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CSN (CSNA3) e CSN Mineração (CMIN3) | Feedback do Investor Day: Guidance atualizado para os próximos anos

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A CSN e a CSN Mineração realizaram hoje o seu Investor Day 2023, trazendo visão e guidance atualizados para suas diversas divisões de negócios. Além de suas divisões principais, a CSN detalhou sua inovação, padrões relacionados a ESG e iniciativas de novos negócios (a CBSI deverá atingir receitas de R$ 0,9-1,2 bilhão em 2023-24E), reforçando suas metas de reduzir a alavancagem (abaixo de 2,0x dívida líquida/ EBITDA e não descartando a venda de parte de suas subsidiárias, como a CSN Mineração). Na divisão siderúrgica, embora a concorrência versus produtos importados continue acirrada (com a empresa alegando mais uma vez a necessidade de maiores impostos de importação), o foco está em iniciativas relacionadas à redução de custos. Por fim, na CSN Mineração, a empresa reiterou suas metas de expansão, embora em ritmo mais lento vs. indicações anteriores (68 milhões de toneladas de produção em 2028E vs. indicações anteriores de 2027E).

Guidance atualizado para os próximos anos: A CSN forneceu uma visão atualizada sobre diversas indicações para o horizonte 2023-28E. Na divisão siderúrgica, notamos menor capex esperado vs. XPe (R$ 7,9 bilhões em 2023-28E vs. XPe de R$ 10,6 bilhões), enquanto os planos de expansão da CSN Mineração foram mais uma vez reiterados, embora em ritmo mais lento, com produção esperada atingir 68 milhões de toneladas até 2028E vs. 2027E indicado no CSN Day 2022 – principalmente devido a um adiamento na entrada em operação do Itabirito P15 (1T27E vs. indicações anteriores do 4T25E).

Estratégia de longo prazo da estrutura societária: A CSN reiterou a intenção de proporcionar mais independência às suas controladas no futuro, indicando a possibilidade de cisão de cinco de suas operações (siderurgia, mineração [já listada], cimento, logística e energia) com a holding como veículo de controle (com a inovação como potencial sexto pilar). Além disso, estas iniciativas também poderiam abordar as preocupações dos investidores relativamente à alavancagem, conduzindo potencialmente a uma redução na alavancagem financeira da empresa.

Nossa opinião: o adiamento dos volumes de produção de minério de ferro no plano de expansão da CSN Mineração foi uma surpresa negativa, embora o management tenha reiterado sua confiança em retornos acumulados ao aumentar a produção para 68 milhões de toneladas de minério de ferro de alto teor até 2028E. Além disso, embora esperemos que as operações siderúrgicas enfrentem um 2024E desafiador, acolhemos com satisfação os detalhes da CSN sobre iniciativas relacionadas à redução de custos para mitigar parcialmente o que esperamos ser um ano desafiador.

Detalhes por operação

Siderurgia: a empresa focou em três temas principais: (i) a intensa concorrência do aço importado, principalmente da China, que a empresa alega pelo aumento dos impostos de importação; (ii) redução de custos e aumento de produtividade; e (iii) ampliar sua presença no mercado norte-americano. Em relação à concorrência do aço importado, a CSN defendeu que o Brasil deveria se alinhar às práticas globais observadas em países como EUA, Canadá e México, considerando um aumento nas tarifas de importação, elevando-as dos atuais 10-16% para produtos siderúrgicos para uma tarifa mais competitiva. 25%. Na frente operacional, a CSN está focada na redução de custos e aumento de produtividade, incluindo a continuidade do plano de reparos nas coquerias, aumento de manutenções para implantação de precipitação no processo de sinterização, recuperação da produção de chapas grossas na siderurgia, entre outros . Por último, a empresa reafirmou o seu interesse em expandir a sua presença no mercado norte-americano, destacando-o como um alvo estratégico chave, apesar dos desafios e incertezas.

CSN Mineração: a empresa: (i) postergou o guidance de produção de 68 Mt de 2027E para 2028E; (ii) antecipou um mercado de minério de ferro restrito em 2024, apontando para menores estoques de minério de ferro e aumento do consumo de aço devido aos incentivos governamentais à infraestrutura; e (iii) espera-se que os custos compensem as pressões inflacionárias, dada a maior produção e a melhoria da eficiência operacional (os custos C1 deverão variar entre ~USD 21,5-23,0/t [em linha com 2023], enquanto o frete marítimo deverá aumentar em USD 1/t em 2024E).

Cimento: o foco está no crescimento sustentado, abrangendo desde projetos em andamento até potenciais oportunidades de M&A, com investimento estimado em R$ 5 bilhões para adicionar 8 Mtpa à sua capacidade de produção.

Energia: o foco foi na estratégia de expansão e integração entre os negócios, incluindo o turnaround da CEEE, resultando em maior eficiência operacional com redução de custos, bem como a progressão de projetos de expansão brownfield e greenfield, como CEEE e Solar Floriano.

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