar uma redução nos preços da gasolina a partir de 20 de março de 2021. Já os preços do diesel ficaram inalterados. Os reajustes foram:

  • Diesel: preços inalterados, permanecem R$ 2,87/litro na refinaria;
  • Gasolina: novos preços na refinaria de R$ 2,71/litro, o que se traduz em uma redução de -5,0% em relação aos níveis anteriores de preços (ou R$0,142/litro)

Entenda o que a redução dos preços implica para a Petrobras

Começando pelo diesel, no qual não houve alteração nos preços:

  • Os preços atuais implicam um prêmio médio para referências internacionais de US$ 9,60/barril e um prêmio em relação à paridade de importação (ou seja, deduzindo custos de importação) de US$ 3,05/barril, ou um prêmio de +3,9%;

Quanto à gasolina, o reajuste anunciado de preços de -5,0%:

  • Implica prêmio médio para referências internacionais de preços de combustível de US$ 5,66/barril, e um desconto em relação à paridade de importação (ou seja, deduzindo custos de importação) de US$ (0,89)/barril, ou uma defasagem de -1,1%;
  • A variação de preços compara-se à variação de -5,6% nos preços de petróleo (Brent) desde o último ajuste de preços significativo em 09 de março de 2021 (sendo a variação do Brent em reais de -11,0% no mesmo período).

Por um lado, consideramos positivo que os preços de combustíveis praticados pela Petrobras tenham retornado a níveis próximos à paridade de importação. Por outro lado, notamos que essa é a primeira vez em quase cinco meses (desde meados de novembro a dezembro de 2020). que tal alinhamento de preços com as referências internacionais ocorre, e apenas ao longo dos últimos 7 dias.

Além disso, tal retorno dos preços de combustíveis à paridade de importação não ocorreu devido à reajustes praticados ativamente pela Petrobras, mas foi reflexo da queda recente dos preços de petróleo (o petróleo tipo Brent teve queda de -9,1% desde a semana passada) e de uma apreciação do real (+6,3% frente ao dólar desde 9 de março, quando a moeda fechou em 5,817).

Em nossa opinião, a implementação de uma redução de preços pela Petrobras logo após os preços finalmente retornarem à paridade de importação nos faz ter as seguintes interpretações:

  1. Pode-se elevar a percepção de riscos para o pleno funcionamento da política de preços da Petrobras a percepção de risco em relação à política de preços da Petrobras em um cenário de preços de petróleo mais altos, uma vez que a companhia implementa reduções de preços em uma velocidade mais rápida do que no caso dos aumentos. Isso por sua vez pode acarretar uma correlação menor da performance das ações com os preços de petróleo e petroleiras globais em ciclos positivos para a commodity, e;
  2. A implementação de um reajuste duas após os preços de combustíveis terem retornado à paridade não está alinhado com a declaração da Petrobras de que a empresa pretende manter os preços em linha com as referências internacionais em um prazo mais longo e visa compensar os períodos potenciais de preços abaixo do internacional em períodos subsequentes. Veja mais detalhes neste relatório em que detalhamos melhor o comunicado da companhia.

Por fim, acreditamos que a percepção de risco em relação à política de preços de combustível da Petrobras e à estratégia geral persistirá até a transição do comando na empresa. Nesse sentido, lembramos que a Próxima Assembleia Geral Extraordinária (AGE) para deliberar sobre a eleição dos novos Conselheiros indicados pelo Governo Brasileiro (incluindo o General Joaquim de Silva e Luna, que substituirá o Sr. Roberto Castello Branco como Conselheiro e CEO) está programada para 12 de abril de 2021.

Diferentes premissas, diferentes cenários: análises de sensibilidade para a Petrobras

Dadas as incertezas para a política de preços de combustíveis da Petrobras no futuro, preparamos uma análise de cenários para avaliar as possíveis implicações para as ações. Nossas hipóteses são:

  • Preços do diesel e da gasolina fixados a preços que implicam os descontos médios de paridade de importação sustentados no acumulado do ano de 2021 (-US$ 8,2/barril para o diesel e -US$ 5,7/barril para gasolina);
  • Supondo que a Petrobras sozinha preencherá a lacuna de oferta e demanda de diesel e será a única importadora no mercado, tendo em vista que participantes independentes não operariam a prejuízo;
  • Supondo que os níveis de utilização do parque de refino aumentem para 97% durante o período 2021-22, semelhante ao período 2011-15, quando a empresa não tinha uma política de preços de combustíveis e praticou preços abaixo dos níveis internacionais;
  • Assumindo uma redução do múltiplo das ações para 4,5x EV / EBITDA vs. níveis históricos de 5,5x, em linha com os níveis mantidos entre a greve dos caminhoneiros em maio de 2018 e a conclusão das eleições presidenciais de 2018 (outubro de 2018);

Mantemos recomendação de Venda nas ações da Petrobras, com preços-alvo de 12 meses de R$24/ação para PETR4 e PETR3.

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