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Jalles (JALL3): custos corroeram as margens no 3T23 (ano-fiscal 4T22)

Resultados abaixo do esperado, mas com alguns destaques.

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A Jalles (JALL3) reportou resultados mais fracos do que o esperado, embora com alguns pontos positivos: o esmagamento foi encerrado mais cedo neste ciclo, portanto a base de comparação era mais difícil, mas a decisão estratégica de acelerar as vendas de etanol devido ao risco – confirmado posteriormente – de não retomada de impostos federais na gasolina mostrou-se correta e as vendas de açúcar orgânico continuaram em recuperação, conforme o frete internacional segue em tendência de queda. A incerteza em relação aos impostos ainda é um problema para o setor, então a aposta mais segura de diminuir os estoques de quase todos os produtos parece razoável, pelo menos por enquanto. Juntamente com seus resultados, a Jalles divulgou uma revisão para baixo de seu CAPEX de expansão e aumentou de manutenção. Continuamos preferindo o perfil menos commoditizado da Jalles no setor S&E.

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EBIT abaixo do esperado com pressões de custo acima das expectativas

Apesar da recuperação do açúcar orgânico e da resiliência dos preços do açúcar, os preços mais baixos do etanol levaram a uma queda na receita líquida em relação ao ano anterior e no T/T, o que veio em linha com nossas estimativas. No entanto, as pressões de custos vieram muito acima de nossas projeções, levando o lucro bruto a ficar 41% abaixo de nossas projeções, caindo 71% A/A. Isso levou o EBIT a ficar em R$ 69 milhões (-71% A/A e -42% vs. XPe), traduzindo-se em uma margem de 19,9%.

Visão positiva para o açúcar permanece

Apesar do aumento projetado na moagem de cana-de-açúcar no Brasil – algumas agências estimam que pode chegar a ~600 milhões de toneladas até 23/24 – a perspectiva de oferta e demanda permanece apertada, apoiada principalmente por uma diminuição esperada da participação da Índia no comércio global e um aumento há muito esperado na demanda. Portanto, o NY Sugar #11 estabeleceu uma faixa sólida entre 19-21 centavos/lb, então esperamos que a JALL aproveite o atual bom e aumente ainda mais sua posição de hedge e garanta margens acima da média.

Recuperação positiva do açúcar orgânico

A recuperação em curso na cadeia de fornecimento de vendas de açúcar orgânico deve ser concluída nos próximos trimestres, em nossa visão, o que esperamos que crie uma dinâmica positiva para as margens da Jalles e, portanto, ajudar a compensar os custos mais altos.

Estimativas XP

Fonte: dados da Cia. e XP Research
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