XP Expert

13/08/2025 19:24:24 • Atualizado em 13/08/2025 20:25:23
3 minutos de leitura

Kepler Weber (KEPL3): Narrativa estrutural intacta, apesar dos obstáculos de curto prazo

Atualizando nossas estimativas e introduzindo preço-alvo para 2026 de R$ 9,50/ação.

Lucas Laghi
Lucas Laghi
Head de Mineração e Siderurgia, Papel e Celulose e Bens de Capital
Fernanda Urbano
Fernanda Urbano
Analista de Bens de Capital
Guilherme Nippes
Guilherme Nippes
Analista de Mineração e Siderurgia e Papel e Celulose

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Estamos atualizando nossas estimativas para a Kepler Weber, reiterando nossa recomendação de compra e introduzindo um preço-alvo para o ano de 2026 de R$ 9,50/ação, substituindo nosso preço-alvo anterior para 2025 de R$ 11,00/ação. Continuamos a ver uma perspectiva desafiadora de curto prazo, pressionada por altas taxas de juros e preços fracos dos grãos, que ainda pesam sobre o apetite por investimentos por parte dos produtores. Ainda assim, esperamos que uma recuperação sazonal no 2S25E apoie uma melhora da rentabilidade à frente (embora normalizando em níveis mais baixos em relação aos últimos anos, incorporados às nossas estimativas). Estruturalmente, acreditamos que a tese de investimento da Kepler permanece sólido, apoiado pela expansão da safra do Brasil e pelo crescente déficit de armazenagem. Embora vejamos uma assimetria positiva de valuation (negociando a 7,4x 2026E P/L vs. o nível de 8,5x-9,0x que consideramos justo), acreditamos que são necessários gatilhos adicionais para desbloquear um upside, seja micro ou macro. À medida que as taxas de juros começam a se normalizar e o ciclo mude (e sempre muda), o Kepler deve eventualmente se beneficiar de um ambiente de demanda mais favorável.

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Altas taxas de juros interferindo no apetite por investimentos. Continuamos vendo um cenário macroeconômico desafiador, com altas taxas de juros e preços fracos dos grãos, criando um ambiente de demanda pior do que o esperado para produtos de armazenagem pós-colheita este ano. As altas taxas de financiamento diminuíram o apetite por investimento por parte dos produtores, exigindo flexibilidade de preços da Kepler Weber e de seus pares. No futuro, esperamos uma melhor perspectiva de demanda para o 2S25E para apoiar alguma melhora na rentabilidade, favorecida por uma melhor sazonalidade.

Os ventos favoráveis estruturais ainda permanecem. Apesar dos desafios de curto prazo, continuamos a ver fortes fundamentos de longo prazo apoiando o caso de investimento da Kepler Weber. A expansão da safra do Brasil (favorecida não apenas por uma área maior, mas também por uma melhor produtividade) está evidenciando o déficit de armazenagem do país. De uma perspectiva micro, continuamos a ver perspectivas positivas de liderança de mercado e iniciativas de diversificação da KEPL, com Negócios Internacionais e R&S esperados para ganhar representatividade nos próximos anos.

Ajustando nossas estimativas para refletir uma rentabilidade mais baixa. Estamos ajustando nossas estimativas para a Kepler Weber, reduzindo nossas perspectivas de rentabilidade para 2025E e à frente para levar em conta um ambiente de demanda desafiador (embora cíclico). Para o futuro, mantemos nossa perspectiva de crescimento, prevendo um crescimento de +7% para 2026-27E.

Assimetria positiva de valuation, à espera de gatilhos. Embora o valuation da Kepler Weber sugira potencial de upside (P/L 2026E de 7,4x vs. 8,5x-9,0x que consideramos justo), acreditamos que esse desconto por si só pode não ser um catalisador suficiente para a ação. Dado o perfil cíclico da companhia e a sensibilidade ao ambiente de taxas de juros do Brasil, vemos a necessidade de gatilhos adicionais para desbloquear valor, o que pode vir de um melhor desempenho operacional ou de um cenário macro mais favorável.

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13/08/2025 16:24:24 • Atualizado em 13/08/2025 17:25:23
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