Movida (MOVI3): Locação segue impulsionando resultados; volumes de Seminovos ainda fracos

A Movida reportou resultados positivos, com lucro líquido de R$152 milhões (+117% A/A), acima do topo do guidance (R$130-150 milhões), conforme já antecipado pelos números preliminares. Destacamos: (i) o forte EBITDA de RAC (+25% A/A), sustentado por volumes robustos (+22% A/A*), maior utilização (77,7%; +5,9 p.p. A/A) e margens recordes; (ii) o sólido EBITDA de Fleet Rental (+5% T/T), apoiado por uma margem recorde de 79,3% (+1,4 p.p. T/T); (iii) os volumes ainda fracos de Seminovos (-18% A/A), apesar de uma leve recuperação sequencial, mantendo em evidência as preocupações com o envelhecimento da frota; (iv) a estabilidade da depreciação por veículo, em contraste com nossa expectativa; e (v) a redução da alavancagem para 2,56x Dívida Líquida/EBITDA (vs. 2,66x no 2T26). Adicionalmente, destacamos que a companhia não forneceu guidance para o 4T26, diferentemente do que ocorreu nos últimos trimestres. Mantemos nossa recomendação de Compra.

Rent-a-Car (RAC): (i) as tarifas mantiveram trajetória de alta (+5% A/A*; +1% T/T*), embora em ritmo mais moderado do que no 1S26, enquanto a receita mensal por carro avançou 9% A/A com yields estáveis; (ii) os volumes permaneceram fortes (+22% A/A*), impulsionados pela maior utilização (77,7%; +5,9 p.p. A/A) e pelo crescimento da frota operacional (+17% A/A*), reforçando a melhora de produtividade e a continuidade da demanda aquecida; e (iii) o EBITDA cresceu 25% A/A, com margem recorde de 69,1% (+0,7 p.p. A/A), à medida que a menor relação entre custos e receita (13,2% vs. 14,2% no 3T25) mais do que compensou o leve aumento das despesas SG&A como percentual da receita (17,6% vs. 17,3% no 3T25).

Fleet Rental: (i) a tarifa mensal média ficou estável T/T, abaixo do ritmo observado no 1S26 (~3% por trimestre), possivelmente refletindo efeitos de mix, enquanto os yields dos novos contratos permaneceram estáveis em 3,7%; (ii) os volumes cresceram 4% T/T e a frota total ao final do período avançou 7% T/T (+10,7 mil carros), sugerindo espaço para crescimento adicional à medida que os veículos são gradualmente alocados; e (iii) o EBITDA aumentou 5% T/T, com margem recorde de 79,3% (+1,4 p.p. T/T), apoiada pela manutenção das eficiências operacionais e por uma menor relação SG&A/receita (9,7% vs. 11,2% no 2T26).

Seminovos: (i) os volumes totalizaram 20,1 mil unidades, ainda em patamar fraco (-18% A/A), embora apresentando leve recuperação sequencial (+3% T/T), à medida que a companhia retomou as vendas após a alta temporada de RAC, contribuindo para uma leve redução da idade média da frota de RAC para 12,0 meses (-4% T/T), ainda acima do nível considerado ideal (~10,5 meses); (ii) os preços médios de venda avançaram 2,5% A/A; e (iii) a margem EBITDA permaneceu estável em 1,1%, uma vez que a redução de SG&A (4,7% da receita vs. 5,4% no 2T26) compensou margens brutas mais pressionadas (5,8% vs. 6,5%).

Lucro líquido: o lucro líquido atingiu sólidos R$152 milhões (+117% A/A; +12% T/T), beneficiado pelo forte desempenho operacional e por uma menor alíquota efetiva de impostos (18% vs. 23% no 2T26), apesar de: (i) maiores despesas de depreciação, refletindo uma frota maior e maiores amortizações de direito de uso, embora a depreciação por veículo tenha permanecido praticamente estável T/T em R$7,2 mil no RAC e R$11,2 mil em Fleet Rental, contrariando nossa expectativa de alta, conforme discutido em nossa prévia operacional do 3T26; e (ii) maiores despesas financeiras (+13% A/A; +7% T/T).

Alavancagem: a relação Dívida Líquida/EBITDA recuou para 2,56x (vs. 2,66x no 2T26), o menor nível dos últimos seis anos. Além disso, as recentes emissões de debêntures seguem contribuindo para a redução do custo médio da dívida e para o alongamento do perfil de vencimentos. Por outro lado, o fluxo de caixa livre antes dos juros recuou para R$224 milhões (vs. R$573 milhões no 3T25), refletindo o maior capex associado à expansão da operação de Fleet Rental.

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