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Enjoei (ENJU3): Adicionando mais uma avenida de crescimento

Nesse relatório, comentamos a aquisição de uma participação na Cresci e Perdi do Enjoei (ENJU3).

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Enjoei compra participação minoritária na Cresci e Perdi

O Enjoei anunciou a aquisição de uma participação de 25% na Cresci e Perdi (C&), a maior rede de franquias de produtos usados do Brasil, com 434 lojas e um GMV anualizado de R$700mi, por R$30mi mais um potencial earn-out em 2027. A companhia também tera a opção de compra da participação restante ou venda da participação atual em 2028. As sinergias esperadas com a transação são: i) a expertise da C&P na expansão de Lojas físicas; ii) alavancar a base de clientes das marcas do Enjoei através de novas categorias (infantil e bebês) e canais; e iii) logística e operacional, permitindo redução de custos. Em resumo, enxergamos o anúncio como positivo, uma vez que acelera o plano de expansão para lojas físicas do Enjoei, enquanto traz sinergias operacionais e de categorias. Entretanto, devemos ver impactos financeiros limitados no curto prazo, dada a participação minoritária do Enjoei. Mantemos nossa recomendação Neutra. 

Enjoei compra 25% da Cresci e Perdi. Hoje, o Enjoei anunciou a compra de uma participação de 25% na Cresci e Perdi por R$30mi (2,7x EV/EBITDA), mais um potencial earn-out em 2027. A C&P é a maior rede de franquias focadas em produtos usados do Brasil, com 434 lojas (60% no RJ e SP), um GMV anualizado de ~R$700mi e um EBITDA estimado de R$45mi em 2023. A companhia foca em produtos das categorias kids e baby, através de um modelo de negócio asset light, com suas receitas sendo compostas principalmente de royalties e pagamento de taxas.

Mais detalhes sobre a transação. Além da aquisição dos 25%, o Enjoei possui i) uma opção de compra dos 70% restantes em 2028; ou ii) uma opção de venda para a participação em 2028. Caso nenhuma das opções sejam exercidas, a C&P pode exercer uma opção de compra da participação do Enjoei. A transação deve ser fechada no início de 2024, enquanto a Ana (presidente do conselho do Enjoei) e Tiê (CEO) devem ganhar assentos no conselho da C&P.

Explorando as possíveis sinergias. O Enjoei acredita que as principais sinergias sejam: i) o know-how, fazendo uso da expertise da C&P na expansão do varejo físico e na operação de franquias, principalmente com o plano da companhia de abrir sua primeira loja física em 2024; ii) venda cruzada entre a base de clientes das empresas, explorando sinergias de canais e categorias; e iii) logística, com menores custos e maior produtividade de lojas, ao utilizá-las como hubs. Por fim, também destacamos que a companhia enxerga potencial para dobrar o número de lojas da C&P no curto prazo.

Nossa visão: Positivo; Preparando o caminho para a expansão das lojas físicas. Vemos a transação como positiva, uma vez que acelera e reduz os riscos dos planos de expansão da ENJU para o varejo físico, enquanto adiciona uma nova avenida de crescimento e sinergias. No entanto, vemos ganhos financeiros limitados no curto-prazo, já que os resultados da C&P serão reconhecidos na conta de equivalência patrimonial, devido a participação minoritária do ENJU na companhia.

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