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Periódico da Saúde XP – Edição 06

Este é o nosso Periódico da Saúde, no qual trazemos conteúdos sobre (i) relatórios do setor, (ii) notícias recentes e a nossa visão e (iii) documentos publicados na CVM pelas empresas. A atualização de estimativas da Hapvida e o ANS Tracker de setembro de 2022 foram os principais destaques desta edição.

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Noticiário e Nossa Visão

Cade aprova aquisição da SulAmérica pela Rede D’Or sem restrições (Valor Econômico) – 07/11/22

O que há de novo? De acordo com notícia veiculada no Valor, A Superintendência Geral do Cade aprovou a fusão entre RDOR e SULA sem restrições e, caso em 15 dias ninguém conteste, a transação será aprovada sem necessidade de ser analisada pelo tribunal do Cade. Dentre as aprovações necessárias de outros orgãos, a Susep já aprovou, mas ainda faltam BCB e ANS.

Nossa visão: A notícia é positiva para a empresa, mas a decisão favorável já era amplamente esperada. Vale ainda mencionar que (i) a ANS ainda pode impor restrições à participação de 29% na Qualicorp, e (ii) a RDOR já está vendendo a D’Or Consultoria.

Unimed-Rio sofre ataque comercial de empresa ligada a seu administrador (Valor Econômico) – 18/11/22

O que há de novo? Mais de 14 mil clientes já deixaram a Unimed-Rio, que, nas últimas semanas, foi alvo de um ataque massivo da Golden Cross, com ofertas atraentes para que efetivem a troca de planos.

Nossa visão: A Unimed-Rio vem apresentando números financeiros e operacionais muito fracos, conforme destacamos em nosso ANS Monitor e ANS Tracker. Independentemente da dinâmica comercial retratada pelo jornal, acreditamos que a Unimed-Rio pode continuar perdendo beneficiários enquanto sua situação financeira continua se deteriorando.

EDP e Hapvida fecham acordo para geração de energia solar (Valor Econômico) – 21/nov/22

O que há de novo? A Hapvida e o Grupo EDP assinaram um contrato de 15 anos para a autoprodução de 30,5 megawatts de energia solar, que deverá suprir ~85% da demanda de energia das unidades da NotreDame Intermédica nos próximos anos. A usina fotovoltaica, localizada no estado de São Paulo, é uma parceria com co-investimento 50%/50% entre a EDP Brasil e a EDP Renováveis. A transação aguarda aprovação do Conselho Administrativo de Defesa Econômica (CADE).

Nossa Visão: Do ponto de vista ESG, vemos o anúncio como positivo para Hapvida, pois reforça o compromisso da empresa com a agenda ESG. Operadores de hospitais e/ou clínicas estão diretamente expostos a riscos relacionados às emissões de carbono, dado que estão sujeitos a uma série de padrões rígidos que podem restringir a implementação de iniciativas de eficiência energética e, consequentemente, a oportunidade de reduzir as emissões. Em suma, vemos a mudança para fontes limpas de energia como chave para as empresas deste indústria e este novo acordo como um passo importante para posicionar a HAPV na vanguarda do setor.

Relatórios Research XP

Atualização: Um Vencedor com Desafios à Frente; Atualizando as nossas estimativas para Hapvida (Relatório)

Estamos atualizando as nossas estimativas e introduzindo o nosso preço-alvo de R$7,9 para o final de 2023, mantendo a nossa recomendação de Compra. Temos uma visão cautelosamente positiva para a Hapvida, uma vez que esperamos um forte – todavia menor que o histórico – crescimento de receita nos próximos 5 anos, com mais de 800k novas vidas decorrentes de sinergias e mais 3,2% de crescimento anual de fontes orgânicas. Em relação às margens, vemos muito espaço para reduzir a sinistralidade e despesas de vendas, gerais e administrativas, tanto à medida que as condições de mercado melhoram quanto à medida que as sinergias da fusão com o GNDI são capturadas. Nosso preço-alvo implica em múltiplos P/L e EV/EBITDA para 2024 de 16,7x e 12,1x, respectivamente.

Data Expert: ANS Tracker de Setembro de 2022 (Relatório)

Esse é o nosso ANS Tracker, no qual acompanhamos e analisamos dados mensais da ANS relativos a beneficiários de saúde. Os destaques deste mês foram: (i) o mercado de saúde manteve sua trajetória de crescimento por mais um mês; (ii) os planos corporativos, mais uma vez, foram responsáveis ​​pelo crescimento do mercado; (iii) todas as regiões apresentaram adições líquidas positivas; (iv) a Hapvida apresentou adições líquidas acima das expectativas no 3T22; e (v) a Hapvida, Unimed BH, Sul América e Bradesco apresentaram as maiores adições líquidas do mês. No geral, temos uma visão neutra em relação ao crescimento das operadoras de saúde, uma vez que os dados da ANS mostram um aumento constante, mas lento, no número de planos.

Blau (BLAU3): Destaques do Blau Day

Hoje, a Blau realizou seu Investor Day 2022, onde os executivos discutiram a estratégia e os principais projetos com os participantes do mercado. Os destaques foram: (i) a P1000 estará totalmente operacional em 2026, mas a empresa tem um roteiro para aumentar a capacidade até lá; (ii) a empresa possui um portfólio sólido de novos produtos, garantindo seu crescimento para os próximos anos; (iii) as vendas de imunoglobulina podem continuar duras no 4T22, mas esperamos um cenário melhor para 2023; e (iv) a Hemarus deve coletar o equivalente a 400 mil frascos de imunoglobulina e faturar US$100M até 2026. No geral, as mensagens foram muito positivas, mas destacamos o risco de execução associado aos planos divulgados.

Caso Você tenha Perdido

Blau (BLAU3): Uma Parceria Promissora (Relatório)

A Blau anunciou uma parceria com a Similis Bio para produzir quatro anticorpos biossimilares monoclonais com um mercado endereçável total de R$4B no Brasil. A Blau terá que pagar cerca de US$100M ao longo de 10 anos e poderá comercializar os medicamentos no Brasil e no exterior. Estimamos que a parceria tenha um potencial de geração de valor de R$836M (15% do valor de mercado da empresa). Consideramos o anúncio como positivo e reforçamos a nossa recomendação de compra para a ação, apesar da expectativa de resultados de curto prazo mais fracos do que o esperado.

Atualização: Forte Crescimento a Preços Atrativos; Atualizando as nossas estimativas para Hypera e Blau (Relatório)

Estamos atualizando as nossas estimativas para as indústrias farmacêuticas na nossa cobertura. O setor farmacêutico deve continuar sendo impulsionado no curto prazo, e vemos as duas empresas dentro de nossa cobertura – Hypera e Blau – bem posicionadas para apresentar um crescimento sólido de receita, juntamente com margens saudáveis e altos retornos sobre o capital investido. Estamos colocando a Blau como nossa favorita do setor devido a perspectivas positivas de crescimento, alto potencial de valorização contra o nosso preço-alvo (45%) e múltiplos atrativos (11,7x P/L para 2023).

Data Expert: Monitor ANS 2T22 (Relatório)

Este é o nosso Monitor ANS 2T22, que traz análises sobre os dados financeiros e operacionais das operadoras de saúde disponibilizados pela ANS. As principais conclusões de nossas análises são: (i) a diferença de rentabilidade entre as 20 melhores e as 20 piores operadoras é cada vez maior; (ii) a sinistralidade das empresas observadas ainda está alta, mas acreditamos que começará a cair no 3T22; (iii) a Hapvida está conseguindo reduzir a sinistralidade antes das outras empresas com modelos de negócios semelhantes; e (iv) o fato de alguns dos maiores players estarem sob pressão pode indicar mudanças para o mercado nos próximos períodos. No geral, temos uma visão construtiva de curto prazo para as operadoras de saúde após períodos desafiadores.

Fatos Relevantes

(HAPV3) – 22/11/22: Mudança na Administração da Companhia (Nota)

O que há de novo? A Hapvida acaba de anunciar a renúncia de Irlau Machado dos cargos de Co-CEO e de conselheiro (além de outras funções). Jorge Pinheiro – que também atuava como Co-CEO – se tornará o único CEO da companhia.

Nossa visão: O anúncio é negativo. Apesar de a estrutura de Co-CEOs ter gerado uma série de dúvidas quanto à forma como a companhia seria conduzida após a fusão, a saída de Irlau não era esperada para o curto-prazo. Irlau foi o CEO da GNDI que conduziu a empresa por grande parte do processo de consolidação, e conhecia melhor as regiões e os ativos legado da GNDI. Além disso, a saída sinaliza alguma dificuldade de a Hapvida manter executivos chave em seu quadro. Esperamos uma reação negativa do mercado hoje.

Fleury (FLRY3) – 23/11/22: Aumento de Capital Privado – Resultado e Período de Sobras (Nota)Hapvida

Comunicados ao Mercado

Hapvida (HAPV3) – 14/11/22: Atualização sobre Captação de Recursos – CRI Hapvida (Nota)

Mater Dei (MATD3) – 14/11/22: Parceria de Cooperação Técnica com o Grupo Americas (Nota)

Pardini (PARD3) – 14/11/22: Aquisição de Participação Acionária Relevante – Vinland Capital (Nota – Download)

Rede D’Or – 24/11/22: Atualização processo de avaliação CADE (Nota)

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