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Bens de Capital: Siga o fluxo

Insight da semana #104.

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Conforme discutido pela nossa equipe de Estratégia, os fluxos estrangeiros deram o tom para as ações brasileiras no 1S26, com entradas acumuladas atingindo pico de R$69 bilhões em meados de abril antes de reverterem para R$31 bilhões em saídas até meados de junho, provavelmente refletindo: (i) a retomada do trade de IA; (ii) maiores expectativas de juros; e (iii) ruído eleitoral. Nesta semana, trazemos uma visão geral sobre a dinâmica de fluxos por ação em nossa cobertura, reiterando nossa preferência por nomes de risk-on global em relação aos domésticos, mantendo Embraer como nosso top pick, particularmente caso os fluxos de investidores estrangeiros para ações brasileiras sejam retomados.

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Os fluxos estrangeiros deram o tom para as ações brasileiras no 1S26. Após atingirem R$69 bilhões em entradas acumuladas em meados de abril, os estrangeiros reverteram de forma acentuada, com R$31 bilhões em saídas do mercado à vista até meados de junho. Apenas maio registrou a maior saída mensal desde março de 2020 (-R$13,3 bilhões), conforme discutido pela nossa equipe de estratégia, impulsionada por (i) a retomada do trade de IA redirecionando fluxos para ações dos EUA e mercados emergentes asiáticos, (ii) aumento das expectativas de juros e inflação global e domesticamente, e (iii) maior ruído eleitoral no Brasil. Do lado local, investidores institucionais encerraram uma sequência de oito meses de saídas líquidas e passaram a comprar em maio (+R$13 bilhões), enquanto varejo e a indústria de fundos também adicionaram exposição, parcialmente amortecendo a saída dos estrangeiros.

O posicionamento estrangeiro explica a maior parte dos movimentos em large caps. Para WEGE3, observamos entradas de institucionais estrangeiros no início de 2026, contrastando com a dinâmica recente de fluxos, que mostra estrangeiros como vendedores líquidos e locais como compradores marginais. Em nossa visão, isso reflete (-) valorização do BRL ao longo de 2026 (recentemente revertida), (-) expectativas limitadas de crescimento de curto prazo, embora parcialmente compensadas por (+) exposição ao trade de IA/HALO. Para EMBJ3, instituições domésticas foram vendedoras ao longo de Mar-Abr’26, mas passaram a ser compradoras marginais, com uma recente melhora do otimismo em relação a Aeroespacial após sinais positivos no front geopolítico global. Dito isso, essa base de dados não captura totalmente o sentimento externo, já que investidores estrangeiros normalmente acessam o nome via ADR, cujo fluxo não é visível na fonte baseada na B3 desses gráficos.

Small caps mostram dinâmicas de fluxo mais próprias. Em POMO4, investidores de varejo foram os compradores marginais ao longo do 1S26, mas vendas persistentes de instituições locais e, em menor medida, de estrangeiros mantiveram a ação pressionada, com a queda recente impulsionada por uma saída mais forte de institucionais locais em junho. TUPY3, por outro lado, viu saídas de estrangeiros no início do ano compensadas por fortes compras de institucionais locais em Mar-Abr’26, sustentando a recuperação da ação de R$11/ação para R$14-15/ação. Desde maio, os fluxos moderaram em ambos os lados, consistente com a ação negociando em um intervalo mais estreito enquanto investidores aguardam sinais mais claros de recuperação de caminhões Classe 8 na América do Norte.

Nossas preferências. Mantemos uma visão mais otimista para nomes mais beneficiados por um ambiente global de risk-on do que por um doméstico, especialmente após uma melhora no pano de fundo geopolítico em meio à recente assinatura do memorando de paz entre EUA e Irã (embora juros mais altos por mais tempo no exterior sejam cada vez mais um risco). Nesse contexto, reiteramos Embraer como nosso top pick entre os nomes de Bens de Capital, bem como nossa recomendação de Compra para Marcopolo, apoiada por valuation descontado e carry favorável de um dividend yield de dígito alto.

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