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CCR (CCRO3): Novo Plano Estratégico Apresentado

Plano de negócios de 5 anos é apresentado após a reestruturação da diretoria.

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Durante o 15º CCR Day, a nova diretoria da empresa (liderada por Marco Cauduro, CEO) apresentou seu plano estratégico de 5 anos, recentemente aprovado. Ficamos positivamente impressionados com o perfil centrado na sustentabilidade da apresentação da companhia (uma indicação positiva, em nossa opinião, de governança corporativa aprimorada). Destacamos três pontos principais: (i) o crescimento continua no centro da estratégia da empresa (com foco em rodovias, mobilidade urbana e aeroportos), com o Estado de São Paulo de volta ao radar; (ii) plataforma aeroportuária em desenvolvimento; e (iii) TIRs reais de dois dígitos esperadas em projetos recentes. Reiteramos nossa visão positiva sobre as rodovias pedagiadas no Brasil e a preferência pela CCR no setor.

A espinha dorsal do plano estratégico permanece inalterada. O crescimento continua como o foco da empresa, com oportunidades em: (i) mercado primário (grande pipeline de leilões à frente); (ii) mercado secundário (fusões e aquisições em análise); (iii) aditivos contratuais; e (iv) inovação (~2% do capex direcionado para os segmentos considerados como não-principais; estimamos ~R$50 milhões/ano). A política de dividendos de longa data da CCR se mantém (espera-se uma continuidade da alta taxa de payout, com limite de alavancagem de ~3,5x dívida líquida/EBITDA, a qual pode ser temporariamente maior, caso necessário).

Oportunidades no Estado de São Paulo voltam ao radar. A empresa observou que a resolução de reequilíbrios contratuais pendentes com o governo do Estado de São Paulo apresentam importantes implicações, como: (i) mais de R$8 bilhões de reconhecimento de valor para os contratos da CCR; (ii) resolução de disputas judiciais relevantes de longa data; e (iii) criação de condições e incentivos positivos para o investimento privado em projetos de interesse público (abrindo uma janela de oportunidades em termos de aditivos contratuais e novos projetos).

Plataforma aeroportuária ainda em desenvolvimento. Questionada sobre a atratividade de investimentos neste segmento de alta competitividade em seus leilões, a companhia argumentou que tomou a decisão estratégica de construir escala em aeroportos e agora está focada em (i) integrar os 15 aeroportos recém-adicionados, e (ii) analisar novas oportunidades (tanto no mercado primário [notadamente a 7ª rodada de aeroportos a serem leiloados pelo governo federal] quanto no mercado secundário [via possível aquisição]). Embora um evento de liquidez no futuro não seja descartado, o foco hoje está na construção da plataforma e ganhos de sinergia/escala nesse segmento.

Retorno de dois dígitos em projetos recentes. A CCR observou que além de cada segmento exigir diferentes retornos, cada projeto individualmente possui perfil de riscos específicos a serem considerados ao se precificar a alocação de capital. A empresa espera que as adições recentes ao portfólio (incluindo aeroportos e mobilidade urbana) gerem TIRs reais de projeto de dois dígitos.

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