XP Expert

Periódico da Saúde XP – Edição 05

Este é o nosso Periódico da Saúde, no qual trazemos conteúdos sobre (i) relatórios do setor, (ii) notícias recentes e a nossa visão e (iii) documentos publicados na CVM pelas empresas. As prévias de resultados do 3T22 das operadoras, hospitais e prestadores oncológicos e destaques do NDR do analista foram os principais destaques dessa edição.

Compartilhar:

  • Compartilhar no Facebook
  • Compartilhar no Twitter
  • Compartilhar no Whatsapp
  • Compartilhar no LinkedIn
  • Compartilhar via E-mail

Noticiário e Nossa Visão

‘Temos de melhorar a rentabilidade, há um desafio’, diz CEO da Amil (O GLOBO) – 24/10/22

O que há de novo? Edvaldo Vieira diz que a empresa aprendeu com tentativa frustrada de transferir planos individuais, mas não descarta a venda da carteira. Executivo garante que o grupo americano fica no Brasil, apesar de resultados negativos do negócio.

Nossa visão: A Amil está passando por desafios financeiros e operacionais, conforme destacamos em nosso ANS Monitor e ANS Tracker. Acreditamos que a recuperação da Amil pode ser benéfica para o setor em geral, dado que pode exigir um comportamento mais sustentável da empresa em termos de preços, incentivos e cobertura de planos. No entanto, observamos que a recuperação deve ser desafiadora em meio ao cenário de alta sinistralidade e custos cada vez maiores.

O novo CFO da Alliar (Brazil Journal) – 25/10/22

O que há de novo? A Alliar acaba de contratar Pedro Aparício como seu novo CFO — em mais uma mudança no C-Level após o empresário Nelson Tanure assumir o controle da rede de laboratórios.

Nossa visão: Muito provavelmente, este movimento faz parte da estratégia que o novo controlador da companhia deseja implementar.

Pacheco anuncia votação em novembro de projeto para custear piso da enfermagem (Agência Senado) – 27/10/22

O que há de novo? O presidente do Senado, Rodrigo Pacheco, anunciou na terça-feira (25) que o projeto que reabre o prazo de adesão ao programa de repatriação de recursos não declarados retornará a pauta de votação do Plenário no início de novembro. De autoria do próprio Pacheco, o PL 798/2021 se soma a outras iniciativas já aprovadas pela Casa destinadas ao pagamento do piso nacional da enfermagem. 

Nossa visão: Nós acreditamos que – se a medida tomar efeito – pode ser positiva para o setor, dado que deve reduzir a pressão de custos das prestadoras de serviços de saúde . No entanto, destacamos que (i) muito provavelmente esses financiamentos não vão ser usados para compensar empresas com fins lucrativos e (ii) é uma fonte de financiamento não recorrente, enquanto o impacto financeiro é permanente.

Relatórios Research XP

Sala de Espera XP: Prévia de resultados do 3T22 (Relatório)

Esta é a última parte da nossa prévia de resultados do 3T22, na qual apresentamos nossas estimativas para as cinco empresas restantes sob nossa cobertura, incluindo hospitais, uma operadora e um prestador de cuidados oncológicos. Ao todo, esperamos que o trimestre mostre a normalização das taxas de utilização dos prestadores de serviços de saúde e uma alta sinistralidade persistente para as fontes pagadoras. Considerando todo o nosso universo de cobertura de saúde, esperamos que o Hypera seja o destaque positivo.

Destaques do NDR do Analista (Relatório)

Durante a última semana realizamos um non-deal roadshow (NDR) com investidores de São Paulo e Rio de Janeiro. Os principais destaques de nossas reuniões foram: (i) a maioria dos investidores vê negativamente o cenário atual para as empresas de saúde, principalmente considerando as mudanças regulatórias e aparente deslocamento na demanda; (ii) em geral, os buy-sides têm baixa convicção e uma visão mais neutra sobre as large caps; e (iii) embora alguns investidores vejam algumas small caps específicas como subvalorizadas, a falta de gatilhos de curto prazo os impede de investir nesses nomes. No geral, o sentimento do mercado é de maior cautela em relação às empresas de saúde, e esperamos que os resultados positivos do 3T22, bem como uma resolução definitiva para as mudanças regulatórias e legislativas, possam aumentar significativamente o otimismo do mercado.

Blau (BLAU3): Uma Parceria Promissora (Relatório)

A Blau anunciou uma parceria com a Similis Bio para produzir quatro anticorpos biossimilares monoclonais com um mercado endereçável total de R$4B no Brasil. A Blau terá que pagar cerca de US$100M ao longo de 10 anos e poderá comercializar os medicamentos no Brasil e no exterior. Estimamos que a parceria tenha um potencial de geração de valor de R$836M (15% do valor de mercado da empresa). Consideramos o anúncio como positivo e reforçamos a nossa recomendação de compra para a ação, apesar da expectativa de resultados de curto prazo mais fracos do que o esperado.

Hypera (HYPE3) – 3T22: Resultados positivos, aproximadamente em linha com nossas estimativas (Relatório)

A Hypera apresentou resultados positivos no 3T22, com lucro líquido de R$470M (9% acima da nossa estimativa). A receita líquida aumentou 25% A/A, apoiada por um aumento de 17% no sell-out orgânico e contribuições adicionais das marcas da Sanofi e do mercado institucional. A margem EBITDA ficou estável A/A, com uma pequena ajuda do programa de isenção fiscal “Lei do Bem”, e nós destacamos o índice de conversão de caixa operacional, em 93%. O endividamento pressiona os resultados, mas não o vemos como fonte de preocupação. Mantemos nossa visão positiva em relação às ações, apoiada por nossa estimativa de CAGR de 15% para o lucro 2021-24E.

Fleury (FLRY3) – 3T22: Resultados positivos, acima das nossas estimativas (Relatório)

O Fleury apresentou resultados ligeiramente positivos no 3T22, com lucro líquido de R$97M. A receita aumentou 6,3% A/A organicamente, apesar de uma queda de 4,5 p.p. na participação de testes Covid-19, uma vez que as receitas de unidades de atendimento aumentaram 14,6% A/A de forma orgânica. Embora a margem EBITDA recorrente tenha permanecido estável em relação ao ano anterior, vemos potencial para expansão da margem, uma vez que a empresa ainda pode capturar sinergias de aquisições e também diluir custos e despesas fixos. A geração de caixa operacional foi de sólidos 105% do EBITDA, e notamos que o aumento do EBITDA foi totalmente consumido por maiores despesas financeiras líquidas. Além de números positivos, os resultados indicam uma recuperação na demanda por diagnósticos.

Blau (BLAU3) – 3T22: Resultados negativos, conforme esperado (Relatório)

A Blau reportou resultados ligeiramente negativos – mas em linha com nossas estimativas – no 3T22, com lucro líquido de R$94M. As receitas aumentaram 13% A/A apoiadas por um aumento de 64% nas vendas de imunoglobulina, mas a empresa conseguiu vender apenas 55% do que planejou para esta droga no trimestre. A margem EBITDA comprimiu em 0,8 p.p. A/A, com o aumento das despesas compensando ganhos de margem bruta promovidos por melhor mix de vendas. Anteriormente, prevíamos EBITDA de R$546 milhões e lucro líquido de R$398 milhões para o ano de 2022, mas dada a decepção nas vendas de imunoglobulina, achamos altamente improvável que a empresa entregue nossas projeções para o ano.

Caso Você tenha Perdido

Sala de Espera XP: Prévia de resultados do 3T22

(Relatório) Na primeira parte da nossa prévia de resultados do setor de saúde, apresentamos as nossas expectativas para o segmento de indústria farmacêutica: Hypera e Blau. Dentre as duas empresas, esperamos que a Hypera seja o destaque positivo, uma vez que deve, mais uma vez, apresentar um sólido crescimento de receita e margens saudáveis. Por outro lado, a Blau deve apresentar resultados negativos devido a venda de imunoglobulina abaixo do esperado, pressionada pela forte concorrência.

(Relatório) Na segunda parte da nossa prévia de resultados do setor de saúde, apresentamos as nossas expectativas para o segmento de laboratórios: Fleury e Pardini. No geral, esperamos que ambas as empresas apresentem resultados neutros, com os testes Covid-19 perdendo importância por mais um trimestre, tornando-se muito pouco relevantes na receita total das empresas. Portanto, não esperamos grandes surpresas tanto em relação ao crescimento quanto às margens.

Atualização: Forte Crescimento a Preços Atrativos; Atualizando as nossas estimativas para Hypera e Blau (Relatório)

Estamos atualizando as nossas estimativas para as indústrias farmacêuticas na nossa cobertura. O setor farmacêutico deve continuar sendo impulsionado no curto prazo, e vemos as duas empresas dentro de nossa cobertura – Hypera e Blau – bem posicionadas para apresentar um crescimento sólido de receita, juntamente com margens saudáveis e altos retornos sobre o capital investido. Estamos colocando a Blau como nossa favorita do setor devido a perspectivas positivas de crescimento, alto potencial de valorização contra o nosso preço-alvo (45%) e múltiplos atrativos (11,7x P/L para 2023).

Data Expert: Monitor ANS 2T22 (Relatório)

Este é o nosso Monitor ANS 2T22, que traz análises sobre os dados financeiros e operacionais das operadoras de saúde disponibilizados pela ANS. As principais conclusões de nossas análises são: (i) a diferença de rentabilidade entre as 20 melhores e as 20 piores operadoras é cada vez maior; (ii) a sinistralidade das empresas observadas ainda está alta, mas acreditamos que começará a cair no 3T22; (iii) a Hapvida está conseguindo reduzir a sinistralidade antes das outras empresas com modelos de negócios semelhantes; e (iv) o fato de alguns dos maiores players estarem sob pressão pode indicar mudanças para o mercado nos próximos períodos. No geral, temos uma visão construtiva de curto prazo para as operadoras de saúde após períodos desafiadores.

Data Expert | ANS Tracker de Agosto de 2022 (Relatório)

Esse é o nosso ANS Tracker, no qual acompanhamos e analisamos dados mensais da ANS relativos a beneficiários de saúde. Os destaques deste mês foram: (i) o mercado de saúde manteve a sua tendência de crescimento por mais um mês; (ii) os planos corporativos foram novamente o único tipo de plano com adição líquida de beneficiários; (iii) todas as regiões apresentaram adições líquidas positivas; (iv) a Hapvida está no caminho para entregar 100k adições líquidas no 3T22; e (v) assim como no mês passado, Hapvida, Sul América e CNU apresentaram as maiores adições líquidas do mês. No geral, nossa visão para o crescimento das operadoras de saúde é neutra, com base nos dados divulgados pela ANS.

Fleury (FLRY3): Acelerando o Crescimento (Relatório)

O Fleury anunciou um aumento de capital que pode variar entre R$603M e R$1,2B, a ser subscrito pelos atuais acionistas. Segundo a empresa, a transação financiará ainda mais o crescimento e a desalavancagem financeira. Vemos o plano de diversificação da empresa com cautela, pois não temos clareza sobre os retornos marginais e a lucratividade que os ativos adquiridos podem entregar. Por fim, consideramos como negativa a sinalização do aumento de capital, devido ao atual nível de preços. Mantemos a nossa visão neutra em relação ao papel devido ao seu potencial de crescimento orgânico e rentabilidade.

Fatos Relevantes

Blau (BLAU3) 25/10/22: Parceria com JSR Life Sciences (Nota)

Blau (BLAU3) 31/10/22: Contrato para aquisição do Laboratório Bergamo (Nota)

O que há de novo? A Blau acaba de anunciar a aquisição do Laboratório Bergamo, ativo da Amgen, por USD 28M. O laboratório possui portfólio de 19 produtos e gerou receita líquida de BRL 185M em 2021.

Nossa visão: Arbitrando crescimento de receita anual de 5% e margem EBITDA de 25%, chegamos a um 2023E EBITDA de BRL 51M. Considerando-se um FX de 5.33, o preço de aquisição irá totalizar BRL 149M, o que se traduz em um 2023E EV/EBITDA de 2.9x (vs. 7.8x da Blau), sendo portanto o deal accretive. Vemos o anúncio positivamente, todavia não acreditamos que deva fazer preço, uma vez que o valor de aquisição representar somente 2.6% do market cap da Blau e o acréscimo de EBITDA para 2023 representar cerca de 7.3% do que temos projetado.

Pardini (PARD3) – 01/11/22: Aquisição HSB (Nota)

Comunicados ao Mercado

Blau (BLAU3) – 01/11/22: Esclarecimentos sobre questionamentos da CVM/B3 (Nota)

XPInc CTA

Se você ainda não tem conta na XP Investimentos, abra a sua!

XP Expert

Avaliação

O quão foi útil este conteúdo pra você?


Newsletter
Newsletter

Gostaria de receber nossos conteúdos por e-mail?

Cadastre-se e receba grátis nossos relatórios e recomendações de investimentos

Disclaimer:

Este relatório de análise foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S.A. (“XP Investimentos ou XP”) de acordo com todas as exigências na Resolução CVM 20/2021, tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As informações contidas neste relatório são consideradas válidas na data de sua divulgação e foram obtidas de fontes públicas. A XP Investimentos não se responsabiliza por qualquer decisão tomada pelo cliente com base no presente relatório. Este relatório foi elaborado considerando a classificação de risco dos produtos de modo a gerar resultados de alocação para cada perfil de investidor. O(s) signatário(s) deste relatório declara(m) que as recomendações refletem única e exclusivamente suas análises e opiniões pessoais, que foram produzidas de forma independente, inclusive em relação à XP Investimentos e que estão sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado, e que sua(s) remuneração(es) é(são) indiretamente influenciada por receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela XP Investimentos.

O analista responsável pelo conteúdo deste relatório e pelo cumprimento da Instrução CVM nº 598/18 está indicado acima, sendo que, caso constem a indicação de mais um analista no relatório, o responsável será o primeiro analista credenciado a ser mencionado no relatório. Os analistas da XP Investimentos estão obrigados ao cumprimento de todas as regras previstas no Código de Conduta da APIMEC para o Analista de Valores Mobiliários e na Política de Conduta dos Analistas de Valores Mobiliários da XP Investimentos. O atendimento de nossos clientes é realizado por empregados da XP Investimentos ou por agentes autônomos de investimento que desempenham suas atividades por meio da XP, em conformidade com a ICVM nº 497/2011, os quais encontram-se registrados na Associação Nacional das Corretoras e Distribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários – ANCORD. O agente autônomo de investimento não pode realizar consultoria, administração ou gestão de patrimônio de clientes, devendo atuar como intermediário e solicitar autorização prévia do cliente para a realização de qualquer operação no mercado de capitais. Os produtos apresentados neste relatório podem não ser adequados para todos os tipos de cliente. Antes de qualquer decisão, os clientes deverão realizar o processo de suitability e confirmar se os produtos apresentados são indicados para o seu perfil de investidor. Este material não sugere qualquer alteração de carteira, mas somente orientação sobre produtos adequados a determinado perfil de investidor. A rentabilidade de produtos financeiros pode apresentar variações e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir num curto espaço de tempo. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. As informações presentes neste material são baseadas em simulações e os resultados reais poderão ser significativamente diferentes. Este relatório é destinado à circulação exclusiva para a rede de relacionamento da XP Investimentos, incluindo agentes autônomos da XP e clientes da XP, podendo também ser divulgado no site da XP. Fica proibida sua reprodução ou redistribuição para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento expresso da XP Investimentos. SAC. 0800 77 20202. A Ouvidoria da XP Investimentos tem a missão de servir de canal de contato sempre que os clientes que não se sentirem satisfeitos com as soluções dadas pela empresa aos seus problemas. O contato pode ser realizado por meio do telefone: 0800 722 3710. O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da XP Investimentos: www.xpi.com.br. A XP Investimentos se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo. A Avaliação Técnica e a Avaliação de Fundamentos seguem diferentes metodologias de análise. A Análise Técnica é executada seguindo conceitos como tendência, suporte, resistência, candles, volumes, médias móveis entre outros. Já a Análise Fundamentalista utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. Desta forma, as opiniões dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais prováveis dos preços dos ativos, com utilização de “stops” para limitar as possíveis perdas. O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto. O investimento em opções é preferencialmente indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. No mercado de opções, são negociados direitos de compra ou venda de um bem por preço fixado em data futura, devendo o adquirente do direito negociado pagar um prêmio ao vendedor tal como num acordo seguro. As operações com esses derivativos são consideradas de risco muito alto por apresentarem altas relações de risco e retorno e algumas posições apresentarem a possibilidade de perdas superiores ao capital investido. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. O investimento em termos é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. São contratos para compra ou a venda de uma determinada quantidade de ações, a um preço fixado, para liquidação em prazo determinado. O prazo do contrato a Termo é livremente escolhido pelos investidores, obedecendo o prazo mínimo de 16 dias e máximo de 999 dias corridos. O preço será o valor da ação adicionado de uma parcela correspondente aos juros – que são fixados livremente em mercado, em função do prazo do contrato. Toda transação a termo requer um depósito de garantia. Essas garantias são prestadas em duas formas: cobertura ou margem. O investimento em Mercados Futuros embute riscos de perdas patrimoniais significativos, e por isso é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. Commodity é um objeto ou determinante de preço de um contrato futuro ou outro instrumento derivativo, podendo consubstanciar um índice, uma taxa, um valor mobiliário ou produto físico. É um investimento de risco muito alto, que contempla a possibilidade de oscilação de preço devido à utilização de alavancagem financeira. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. As condições de mercado, mudanças climáticas e o cenário macroeconômico podem afetar o desempenho do investimento.

A XP Investimentos CCTVM S/A, inscrita sob o CNPJ: 02.332.886/0001-04, é uma instituição financeira autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil.Toda comunicação através de rede mundial de computadores está sujeita a interrupções ou atrasos, podendo impedir ou prejudicar o envio de ordens ou a recepção de informações atualizadas. A XP Investimentos exime-se de responsabilidade por danos sofridos por seus clientes, por força de falha de serviços disponibilizados por terceiros. A XP Investimentos CCTVM S/A é instituição autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil.


Este site usa cookies e dados pessoais de acordo com a nossa Política de Cookies (gerencie suas preferências de cookies) e a nossa Política de Privacidade.