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Locadoras de Automóveis: Localiza/Unidas Anunciam Venda de Ativos como Remédio; Positivo

As companhias assinaram um acordo para vender aproximadamente 49 mil carros para a Brookfield por R$3,6 bilhões

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Localiza/Unidas assinaram um acordo para vender aproximadamente 49 mil carros por R$3,6 bilhões para a Brookfield (controladora da Ouro Verde), de acordo com o fato relevante publicado nesta manhã. Vemos a notícia como positiva para RENT3 e LCAM3, visto que: (i) representa o principal marco no processo de conclusão da fusão; e (ii) a transação foi realizada em um valuation que consideramos justo, com 1,2x P/B (preço sobre book value da frota), apesar da obrigação de venda imposta pelo CADE (Conselho Antitruste do Brasil). Reiteramos nossa visão positiva para ambas as companhias e para o setor de locação de automóveis.

Relembrando a proposta de fusão. O ato de concentração foi ajuizado no CADE em 8 de fevereiro de 2021, após anúncio de intenção das empresas em 22 de setembro de 2020. Após receber reclamações oficiais de terceiros (ex: Movida, Fleetzil e outros), a fusão foi considerada “complexa” em 20 de maio de 2021 (prorrogando a decisão final por até 90 dias). Após avaliação da proposta e negociação de remédios com as empresas requerentes, o órgão técnico do CADE emitiu recomendação de homologação ao Tribunal Antitruste (mediante celebração de acordo de concentração). Em 15 de dezembro de 2021, o Tribunal Antitruste emitiu a decisão final aprovando a fusão mediante um acordo com remédios, que foram negociados na transação de hoje com a Brookfield.

Vemos o valuation como razoável. O acordo indica a venda de aproximadamente 49 mil veículos do segmento de Rent-A-Car (‘RaC’) da Unidas por R$3.571 milhões, o que vemos como um preço razoável de venda. Isso implica que Localiza/Unidas conseguiram vender seu “remédio” imposto pela comissão antitruste acima do seu book value: (i) 1,2x P/B considerando o book value da Unidas; ou (ii) 1,1x P/B considerando o preço médio de vendas dos veículos RaC da Unidas nos últimos dois trimestres.

O anúncio de venda inclui a marca da Unidas. Como o fato relevante publicado hoje não proveu detalhes em quais outros ativos serão vendidos, acreditamos que a informação tida até então continua mantida e que estão inclusos a venda dos veículos, da marca da Unidas e de suas lojas. Veja aqui nosso relatório anterior, no qual detalhamos a aprovação do CADE mediante o aumento dos remédios.

Vemos meados de agosto como a data de conclusão mais provável. Os próximos passos agora são: (i) o CADE terá 30 dias para aprovar ou desaprovar a transação ou comprador indicados; e (ii) as etapas finais processuais para o fechamento da operação. Apesar de a próxima sessão agendada do CADE ser dia 22 de junho (ou seja, está contida no prazo de aprovação de 30 dias), acreditamos que seja mais provável que a decisão final ocorra na sessão seguinte, dia 03 de agosto (após o recesso de julho). Se aprovada, esperamos que a troca de ações entre as empresas (último passo para a conclusão da fusão) ocorra nas semanas seguintes.

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