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Oncoclínicas (ONCO3): Construindo outra fortaleza

Introduzindo preço-alvo de R$18,6/ação enquanto mantemos a nossa recomendação de Compra e reiteramos como a nossa favorita do setor

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Estamos atualizando as nossas estimativas para Oncoclínicas (ONCO3) e introduzindo um preço-alvo de R$18,6/ação para o final de 2024, mantendo a recomendação de Compra. Continuamos a ver a Oncoclínicas como a melhor combinação de crescimento e perfil defensivo no setor da saúde, à medida que a empresa continua a construir uma rede forte combinada com parcerias com instituições regionalmente relevantes. Além disso, esperamos que os números da empresa apresentem melhorias no futuro, com uma conversão de caixa em média de 78% entre 2024 e 2028 e alavancagem (considerando arrendamentos) diminuindo para 2,2x o EBITDA ajustado até o final de 2025. Reiteramos a ONCO como nossa favorita do setor de saúde, apoiada por seus fortes fundamentos de crescimento e um perfil defensivo.

Mais uma parceria relevante. Hoje a empresa anunciou que firmou uma parceria com a Unimed Recife, na qual a ONCO pagará R$280M (R$168M à vista e o restante em 5 anos condicionado a algumas metas) para prestar tratamentos oncológicos exclusivos para mais de 180k beneficiários de planos de saúde na região metropolitana de Recife. Estimamos que a operação tenha potencial para gerar um EBITDA de aproximadamente R$50M no primeiro ano, traduzindo-se em um múltiplo EV/EBITDA de 5,6x (vs. múltiplo de 2024E da ONCO de 7,3x). Além disso, o negócio assegura a posição da Oncoclínicas em um mercado relevante.

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Forte conversão de caixa à frente. A geração de caixa operacional foi forte no 2T23, compensando o consumo de caixa do trimestre anterior. Para o 2S23 e 2024 esperamos ver melhorias graduais nas necessidades de capital de giro, o que deverá viabilizar uma conversão de caixa operacional (FCO/EBITDA) de 63% em 2023 e uma média de 78% entre os anos de 2024 e 2028.

Rápida desalavancagem. A alavancagem (considerando arrendamentos) atingiu 3,8x o EBITDA ajustado no 2T23, o que não é preocupante, mas pode ser considerado elevado considerando a atual taxa Selic de dois dígitos. Combinando o crescimento do EBITDA que esperamos que a empresa entregue com melhorias em sua conversão de caixa, esperamos que esse índice reduza para 2,7x até o final de 2024 e para 2,2x até o final de 2025. Isto reduz o risco da tese caso as taxas de juros persistam em níveis elevados por mais tempo do que o esperado.

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Este relatório de análise foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S.A. (“XP Investimentos ou XP”) de acordo com todas as exigências na Resolução CVM 20/2021, tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As informações contidas neste relatório são consideradas válidas na data de sua divulgação e foram obtidas de fontes públicas. A XP Investimentos não se responsabiliza por qualquer decisão tomada pelo cliente com base no presente relatório. Este relatório foi elaborado considerando a classificação de risco dos produtos de modo a gerar resultados de alocação para cada perfil de investidor. O(s) signatário(s) deste relatório declara(m) que as recomendações refletem única e exclusivamente suas análises e opiniões pessoais, que foram produzidas de forma independente, inclusive em relação à XP Investimentos e que estão sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado, e que sua(s) remuneração(es) é(são) indiretamente influenciada por receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela XP Investimentos.

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