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Aura Minerals (AURA33): Superação do EBITDA e forte geração de caixa; Positivo

A Aura reportou seus resultados operacionais referentes ao primeiro trimestre de 2022. Veja nossos comentários sobre sua performance no período.

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A Aura (AURA33) apresentou resultados ligeiramente acima de nossas expectativas no primeiro trimestre. O EBITDA ajustado de US$ 48,6 milhões ficou 9% acima das nossas estimativas e 2% acima do consenso, mas ainda assim apresentou uma queda de 11% T/T e 8% A/A. Os principais destaques foram as deduções da receita bruta abaixo do esperado que, apesar dos maiores custos de Cuidado & Manutenção de Gold Road e maiores despesas de exploração, resultaram em um EBITDA consolidado menor. Além disso, apesar de reportar uma produção abaixo do esperado no 1T, a Aura reiterou seu guidance (produção, custo e capex) para 2022. Mantemos nossa recomendação Neutra no nome, com preço-alvo de R$ 50 por BDR.

Receita: A Receita Líquida de US$ 112 milhões (-3% tanto T/T quanto A/A) foi 10% acima das estimativas XPe e de consenso. A principal razão para a superação das nossas estimativas foram as deduções da receita bruta abaixo do esperado. A menor produção no trimestre (61kGEO, -21% T/T, -2% A/A) foi parcialmente compensada por preços mais altos de ouro (US$ 1.877/oz, +5% T/T, +4% A/A) e cobre (US$ 10k/t, +3% T/T, +18% A/A).

Custos: O custo caixa consolidado foi de US$ 818/oz (+2% sobre XPe e +13% A/A). No geral, os aumentos no custo caixa foram impulsionados principalmente pela menor produção nas minas de EPP e San Andrés, dado que a inflação de custos não teve um impacto significativo nos custos caixa durante o primeiro trimestre de 2022. As principais razões para as mudanças nos custos caixa por mina no trimestre foram:

  • Aranzazu: A queda de -11% T/T foi impulsionada principalmente pelo aumento de 1,4% na taxa de recuperação de cobre e um aumento de 10% no minério processado.
  • San Andres: O aumento de +15% T/T foi consequência da menor produção e menores taxas de recuperação, devido às características do material processado da zona de Esperanza na planta, com maior teor de sulfetos. Uma redução de 40% nos resíduos movimentados afetou positivamente os custos de caixa.
  • EPP: O custo total em reais ficou em linha com o mesmo trimestre de 2021 (+0,4% A/A). O aumento no custo caixa reflete a redução de 31% nas vendas – consequência de um teor de minério 16% menor e 10% menos alimentação da planta de minério – e uma depreciação de 5% em USD vs BRL.

Desempenho financeiro: O EBITDA foi de US$ 48,6 milhões (-10% T/T, -7% A/A), ou US$ 47,9 milhões deduzindo as despesas da Gold Road, superando as nossas estimativas em 9%. O FCL sólido de US$ 10,6 milhões (yield anualizado de 9% sobre o valor de mercado atual) foi parcialmente compensado pelo capital de giro (-US$ 8,1 milhões) e imposto de renda pago (-US$ 7,8 milhões). A companhia encerrou o trimestre com caixa líquido em US$ 29,3 milhões (vs US$ 1,6 milhão no 4T21). Adicionalmente, a Aura reiterou seu guidance (produção, custo e capex) para 2022 e também antecipou o fechamento da transação da Big River para o final de julho ou início de agosto de 2022.

Nossa opinião: Vemos os resultados da Aura como positivos, pois o EBITDA foi melhor do que o esperado e, apesar do maior consumo de capital de giro e do imposto pago, a companhia ainda foi capaz de gerar um FCL positivo de 9% (anualizado). Além disso, vemos a Aura sendo negociada a 0,8x P/NAV 2022E, em linha com seus pares canadenses. Mantemos nossa recomendação Neutra no nome, com preço-alvo de R$ 50 por BDR.

Resumo do trimestre
Produção de ouro equivalente (mil GEO) em 2022
Custo caixa (US$/GEO) em 2022
Investimentos (US$mn) em 2022
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