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Entenda por que as ações do Bradesco (BBDC4) caem quase de 15% hoje (9/nov)

Veja no relatório os principais motivos da forte queda das ações do Bradesco e porque temos recomendação Neutra.

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…e porque a ação pode continuar pressionada

O setor financeiro tem apresentado uma performance positiva ao longo do ano, com o IFNC acumulando mais de 25% de alta no ano vs 10,8% do IBOV. Essa performance foi impulsionada por um forte crescimento da carteira de crédito acompanhada de uma inadimplência que cresce de forma gradual e só no 2S22 está atingindo os níveis pré pandemia. Entretanto, ao longo do a performance das ações do Bradesco tem destoado e neste mês, especificamente, uma queda, até o momento, da ordem de 15% nos chama atenção. Como resultado, vemos diversos investidores buscando entender os motivos por trás dessa forte queda e se ela pode ser uma oportunidade de Compra para esses papéis. Nesse relatório, trazemos a nossa visão acerca desses dois pontos. 

Elencando os principais motivos para a queda recente das ações do Bradesco no pregão de hoje

Na nossa visão, os principais motivos para a forte queda das ações de BBDC4 na bolsa são:

1) Deterioração macroeconômica aumentando o risco de inadimplência

Temos visto um cenário macroeconômico mais desafiador ao longo do ano, devido principalmente à i) pressão inflacionária; ii) ciclo de alta de juros; iii) baixo crescimento econômico no curto prazo.

Embora o Brasil tenha antecipado seu ciclo de aperto monetário, mirando controlar a alta persistente da inflação, o que deve permitir a interrupção do ciclo de alta de juros, ainda estamos em um cenário de baixo crescimento no curto prazo e com o endividamento das famílias em nível elevado, o que eleva o risco de maior inadimplência.

Ao longo ano, os bancos já vêm reportando índices de inadimplência crescente e se aproximando dos níveis pré-pandemia. Isso tem levado a um maior nível de provisionamento para inadimplência nos resultados dos bancos, incluindo o Bradesco.

Adicionalmente, o banco reportou uma alta relevante no volume de provisionamento no terceiro trimestre. O maior volume com despesas de provisões juntamente com a margem financeira bruta ainda pressionada no curto prazo levou a uma queda no lucro do banco (-26% versus o 2T22), bem como na sua rentabilidade (ROAE de 13%, queda de 5.1pp T/T).

Para a análise completa do resultado do Bradesco no 3T22, acesse o link.

2) Guidance do ano revisado juntamente à publicação do resultado do 3T22 indica um 4T ainda pressionado

Juntamente com o resultado do terceiro trimestre reportado, o banco divulgou uma revisão do seu guidance para 2022, revisando para cima a expectativa do banco para PDD em 2022. Em sua última revisão os executivos do banco apontaram para uma faixa de R$ 25,5-27,5 bi de PDD em 2022 (previamente de R$17-21 bi). Com isso, o novo guidance implica em mais uma alta relevante no volume de provisionamento no 4T22 (de R$ 8.1-10.1bi), pressionando o seu resultado.

Adicionalmente, a diretoria mencionou durante a teleconferência de resultados do terceiro trimestre que essa pressão da PDD pode permanecer no 4T22 e 1T23.

3) Juros ainda elevados no curto prazo tendem a continuar pressionando a Margem Financeira Bruta do banco

Uma das principais variáveis que influenciam a sua Margem Financeira Bruta com o mercado é a curva de juros. Diante da alta recente dos juros e expectativa da sua manutenção em níveis elevados no curto prazo, a linha gestão de ativos e passivos (ALM) deve continuar pressionada, também penalizando o resultado banco.

Apesar da queda expressiva de hoje, não acreditamos que seja o momento de comprar o papel

Apesar da forte queda das ações do Bradesco e de acreditarmos que esse impacto seja temporário nos seus resultados, ainda não acreditamos que seja o momento ideal para comprar a ação.

Diante da perspectiva ainda bastante desafiadora pela frente, impactando os resultados do banco no curto prazo e da falta de catalizadores positivos relevante para a ação, mantemos uma visão mais cautelosa para o papel.

Além disso, vemos a dinâmica da inadimplência mantendo a trajetória de crescimento gradual e que pode continuar pressionando os resultados do setor por um período mais longo. Portanto, mantemos recomendação Neutra para as ações do Bradesco (BBDC4).

Diante desse cenário, continuamos preferindo bancos com maior índice de cobertura e/ou com carteiras mais defensivas. Por esse motivo reiteramos a nossa preferência por Itaú Unibanco (ITUB4) entre os grandes bancos.

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