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Lavvi (LAVV3): Resultados ligeiramente positivos, apesar de uma queda na margem bruta

Confira nossa visão sobre os resultados da Lavvi (LAVV3) do 2º Trimestre de 2024

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A Lavvi registrou resultados ligeiramente positivos. Destacamos: (i) a receita líquida aumentou ligeiramente em 4% A/A, apesar das sólidas vendas líquidas (+18% A/A), devido (a) ao mix de projetos do 2T24 com PoC mais brando; e (b) à alta relevância de projetos não consolidados nas vendas do 2T; (ii) a margem bruta caiu para 30,2% (-270 pontos-base A/A e -140 pontos-base vs. XPe), prejudicada pelo reconhecimento contábil da venda conjunta da torre de estúdios do Alive; (iii) EBITDA ajustado cresceu para R$76 milhões (+13% A/A e estável vs. XPe), impulsionado pelo robusto resultado de equivalência patrimonial; e (iv) lucro líquido atingindo R$66 milhões (-6% vs. XPe), implicando em um ROE anualizado de 21%, que consideramos sólido vs. seus pares. Mantemos nossa recomendação de compra para o nome e preço alvo de R$ 13/ação.

Receita líquida (=)

Em grande parte em linha com nossa estimativa, com um aumento razoável de 4% A/A, apesar da aceleração das vendas líquidas (+18% A/A). Acreditamos que isso pode ser explicado (i) pelo baixo reconhecimento inicial de receita do mix de projetos do 2T24 e (ii) pela participação relativamente alta da Escape Eden nas vendas do trimestre, cujos resultados foram reconhecidos por meio de equivalência patrimonial. No entanto, destacamos que a receita a apropriar aumentou significativamente para R$ 1,8 bilhão (+18% T/T), sinalizando fortes perspectivas de reconhecimento de receita nos próximos trimestres.

Margem bruta (-)

A margem bruta ficou 140 pontos-base abaixo de nossa previsão, atingindo 30,2% (-2,7 p.p. A/A e -5,4 p.p. T/T), impactada principalmente pelo reconhecimento contábil da venda conjunta da torre de estúdios do Alive, que teve descontos relevantes, ao mesmo tempo em que (i) um descasamento de 0,74 p.p. entre os ajustes de inflação de custos e recebíveis, e (ii) descontos concedidos nas vendas do Palace pela antecipação de fluxos de pagamento também prejudicaram as margens. Essa combinação de fatores também reduziu a margem REF para 35,3% (-1,3p.p. T/T), embora ainda a consideremos como níveis sólidos em comparação com a do setor.

EBITDA (=)

O EBITDA ajustado atingiu R$76 milhões (+13% A/A e +2% T/T), em linha com nossa estimativa, beneficiado por (i) despesas de SG&A ligeiramente abaixo do esperado (-4% vs. nossa previsão), e (ii) equivalência patrimonial solidamente acima de nossas estimativas em 10%, impulsionada pelo forte desempenho de vendas do Escape Eden.

Lucro líquido (-)

O lucro líquido atingiu R$66 milhões (-5% A/A e -6% T/T), 6% abaixo de nossa previsão devido a participações minoritárias acima do esperado. Apesar da queda no lucro líquido, ainda vemos os níveis de margem líquida da Lavvi de 22,4% (-200bps A/A) como sólidos, levando a um ROE anualizado de 21%, que consideramos forte em comparação com os pares do setor.

Nossa opinião

Resultados ligeiramente positivos, impactados por uma compressão da margem bruta no curto prazo, embora a margem líquida e o ROE tenham se mantido acima de seus pares do setor. Acreditamos que isso permitiu que a Lavvi continuasse a pagar dividendos atraentes neste trimestre, com um yield de aproximadamente 7% (12M), o que deve continuar no futuro.

O resultado da Lavvi em números

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