Banco do Brasil (BBAS3): Apresentação de Resultados do 1T25

Hoje, o BB realizou sua teleconferência de resultados do 1T25. Apesar dos fracos resultados, mantemos nossa recomendação de compra para o Banco do Brasil, ancorada principalmente no valuation fortemente descontado e em um dividend yield relevante. Reconhecemos que o case passou a carregar uma maior percepção de risco, principalmente após a retirada do guidance, o que desestimulou as expectativas sobre os resultados futuros. Embora a recuperação não pareça imediata ou linear, vemos espaço para algum alívio no segundo semestre, com a possível normalização do agronegócio, o repasse do aumento da taxa Selic para novas originações e o progresso em linhas rentáveis, como o crédito consignado privado. Apesar da piora recente e da visibilidade ainda limitada, continuamos acreditando na solidez do banco, no potencial de reversão parcial das provisões ao longo do tempo e, consequentemente, na melhora do retorno do banco.

Agronegócio e Resolução 4.966. O banco ressaltou que o nível de aumento das provisões do agronegócio foi surpreendente e está relacionado à severidade do ciclo atual. O banco espera uma reversão parcial a partir do 2T25, com base na retomada dos pagamentos pós-colheita e no uso de analytics e IA para renegociação de dívidas. Destacamos que o BB iniciou um diálogo com os reguladores para buscar um tratamento específico para o agronegócio sob a nova regulamentação, dada a dinâmica diferente do ciclo de crédito no setor.

Guidance e recuperação de resultados. O guidance está sendo revisado, e o banco evita definir intervalos revisados sem maior clareza sobre o cenário do agronegócio. Segundo eles, o 2T ainda será pressionado, mas deverá ser melhor que o 1T, com uma recuperação mais visível esperada a partir do 2S25.

Provisões e inadimplência. O forte aumento das provisões se concentrou no agronegócio, passando de R$ 3 bilhões no 4T 2024 para R$ 5 bilhões no 1T 2025. No segmento corporativo, as questões estão mais focadas em micro e pequenas empresas; no entanto, as novas safras são relatadas como melhores, de acordo com o banco. Foi mencionado que o período de baixa contábil do BB (500 dias) é maior do que o de outros bancos (360 dias), o que também pressiona temporariamente o NPL 90+.

Capital e pagamento. O banco atingiu 11% de capital principal e não descarta ajustes no payout se o cenário continuar adverso. No entanto, por enquanto, prefere manter seu compromisso de 40%. A decisão final sobre o pagamento será tomada pelo Conselho e será reavaliada de acordo com o desempenho futuro.

NII. A margem foi pressionada por taxas de juros mais altas e menor liquidez no primeiro trimestre, o que afetou o custo de captação. A taxa Selic aumentou 300 bps no período, produzindo impactos imediatos nos custos de captação, uma vez que cerca de metade da captação comercial e da captação institucional do banco, ambas pós-fixadas, passaram a ser remuneradas imediatamente pelas novas taxas. O aumento da TR no mesmo período afeta a outra metade da captação comercial, incluindo poupança e depósitos de empresas. A expectativa é de uma melhora gradual ao longo do ano, conforme o giro da carteira e o ajuste da curva de juros.

Consignado privado. Como um dos principais gatilhos prospectivos de crescimento, o BB está apostando fortemente nesse segmento como fonte de margens mais altas e risco controlado. Já originou R$ 3 bilhões e projeta crescimento significativo com o avanço da portabilidade e a expansão dos convênios.

Carteira e recebíveis. O Banco ainda não vendeu nenhuma carteira de crédito ativa, mas considera a possibilidade de utilizar esse instrumento nos próximos períodos, seguindo as práticas de mercado. A reestruturação da Cielo e a simplificação da oferta de produtos de recebíveis são vistas como alavancas fundamentais para a melhoria da qualidade de crédito no setor corporativo.

Sustentabilidade do ROE. A diretoria reconhece que o ROE atual está sob pressão, em 17%, mas enfatiza que não prevê que o banco retorne aos níveis de 12-13% do passado. Eles mencionaram oportunidades estruturais para aumentar a lucratividade, particularmente em empréstimos pessoais (consignados) e a normalização do agronegócio.

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