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Bens de Capital: confira nossas expectativas para o segundo trimestre de 2022 para o setor industrial da bolsa

Confira nossas expectativas para o 2T22 para o setor Industrial da bolsa

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Esperamos resultados neutros no 2T22 no setor Industrial. Embora a maioria das empresas esteja conseguindo repassar com sucesso os aumentos de custos para os preços, os gargalos relacionados à cadeia de suprimentos ainda estão impedindo um desempenho normalizado para alguns nomes. Para a WEG, esperamos que as receitas sigam as tendências positivas observadas nos últimos trimestres, com margem EBITDA estável em relação ao trimestre anterior (EBITDA +14% A/A e +3% T/T). Para a Embraer, devemos ver uma melhora no faturamento em relação ao 1T22, embora ainda em níveis baixos, pois esperamos que as entregas sejam mais concentradas no 2S22 (receita de ~US$ 1,0 bilhão -12% A/A e +66% T/T). A Aeris deve apresentar resultados melhores no 2T22 em relação aos trimestres anteriores, embora ainda abaixo de um nível normalizado, pois algumas linhas de produção ainda estão em processo de maturação. E para Autopeças, destacamos: (i) Fras-le como destaque positivo, apresentando forte combinação de crescimento de receita e desempenho de rentabilidade; (ii) sólido desempenho de receita da Randon ofuscado pela piora da rentabilidade no 2T22 (margem EBITDA de 13,0% vs. 16,2% no 1T22 e 15,2% no 2T21); e (iii) perfil de receita resiliente da Iochpe-Maxion, respaldado por contratos de longo prazo com montadoras, com contínua redução da alavancagem no 2T22 (2,1x dívida líquida/EBITDA ajustado vs. 2,3x no 1T22).

  • WEG (WEGE3 | Compra): Esperamos que a WEG apresente bons resultados no 2T22, com receita de ~R$7,0 bilhões aumentando 23% A/A (+3% T/T), refletindo: (i) o cenário de forte demanda por produtos de ciclo curto (por exemplo, vendas de kits solares fotovoltaicos no Brasil); (ii) uma sólida carteira de pedidos acumulada nos últimos anos para produtos de ciclo longo; embora parcialmente compensado por (iii) valorização do Real médio de 7% A/A. Além disso, projetamos um EBITDA de R$ 1,25 bilhão (+14% A/A), com margens de 17,7% em linha com os números do 1T22 (que esperamos melhorar ao longo do 2S’22), embora em níveis menores em relação ao 2T21 devido a um pior mix de produtos e maiores custos de matéria-prima. Por fim, esperamos um lucro líquido de ~R$960 milhões, +13% A/A e +4% T/T.
  • Embraer (EMBR3 | Compra): Esperamos que o desempenho operacional da Embraer no 2T22 melhore em relação ao 1T22, embora ainda em números baixos, já que esperamos que as entregas de aeronaves sejam mais concentradas no 2S22. Projetamos: (i) entregas de 12 aeronaves na divisão comercial (-14% A/A e +100% vs. 1T22) e 17 unidades de jatos executivos (-15% A/A); (ii) receita líquida de US$ 1,0 bilhão -12% A/A (+66% T/T); e (ii) EBITDA de US$ 74 milhões implicando margem EBITDA de 7,4%, uma melhora de +516bps vs. 1T22, positivamente impulsionada pela alavancagem operacional resultante de maiores entregas de aeronaves esperadas para 2T22 vs. 1T22.
  • Aeris (AERI3 | Neutro): Esperamos que a Aeris apresente melhores resultados no 2T22 em relação aos trimestres anteriores, embora ainda abaixo do nível normalizado, pois algumas linhas de produção ainda estão em fase de ramp-up (estimamos 65% do total de linhas de produção sendo maduras no 2T22, vs. 61% no 1T22 e 59% no 4T21). Olhando para o faturamento, esperamos receita líquida de ~R$650 milhões +10% A/A e +21% T/T, refletindo uma melhor combinação de volumes (+4% A/A e +23% T/T) e preços (receita unitária +13% A/A e +3% T/T em dólares e parcialmente compensado pela valorização média do BRL durante o 2T22). Na rentabilidade, esperamos EBITDA de R$ 67 milhões (+37% A/A e +30% T/T), implicando em margem EBITDA de 10,4% (+210bps A/A e +70bps T/T).
  • Randon (RAPT4 | Compra): Esperamos que a Randon apresente resultados mistos, com forte desempenho de receita ofuscado pela piora dos números de rentabilidade. Projetamos: (i) receita líquida de ~R$2,7bi +29% A/A, impulsionada principalmente pelo sólido desempenho da divisão de implementos (crescimento de volumes e aumento de participação de mercado compensando uma receita unitária menor) e Fras-le (descrita em detalhes abaixo); e (ii) EBITDA de R$ 355 milhões +10% A/A, com redução da margem EBITDA explicada principalmente por aumentos de custos, que esperamos ser parcialmente compensados ​​por aumentos de preços no curto-prazo (particularmente na divisão de Autopeças). Por fim, vemos taxas de juros mais altas impedindo um desempenho mais forte no resultado final (lucro líquido de R$ 93mi caindo 24% A/A).
  • Tupy (TUPY3 | Compra): Esperamos que a Tupy apresente resultados positivos no 2T22, com desempenho robusto de receita apoiado pela capacidade da empresa de repassar aumentos de custos (receita +6% T/T com volumes +2% T/T). Esperamos: (i) receita líquida de R$ 2,5 bilhões (+53% A/A e +6% T/T, com a comparação A/A refletindo a consolidação da Teksid no 4T21); e (ii) EBITDA ajustado de R$ 342 milhões, com margem EBITDA de 13,6% melhorando +403bps A/A e +98bps T/T, parcialmente explicado por ganhos de eficiência em operações maduras e sinergias capturadas com a aquisição da Teksid.
  • Iochpe-Maxion (MYPK3 | Compra): Esperamos que a Iochpe-Maxion apresente resultados neutros no 2T22, com a receita líquida ainda refletindo maiores receitas unitárias de rodas e compensando um ambiente de volumes ainda prejudicados para veículos leves em todo o mundo. Esperamos: (i) receita líquida de ~R$4,2 bilhões +32% A/A e -2% T/T; (ii) EBITDA de R$ 528 milhões +30% A/A e -7% T/T; com (iii) margem EBITDA permanecendo em um sólido nível de 12,6% (-10bps A/A e -70bps vs. 1T22). Além disso, esperamos que os números crescentes de EBITDA continuem a contribuir para um declínio da alavancagem, com dívida líquida/aj. EBITDA de 2,1x no 2T22 melhorando vs. 2,3x no 1T22 e 3,2x no 2T21. Por fim, projetamos um lucro líquido de R$ 161 milhões (estável vs. o 1Q22).
  • Fras-le (FRAS3 | Neutro): Esperamos que a Fras-le seja o destaque do setor durante o 2T22, com o crescimento da receita refletindo a estratégia bem-sucedida da companhia de repasse de preços (dada a sua estrutura de custos pressionada), resultando em um resultado positivo de rentabilidade ao longo do trimestre, com melhoria da margem EBITDA vs. números do 1T22. Para o 2T22 esperamos: (i) receita líquida de ~R$750 milhões +25% A/A e +7% T/T; e (ii) EBITDA de R$ 119 milhões (+18% A/A e +12% T/T), com margens sólidas em 15,9%, refletindo a estratégia de precificação mencionada acima. Além disso, esperamos que o lucro atinja R$ 57 milhões (+27% A/A e +107% T/T).
  • Marcopolo (POMO4 | Neutro): Esperamos que a Marcopolo registre resultados neutros no 2T22, com melhora de receita apoiada pelo aumento dos preços unitários, compensando o desempenho mais fraco do volume. No entanto, esperamos que a rentabilidade continue impactada por um mix de produtos pior (ônibus rodoviários ainda abaixo dos níveis pré-pandemia). Projetamos receita líquida de ~R$1,1 bilhão +34% A/A e +16% T/T, refletindo principalmente preços mais altos (receita unitária +34% A/A e +9% T/T), compensados ​​por volumes ainda prejudicados (-1% A/A e + 4% T/T). Do lado da rentabilidade, esperamos que a margem EBITDA de 4,8% fique em linha com o 1T22 e 2T21, embora ainda abaixo do nível normalizado de ~12% (e com impacto negativo da equivalência patrimonial da New Flyer de -R$ 14 milhões no 2T22).
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