Americanas S.A. (AMER3): Próximos Passos da Reestruturação Anunciados

A Americanas publicou um fato relevante detalhando os próximos passos de sua reestruturação corporativa. A companhia anunciou estar analisando a possibilidade de combinar as bases acionarias de LAME3, LAME4 e AMER3 no Novo Mercado da B3, antes de sua listagem internacional.


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A Americanas publicou um fato relevante detalhando os próximos passos de sua reestruturação corporativa. A companhia anunciou estar analisando a possibilidade de combinar as bases acionarias de LAME3, LAME4 e AMER3 no Novo Mercado da B3, antes de sua listagem internacional. Neste cenário, a estrutura de holding seria eliminada. O anúncio ainda é preliminar e não foram divulgadas informações adicionais. Enxergamos o anúncio como positivo, dado que a operação melhoraria os padrões de governança da empresa, apesar da falta de visibilidade quanto a potencial relação de troca de ações ser um risco. Mantemos nossa recomendação de compra e preço alvo de R$82,0/ação para AMER3.

Ações refletem uma probabilidade de ~50% de eliminação do desconto de holding. As ações de LAME3 e LAME4 subiram 27-21% hoje vs. uma alta de 4,8% de AMER3. Como resultado, o desconto de holding caiu para ~12% (vs. 25% anteriormente), enquanto o desconto entre LAME3/LAME4 também caiu para 1,2% (vs. 6,5% na última sexta-feira). Acreditamos que o desconto de holding não foi totalmente eliminado devido à falta de visibilidade em relação a transação será concretizada.

Relação de troca como um risco. O fato relevante apenas mencionou que a companhia está estudando a transação e, por isso, não forneceu mais detalhes quanto à potencial relação de troca. Enxergamos isso como o principal risco da transação, dado que a companhia sempre foi muito vocal em destacar a importância da manutenção de seu controle, o que não seria possível com uma relação de troca baseada no valor econômico atual (controladores atualmente detêm 30% da AMER3 – considerando a participação direta e indireta via LAME). Acreditamos que esse risco possa ser reduzido pelo fato de que uma relação de troca desfavorável poderia levar à aplicação de um desconto de governança às ações, além do fato de que a operação ainda estaria sujeita à aprovação dos acionistas minoritários.

Reavaliação da AMER pode ocorrer caso as preocupações com a governança sejam endereçadas. Se a empresa propuser uma relação de troca favorável e a transação for concluída, acreditamos que há espaço para uma reavaliação material das ações, pois isso endereçaria preocupações quanto à governança da companhia. Acreditamos que a ação foi penalizada após a reestruturação societária da AMER pois investidores esperavam que a Americanas migrasse totalmente para o Novo Mercado, o que não ocorreu.

Mantemos nossa recomendação de Compra. Mantemos nossa recomendação de Compra para AMER3 e LAME3/4 pois enxergamos as empresas com um robusto ecossistema, uma marca forte e vasta capilaridade, combinadas com sólidas plataformas digitais, de logística e financeira. Entretanto, esperamos um curto prazo volátil devido à falta de visibilidade quanto a fusão das bases acionárias, cenário macroeconômico desafiador e aumento da competição no setor.

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