Lojas Renner (LREN3): Atualização após os resultados do 1T25

A Lojas Renner divulgou seus resultados do 1T e realizou sua teleconferência de resultados. Assim, aproveitamos a oportunidade para atualizar nosso modelo considerando: (i) dinâmicas de vendas mesmas lojas ligeiramente melhores, à medida que a demanda permanece sólida e as medidas do governo devem ajudar a mitigar os desafios de consumo no 2S25; (ii) uma leve expansão na margem bruta, já que o discurso da diretoria é de “pelo menos estável a/a”, enquanto vemos espaço para que o preço/mix surpreenda para cima; e (iii) melhores resultados da Realize, com menores despesas operacionais e efeito da resolução 4.966. Como resultado, aumentamos nossa previsão de Lucro Líquido para 2025-26 em 8-3%, respectivamente, enquanto continuamos a ver riscos de alta em nossas estimativas. Dessa forma, ajustamos nosso preço-alvo para o final de 2025 para R$20,0/ação, de R$17,0; e reiteramos nossa recomendação de Compra.

Principais tópicos de discussão do 1T. Observamos três temas principais em nossas conversas com investidores hoje:

1) Dinâmicas de vendas mesmas lojas mais fortes: O SSS veio ligeiramente acima das expectativas, em +10,8% (vs. XP em 9,8%), acelerando em 1,9 p.p t/t. Embora o trimestre tenha sido beneficiado por um turismo mais forte (1-1,5 p.p.), o 2T se beneficia de bases de comparação fáceis, com os desafios climáticos e de inundações tendo um impacto de 5-6 p.p. no 2T24. Assim, esperamos que o SSS fique próximo dos dois dígitos médios (~15%) no 2T25, enquanto continuamos a assumir uma desaceleração para dígitos únicos médios a altos (~5-9%) no 2S25.

2) Margem bruta já surpreendendo para cima: A margem bruta do varejo já surpreendeu para cima, mesmo em meio a um aumento de preços ainda tímido no trimestre. A cia. agora está direcionando para um aumento de preços em linha com a inflação (vs. abaixo antes), enquanto vemos espaço para que o preço/mix seja maior. Assim, assumimos uma expansão de 0,2 p.p na margem bruta do varejo, enquanto continuamos a ver riscos de alta para esse número.

3) Realize impulsionando resultados para cima: A Realize surpreendeu para cima com (i) a resolução 4.966, que teve um efeito recorrente positivo de R$30 milhões; e (ii) menores despesas operacionais. Assim, revisamos nossas estimativas para incorporar ambas as dinâmicas, levando a um aumento de cerca de 30% na nossa estimativa de EBITDA da Realize.

Primeiro de muitos? Como antecipado em nossa atualização (link), vimos o 1T como um potencial gatilho para revisão de lucros, o que se materializou, com nosso Lucro Líquido para 2025e agora em R$1,5 bilhão (+8% em relação ao anterior e +13% em relação ao consenso). Continuamos a ver riscos de alta principalmente nas dinâmicas de margem, embora acreditemos que os investidores provavelmente queiram ver mais trimestres antes de adotar uma postura mais construtiva em relação a isso. 

Mantemos nossa recomendação de Compra. Mantemos nossa recomendação de Compra, pois (i) as dinâmicas macro são melhores do que o esperado, com potenciais riscos positivos em relação aos resultados do 2S25; (ii) vemos a estratégia de preços da LREN bem ajustada, com o ticket médio agora como um fator positivo em comparação com um obstáculo ao crescimento anteriormente; (iii) há riscos positivos nas dinâmicas de margem com maior preço/mix e eficiências em G&A; e (iv) esperamos que a revisão de lucros ocorra.

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