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Itaú Unibanco (ITUB4): 2T19 conforme o esperado; Neutro

O Itaú divulgou hoje o resultado do 2T19 com lucro líquido recorrente de R$7,0 bilhões (ROE de 23,5%), virtualmente em linha com as estimativas da XP e do consenso, crescendo 2,3% no tri e 10,2% A/A.

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O Itaú divulgou hoje o resultado do 2T19 com lucro líquido recorrente de R$7,0 bilhões (ROE  de 23,5%), virtualmente em linha com as estimativas da XP e do consenso, crescendo 2,3% no tri e 10,2% A/A. Conforme antecipado, o banco permanece atrás de seus pares privados em termos de crescimento de carteira e margem com clientes, especialmente a última, que ficou abaixo do intervalo inferior das projeções no 1S19 (6,7% realizado versus 9,0%).

Os destaques positivos foram:

  1. Margem financeira: A parte de crédito veio em linha com nossos números, +2,8% vs 1T19 e +5,8% vs 2T18, impactada pelo efeito do mix (varejo crescendo forte) e pelo maior saldo médio da carteira. A margem com o mercado superou nossa estimativa em 28% e foi impulsionada principalmente por ganhos maiores que o esperado no Itaú Corpbanca;
  2. Qualidade dos ativos: O índice de inadimplência total atingiu 2,9% contra 3,0% no 1T19, com melhora de 0,20% no Brasil e América Latina estável. Os índices de cobertura permaneceram inalterados no trimestre devido à baixas no segmento de grandes empresas. O custo do crédito ficou em linha com nossos números, +6,3% no tri e + 12,3% A/A, com crescimento também explicado pelo efeito do mix;
  3. Dividendos e capital: O Itaú encerrou o 1S19 com um índice de Capital Nível 1 de 14.9% (meta de 13,5%) e anunciou hoje o pagamento de R$7,7 bilhões em dividendos adicionais (2,1% de yield).

Os destaques negativos foram:

  1. Adquirência: Embora o 2T não tenha sido um trimestre ruim para as tarifas de serviços (+ 5% vs 1T19), a Rede destacou-se com queda de receita de 12,8% na comparação trimestral e 21,4% em relação ao 2T18, devido à concorrência e sua nova estratégia comercial (taxa zero para transações de cartão de crédito de parcela única e pagamento em D+2). O volume transacionado expandiu 0,9% no tri, impulsionado pelas transações com cartões de crédito, conforme esperado;
  2. Grandes Empresas: Como também visto nos resultados dos pares, o segmento ainda não entrou em trajetória de crescimento (-1,8% A/A) e foi impactado por movimentos cambiais no trimestre. Esperamos melhora marginal no 2T;
  3. LatAm: A carteira diminuiu 0,6% no 2T. O Chile, que representa 67% do volume da América Latina, cresceu 1% no 2T19, enquanto Argentina, Colômbia, Paraguai e o Uruguai contribuíram negativamente no período (Panamá ficou estável).

Nossa visão:

Apesar do recente desempenho abaixo dos pares e do fato de que esperamos um 2S mais forte para o Itaú, seu desempenho operacional não deverá ser suficiente para justificar uma mudança de preferência dentro de nossa cobertura. Seguimos com o Bradesco como o melhor veículo no setor e mantemos nossa recomendação Neutra para ITUB (Preço-Alvo de R$40,00).

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