Kepler Weber (KEPL3): Lucratividade pressionada ilustrando fundamentos desafiadores do agronegócio; revisão do 2T26

A Kepler Weber apresentou resultados pressionados no 2T26, com EBITDA de R$26 milhões, queda de -32% A/A, refletindo a deterioração contínua da demanda nos mercados finais. A receita líquida caiu -4% A/A, com Fazendas permanecendo como o ponto fraco, parcialmente compensada pelos desempenhos resilientes de Agronegócios e Reposição & Serviços. Em lucratividade, a margem EBITDA ficou em 8,7% (-3,5p.p. A/A), refletindo menor alavancagem operacional, um mix menos favorável e pressões sobre preços. Embora o backlog tenha aumentado sequencialmente, em linha com a sazonalidade, a queda de -14% A/A indicada pela companhia reforça nossas preocupações em relação aos níveis de demanda no 2S26E. Olhando à frente, continuamos vendo os fundamentos agrícolas como desafiadores, com a lucratividade dos produtores rurais pressionada e apetite limitado por novos investimentos. Diante desse cenário, embora as iniciativas de diversificação e a disciplina de custos proporcionem algum suporte, continuamos esperando um ciclo de baixa prolongado, com visibilidade limitada sobre uma recuperação mais significativa até que as condições macroeconômicas melhorem. Reiteramos nossa recomendação Neutra.

Nossa visão. Vemos os resultados da Kepler no 2T26 refletindo as condições fracas da cadeia de valor do agronegócio no Brasil, com preços prejudicados em meio a um cenário de demanda ainda desafiador, resultando em outra queda sequencial da lucratividade. Continuamos vendo os fundamentos agrícolas como a principal restrição, com a lucratividade dos produtores rurais pressionada, condições restritivas de financiamento e incertezas em todo o setor pesando sobre as decisões de investimento. Embora as iniciativas de diversificação e a disciplina de custos devam ajudar a amortecer os lucros, não esperamos que compensem integralmente a demanda mais fraca, a menor alavancagem operacional e um ambiente mais competitivo. Como resultado, conforme discutido em nosso downgrade recente, continuamos vendo um ciclo de baixa mais longo e profundo à frente, com visibilidade limitada sobre uma recuperação da demanda até que as condições macroeconômicas melhorem.

Backlog. A Kepler Weber destaca uma carteira de pedidos crescendo +9% T/T, mas recuando -14% A/A. Embora a melhora sequencial esteja em linha com a sazonalidade, acreditamos que o nível mais fraco A/A reforça nossas preocupações para o 2S26E, diante dos efeitos das condições restritivas de financiamento.

Receitas. A receita líquida de R$299 milhões caiu -4% A/A, refletindo uma combinação de: (i) Fazendas (-13% A/A) como o ponto fraco, com menores volumes de projetos em meio ao crédito rural mais restrito; (ii) menores receitas de Portos & Terminais e Negócios Internacionais (a última refletindo um cenário de FX menos favorável); parcialmente compensada por (iii) desempenho resiliente das Receitas de Agronegócios (+18% A/A) e R&S (+5% A/A).

Rentabilidade. A margem EBITDA ficou em 8,7%, -0,4p.p. abaixo da XPe e queda de -3,5p.p. A/A, permanecendo muito distante dos níveis superiores a ~20% observados durante o ciclo de alta agrícola. Vemos isso como uma combinação de menor alavancagem operacional, um mix menos favorável e pressão sobre preços em um ambiente cada vez mais competitivo.

Se você ainda não tem conta na XP Investimentos, abra a sua!

Clique aqui